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Derecho de fideicomisos/Nivel IX · Fideicomisos en cadena/9.2 Tokens y activos del mundo real/Lección 1

Activos del mundo real tokenizados y quién posee qué

Cómo los activos del mundo real como propiedades, bonos gubernamentales y acciones de fondos se representan mediante tokens, por qué la propiedad legal suele estar en poder de una SPV, fondo o fideicomiso, y por qué los derechos de los inversores dependen de la legislación sobre documentos y valores y no del token.

Esto es educación, no asesoramiento legal. El derecho de fideicomisos varía de país a país y de estado a estado, y la estructura adecuada depende de tu situación. Todo lo que firmes debe ser redactado o revisado por un abogado cualificado en el lugar donde resides.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Opción predeterminada de menor riesgo: poseer los valores subyacentes en una cuenta de corretaje con un registro de transferencia a la muerte (transfer-on-death), donde el SIPC protege hasta $500,000, incluidos $250,000 en efectivo, si el corredor quiebra. Advertencia: el SIPC excluye los contratos de inversión en activos digitales no registrados y nunca cubre las caídas de precio.
  2. Si se compra un token, se prefiere uno tokenizado por o para el emisor, donde la cadena de bloques puede ser el registro oficial del titular, frente a tokens de terceros (declaración del personal de la SEC, 28 de enero de 2026). Advertencia: los titulares de tokens de terceros pueden asumir el riesgo de quiebra de dicha empresa y no poseer derechos de accionista.
  3. Antes de comprar, lea los documentos de la oferta: estos determinan si posee acciones, un interés fiduciario en un fideicomiso o solo una reclamación contractual, y qué ocurre al fallecer. Advertencia: la ley de valores se aplica independientemente del formato, por lo que sigue siendo necesaria la inscripción (registration) o una exención.
  4. Los tokens mantenidos durante más de un año generalmente califican para las tasas de ganancia de capital a largo plazo, 0% hasta $49,450 de ingresos tributables de 2026 para contribuyentes individuales (single filers). Advertencia: la información del corredor y la pregunta sobre activos digitales del Formulario 1040 siguen aplicando, y el impuesto sigue la estructura de la entidad subyacente.

MaterialesSEC v. W. J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946), disponible en law.cornell.eduDeclaración del personal de la SEC sobre valores tokenizados del 28 de enero de 2026, disponible en sec.govLección 9.2.2, sobre los fideicomisos estatutarios de Delaware y la tokenización, y lección 1.1.5, sobre el título legal y la propiedad efectiva.

Curiosidad

  1. Si un token representa una parte de un edificio, ¿cuál es el nombre que figura en el registro de propiedad del edificio?
  2. ¿El hecho de colocar valores en una cadena de bloques cambia si la legislación sobre valores se aplica a ellos?
  3. ¿Qué sucede con los titulares de tokens si la empresa que los emitió fracasa?

Explorar

  1. La tokenización consiste en representar los derechos sobre un activo del mundo real, como bienes inmuebles, bonos gubernamentales o acciones de un fondo, como tokens en una cadena de bloques. Un registro de propiedades o un registro de bonos generalmente no enumera a los titulares de tokens como propietarios. En cambio, la propiedad legal del activo suele corresponder a una entidad, como un vehículo de propósito especial (SPV), un fondo o un fideicomiso, y el token registra el interés del titular en dicha entidad o su reclamo contra ella. El token es un registro; los derechos provienen de la ley y de los documentos que la sustentan. Esta lección explica estas estructuras en términos generales y no recomienda ningún token, emisor ni producto en particular.
  2. Lo que realmente posee el titular de un token depende de los documentos legales, no del propio token. Dependiendo de su estructura, el titular puede ser dueño de acciones o unidades en una SPV o fondo, tener un interés beneficioso bajo un fideicomiso (lección 1.1.5), o solo tener un derecho contractual contra el emisor, lo que podría convertirlo en un acreedor no garantizado si el emisor incumple sus obligaciones. En Delaware, por ejemplo, el instrumento normativo de un fideicomiso estatutario puede prever que los intereses beneficiosos se registren en una blockchain (lección 9.2.2). Los documentos también determinan si la transferencia de un token modifica el registro oficial y qué ocurre si se pierde una clave.
  3. En los EE. UU., muchos activos del mundo real tokenizados son valores. Las acciones y las participaciones en fondos son valores por sí mismos, y la Ley de Valores de 1933 también abarca cualquier “contrato de inversión”. En el caso SEC v. W. J. Howey Co. (1946), la Corte Suprema sostuvo que un contrato de inversión es un contrato, transacción o esquema en el cual una persona invierte dinero en una empresa común y espera obtener beneficios únicamente gracias a los esfuerzos del promotor o de un tercero. La Corte añadió que no importa si las participaciones se demuestran mediante certificados formales o mediante participaciones nominales en activos físicos.
  4. El 28 de enero de 2026, tres divisiones del personal de la SEC publicaron una Declaración sobre los valores tokenizados. En ella se indica que el formato en el que se emite un valor, o si sus titulares están registrados en la cadena de bloques o fuera de ella, no afecta la forma en que se aplican las leyes federales sobre valores; por ejemplo, toda oferta y venta debe seguir estando registrada, a menos que aplique una exención. El personal describió dos categorías generales: valores tokenizados por su emisor o para él, donde la cadena de bloques puede formar parte del registro oficial de los titulares, y valores tokenizados por terceros no afiliados al emisor. Las declaraciones del personal expresan opiniones, no son reglas y pueden cambiar.
  5. Los tokens de terceros plantean cuestiones particulares. Según la declaración del equipo técnico, dicho token puede o no representar un interés de propiedad en el valor subyacente o otorgar a su titular cualquier derecho como poseedor de ese valor; además, los titulares de los tokens pueden estar expuestos a los riesgos del tercero, como su quiebra. El equipo técnico identificó modelos de custodia, en los cuales el valor subyacente se mantiene bajo custodia y el token evidencia un interés en él, y modelos sintéticos, en los cuales el token es el propio valor del tercero, lo que solo genera una exposición económica. Se plantean cuestiones similares para los tokens vinculados a propiedades o bonos.
  6. Otros riesgos provienen de las discrepancias entre el código y la ley. Un contrato inteligente puede permitir transferencias que los documentos no reconocen, o bloquear transferencias que la ley exige, como las dirigidas a un albacea. El activo subyacente suele estar en poder de un custodio, y la protección de los titulares de tokens en caso de que el emisor o el custodio se vuelva insolvente depende de cómo esté estructurada la operación y de la legislación local. El tratamiento fiscal depende de la entidad y del país de cada titular. Los trámites legales, la custodia y las auditorías cuestan dinero, que debe ser asumido por alguna parte del acuerdo, y estos costos varían ampliamente. Lo que un token en particular puede transmitir solo se puede conocer a través de sus documentos de oferta.

Datos clave

  • En un activo del mundo real tokenizado, la propiedad legal suele estar en manos de una SPV, fondo o fideicomiso, y el token registra el interés del titular o su reclamo contra dicha entidad.
  • Dependiendo de los documentos, el titular del token puede ser accionista o tenedor de unidades, beneficiario de un fideicomiso, o solo un acreedor contractual del emisor.
  • En SEC v. W. J. Howey Co. (1946), un contrato de inversión es una inversión de dinero en una empresa común cuyas ganancias se esperan únicamente gracias a los esfuerzos del promotor o de un tercero.
  • La declaración del personal de la SEC sobre valores tokenizados (28 de enero de 2026) señala que el formato de un valor, o si sus titulares están registrados en la cadena o fuera de ella, no afecta la aplicación de las leyes federales sobre valores.
  • La declaración del personal divide los valores tokenizados en aquellos tokenizados por o para el emisor y aquellos tokenizados por terceros no afiliados, cuyos titulares pueden enfrentar el riesgo de quiebra de dicho tercero.
  • La ley de Delaware permite que el instrumento rector de un fideicomiso estatutario prevea que la titularidad de los intereses beneficiosos se registre en una cadena de bloques.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 características de un activo del mundo real tokenizado descrito en esta lección o en una fuente que esté leyendo (algunas fuentes indican menos), como quién posee la titularidad legal, qué registra el token, quién lo emitió y qué sucede si el emisor falla.
6AgruparClásifíquelos en 6 categorías: el activo subyacente, el propietario legal, los derechos del tenedor, la legislación sobre valores, el riesgo de terceros y de custodia, y las discrepancias entre el código y la ley.
3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: qué se posee, quién lo posee legalmente y qué protege al titular del token.
1CristalizarEscriba 1 oración explicando, con sus propias palabras, por qué los derechos de un titular de tokens dependen de documentos legales y no de la cadena de bloques.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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