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Derecho de fideicomisos/Nivel IX · Fideicomisos en cadena/9.2 Tokens y activos del mundo real/Lección 2

Fideicomisos estatutarios de Delaware y tokenización

Por qué el fideicomiso estatutario de Delaware se utiliza como estructura legal para los fondos y los ETFs de Bitcoin al contado, cómo la ley de Delaware permite los registros de propiedad en libros mayores distribuidos, y qué no cambia un registro basado en blockchain.

Esto es educación, no asesoramiento legal. El derecho de fideicomisos varía de país a país y de estado a estado, y la estructura adecuada depende de tu situación. Todo lo que firmes debe ser redactado o revisado por un abogado cualificado en el lugar donde resides.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. El principal uso fiscal de un fideicomiso estatutario de Delaware es el inmobiliario: intercambiar bienes inmuebles de inversión por participaciones en un DST conforme al IRC §1031 para diferir la ganancia, siempre que el fiduciario no pueda variar la inversión (Rev. Rul. 2004-86). Ojo: identificar los bienes sustitutos dentro de los 45 días y cerrar la operación dentro de los 180.
  2. La mayoría de los inversores no necesita constituir su propio fideicomiso estatutario: comprar acciones cotizadas de uno existente evita los costes de constitución, del fiduciario en Delaware y los honorarios legales. Ojo: esas acciones son valores, por lo que hay que leer el folleto para conocer las comisiones y las facultades del fideicomiso.
  3. Los acreedores de un beneficiario no pueden alcanzar los bienes del fideicomiso (12 Del. C. §3805(b)), y la titularidad puede registrarse en una cadena de bloques si el instrumento regulador así lo dispone (§3801(a)). Ojo: solo los procedimientos establecidos en dicho instrumento permiten corregir el registro tras la pérdida de una clave.
  4. Su constitución requiere un certificado de fideicomiso presentado y un fiduciario residente en Delaware (§§3810, 3807), y el instrumento puede reducir las obligaciones, salvo por la cláusula implícita de buena fe (§3806(c)). Ojo: las participaciones vendidas a inversores siguen requiriendo registro de valores o una exención.

MaterialesLa Ley de Fideicomisos Estatutarios de Delaware, 12 Del. C. capítulo 38, especialmente los artículos 3801, 3805, 3807 y 3819, en el sitio web del Código de DelawareLey General de Sociedades de Delaware, artículo 224 (forma de los registros), disponible en el sitio web del Código de DelawareEl informe anual (Formulario 10-K) de un producto bursátil basado en Bitcoin creado como fideicomiso estatutario de Delaware, disponible en el sitio web EDGAR de la SECLección 7.2.3, sobre los fideicomisos estatutarios de Delaware y la Regla de Revisión 2004-86, como contexto.

Curiosidad

  1. ¿Por qué un fondo que posee bitcoín se organizaría como fideicomiso en lugar de como empresa?
  2. ¿Qué significa que la ley de Delaware permita los registros de propiedad en ‘redes electrónicas distribuidas o bases de datos’?
  3. ¿Qué preguntas deja sin respuesta un registro en cadena de bloques?

Explorar

  1. La Ley de Fideicomisos Estatutarios de Delaware fue promulgada en 1988 como la Ley de Fideicomisos Empresariales de Delaware y recibió un nuevo nombre en 2002; se encuentra en 12 Del. C., capítulo 38 (lección 7.2.3). Un fideicomiso estatutario se constituye mediante un instrumento normativo y al presentar un certificado de fideicomiso ante el Secretario de Estado de Delaware (§3810); a menos que sus documentos dispongan lo contrario, constituye una entidad jurídica separada que puede demandar y ser demandada. El instrumento normativo goza de amplia libertad: según §3806(c), puede ampliar, restringir o eliminar obligaciones, incluidas las obligaciones fiduciarias, pero no la cláusula implícita de buena fe y trato justo. Esta lección describe la ley y no recomienda ninguna estructura ni producto en particular.
  2. Esa flexibilidad es la razón por la cual este formato es común en los vehículos de inversión, incluidos los fondos mutuos y muchos productos negociados en bolsa. Varios productos negociados en bolsa relacionados con el bitcoin spot en EE. UU. son fideicomisos estatutarios de Delaware: por ejemplo, el informe anual de uno de ellos indica que se constituyó como un fideicomiso estatutario de Delaware el 8 de junio de 2023 y está regido por un acuerdo de fideicomiso entre su patrocinador, su fiduciario y un fiduciario de Delaware (lección 9.2.3). Según el §3807, todo fideicomiso estatutario debe tener al menos un fiduciario residente en Delaware o con su sede principal allí, a menos que se trate de una compañía de inversión registrada que cuente con una oficina y un agente registrados en el estado.
  3. En 2017, Delaware modificó su Ley General de Sociedades, incluidos los artículos 219, 224 y 232, con efecto a partir del 1 de agosto de 2017. Según el resumen del proyecto de ley, estos cambios otorgaban a las sociedades la autoridad específica para utilizar redes de bases de datos electrónicas, como los “registros distribuidos” o la “blockchain”, para mantener sus registros corporativos. El artículo 224 permite ahora a una sociedad conservar sus registros, incluido su libro de acciones, en “1 o más redes o bases de datos electrónicos distribuidos”, siempre y cuando puedan convertirse a un formato papel claramente legible dentro de un plazo razonable. Estas modificaciones se aplican a las sociedades, no a los fideicomisos estatutarios.
  4. La Ley de Fideicomisos Estatutarios contiene un lenguaje similar. El §3801(a) establece que la titularidad del propietario efectivo se determina y se demuestra, según lo dispuesto en el instrumento rector, mediante registro, incluso en “redes electrónicas o bases de datos distribuidas”, por medio de certificados u otros medios. El §3819(d) permite a un fideicomiso estatutario mantener sus libros y registros en dichas redes siempre que puedan convertirse a formato papel dentro de un plazo razonable. Por lo tanto, la ley de Delaware permite a un fideicomiso estatutario mantener su registro de propietarios efectivos en una cadena de bloques si así lo dispone su instrumento rector, lo cual constituye la base legal para los intereses fiduciarios “tokenizados”.
  5. Un registro digital no modifica el resto de la legislación aplicable. Según el artículo 3805(b), los acreedores del propietario beneficiario no pueden apoderarse ni ejercer acciones legales contra los bienes del fideicomiso, y el artículo 3805(c) considera que los intereses beneficiosos son propiedad personal. La legislación sobre valores se aplica a los intereses ofrecidos a los inversores, independientemente del método utilizado para llevar la contabilidad. La clasificación fiscal federal también depende de las actividades que realice el fideicomiso, y no de sus registros: según la norma Rev. Rul. 2004-86, un fideicomiso estatutario se clasificaba como tal únicamente porque su administrador no tenía poder para modificar las inversiones; dicha norma se refería a bienes inmuebles y al artículo §1031, no a tokens (lección 7.2.3).
  6. También existen limitaciones prácticas. Una transferencia de tokens en una cadena de bloques solo modifica el registro si así lo establece el instrumento normativo correspondiente, y una clave perdida o robada puede hacer que el registro muestre al dueño incorrecto hasta que se utilicen los procedimientos establecidos para corregirlo. Otros estados y países podrían no tratar los registros de cadena de bloques de la misma manera. Cualquiera que examine un fideicomiso estatutario tokenizado deberá leer su instrumento normativo y los documentos relacionados con su oferta, y hacer que sean revisados por un asesor calificado; esta lección no ofrece opinión alguna sobre ninguna oferta en particular.

Datos clave

  • La Ley de Fideicomisos Estatutarios de Delaware fue promulgada en 1988 como la Ley de Fideicomisos Empresariales de Delaware y rebautizada en 2002; corresponde al capítulo 38 del Código de Delaware, título 12.
  • Muchos vehículos de inversión, incluidos varios productos bursátiles estadounidenses sobre Bitcoin al contado, están organizados como fideicomisos estatutarios de Delaware.
  • Las enmiendas de 2017 a la Ley General de Sociedades de Delaware, incluidos los artículos 219, 224 y 232, autorizaron que los registros corporativos, como los libros de acciones, se mantuvieran en redes electrónicas distribuidas o bases de datos.
  • Los artículos 12 Del. C. §3801(a) y §3819(d) permiten que un fideicomiso estatutario registre la propiedad beneficiaria y mantenga sus registros en redes electrónicas o bases de datos distribuidas.
  • Según el artículo 12 Del. C. §3805(b), los acreedores del propietario beneficiario no pueden acceder a los bienes del fideicomiso estatutario.
  • Un registro en cadena de bloques no modifica la legislación sobre valores ni la clasificación fiscal federal, la cual depende de las facultades del fideicomiso (Rev. Rul. 2004-86).

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 características de un fideicomiso estatutario de Delaware utilizado como envoltorio legal, según esta lección o algún estatuto o documento que esté leyendo (algunas fuentes indican menos), como su forma de creación, quién debe ser su fiduciario, cómo se registra la propiedad y qué pueden reclamar los acreedores.
6AgruparClásifíquelos en 6 categorías: formación, fideicomisarios y funciones, registros de propiedad, protección de acreedores, clasificación fiscal y legislación de valores.
3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: lo que permite la ley de Delaware, lo que determina el instrumento normativo y qué otras leyes siguen siendo aplicables.
1CristalizarEscriba 1 oración explicando, con sus propias palabras, por qué mantener el registro de un fideicomiso estatutario en una cadena de bloques no cambia la forma en que se grava fiscalmente dicho fideicomiso.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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