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신탁법/레벨 IX · 체인 위의 신탁/9.2 토큰과 실물 자산/수업 2

델라웨어 법정 신탁 및 토큰화

왜 델라웨어의 법정 신탁이 펀드와 스팟 비트코인 ETF를 위한 법적 구조로 사용되는지, 델라웨어 법이 분산 원장상의 소유권 기록을 어떻게 허용하는지, 그리고 블록체인 등록부가 무엇을 변경하지 않는지에 대해 설명합니다.

교육 목적이며 법률 자문이 아닙니다. 신탁법은 국가와 주(州)마다 다르며, 적합한 구조는 개인의 상황에 따라 달라집니다. 서명하는 모든 문서는 거주지 자격을 갖춘 변호사가 작성하거나 검토해야 합니다.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

  1. 델라웨어 주 신탁법상 신탁의 주요 세무 활용은 부동산입니다. 수탁자가 투자 내용을 변경할 수 없는 경우(Rev. Rul. 2004-86), IRC §1031에 따라 투자용 부동산을 DST 지분으로 교환하여 차익 실현을 유예할 수 있습니다. 주의: 대체 자산을 45일 이내에 특정하고, 180일 이내에 거래를 완료해야 합니다.
  2. 대부분의 투자자는 자체적인 주 신탁법상 신탁이 필요하지 않습니다. 기존 신탁의 상장 지분을 매수하면 설립 비용, 델라웨어 주 수탁자 비용 및 법률 비용을 절감할 수 있습니다. 주의: 해당 지분은 증권에 해당하므로, 수수료와 신탁의 권한을 확인하기 위해 유가증권 설명서를 반드시 읽어 보십시오.
  3. 이익권자의 채권자는 신탁 재산에 대해 강제집행을 할 수 없습니다(12 Del. C. §3805(b)). 또한 지배 문서(governing instrument)에 그렇게 규정된 경우, 소유권을 블록체인에 등기할 수 있습니다(§3801(a)). 주의: 키를 분실한 후 등기를 정정하는 것은 오직 해당 문서의 절차에 의해서만 가능합니다.
  4. 신탁을 설립하려면 신탁 인증서(certificate of trust)를 제출하고 델라웨어 주 거주 수탁자를 지정해야 합니다(§§3810, 3807). 지배 문서는 선의와 성실의 묵시적 약정(implied covenant of good faith)을 제외하고 의무 범위를 축소할 수 있습니다(§3806(c)). 주의: 투자자에게 판매되는 지분은 여전히 증권 등록 또는 면제 요건을 충족해야 합니다.

준비물델라웨어 법정 신탁법, 12 Del. C. 제38장, 특히 §§3801, 3805, 3807 및 3819조, 델라웨어 코드 웹사이트에서 확인 가능델라웨어 일반 법인법 §224(기록의 형태), 델라웨어 코드 웹사이트에서 무료로 제공됨델라웨어 주법에 따른 신탁 형태로 설립된 스팟 비트코인 상장지수상품의 연간 보고서(양식 10-K), SEC의 EDGAR 웹사이트에서 무료로 제공됨배경 정보를 위해 델라웨어의 법정 신탁 및 Rev. Rul. 2004-86에 관한 Lesson 7.2.3 참조.

호기심

  1. 비트코인을 보유한 펀드가 회사가 아닌 신탁 형태로 조직되는 이유는 무엇일까요?
  2. 델라웨어 법이 ‘분산형 전자 네트워크나 데이터베이스’상의 소유권 기록을 허용한다는 것은 무엇을 의미하나요?
  3. 블록체인에 기록된 정보는 어떤 질문들에 대한 답을 남기지 않나요?

탐구

  1. 델라웨어 주법상 신탁법은 1988년에 델라웨어 비즈니스 신탁법이라는 이름으로 제정되었다가 2002년에 명칭이 변경되었습니다. 이 법은 12 Del. C. chapter 38(lesson 7.2.3)에 규정되어 있습니다. 주법상 신탁은 신탁 규약(governing instrument)에 따라 설립되며, 델라웨어 주 국무장관에게 신탁 증서를 제출함으로써 성립됩니다(§3810). 해당 문서에 달리 명시되지 않는 한, 주법상 신탁은 소송을 제기하거나 소송의 대상이 될 수 있는 별개의 법적 실체입니다. 신탁 규약에는 상당한 자유도가 부여되어 §3806(c)에 따라 신의성실 의무를 포함한 의무들을 확대하거나 제한하거나 폐지할 수 있지만, 선의와 공정한 거래에 관한 암묵적 계약은 예외입니다. 이 강의에서는 해당 법률에 대해 설명할 뿐, 특정 구조나 상품을 권장하지는 않습니다.
  2. 바로 이러한 유연성 때문에 이 형태는 뮤추얼 펀드와 다수의 상장지수상품을 포함한 투자 수단에서 흔하게 사용됩니다. 미국 내 여러 현물 비트코인 상장지수상품은 델라웨어 주법상 신탁 구조를 취하고 있습니다. 예를 들어, 한 상품의 연간 보고서에는 2023년 6월 8일에 델라웨어 주법상 신탁으로 설립되었으며, 스폰서, 수탁자 및 델라웨어 주 내의 수탁자 간의 신탁 계약에 의해 운영된다고 명시되어 있습니다(lesson 9.2.3). §3807에 따르면, 등록된 투자 회사가 해당 주 내에 등록 사무소와 대리인을 두는 경우를 제외하고는 모든 주법상 신탁은 델라웨어 주에 거주하거나 주요 사업장이 있는 수탁자를 적어도 한 명은 반드시 두어야 합니다.
  3. 2017년, 델라웨어주는 2017년 8월 1일부터 효력이 발생하도록 §219, §224, §232를 포함한 일반 법인법을 개정했습니다. 관련 법안의 요약에 따르면, 이번 변경으로 기업들은 ‘분산 원장’이나 ‘블록체인’과 같은 전자 데이터베이스 네트워크를 기업 기록 보관에 활용할 수 있는 구체적인 권한을 갖게 되었습니다. 현재 §224에 따라 기업은 주식 대장을 포함한 기록들을 ‘1개 이상의 분산형 전자 네트워크나 데이터베이스’에 보관할 수 있으며, 단 해당 정보들이 합리적인 시간 내에 명확하게 읽을 수 있는 서면 형태로 변환될 수 있어야 합니다. 이러한 개정 사항은 법인 신탁이 아닌 기업들에 적용됩니다.
  4. 주법상 신탁법에도 유사한 조항이 있습니다. §3801(a)에 따르면, 수익자의 소유권은 신탁 규약에서 정하는 바에 따라 ‘분산형 전자 네트워크나 데이터베이스’를 포함한 곳에 등록하거나 증서 등을 통해 확인되고 입증됩니다. 또한 §3819(d)에 따르면, 합리적인 시간 내에 종이 형태로 전환할 수 있다면 주법상 신탁은 해당 네트워크에 장부와 기록을 보관할 수 있습니다. 따라서 델라웨어법은 신탁 규약에서 그러한 방식을 허용하는 경우, 주법상 신탁이 블록체인에 수익자 명부를 보관할 수 있도록 허용하며, 이것이 바로 ‘토큰화된’ 신탁 지분의 법적 근거가 됩니다.
  5. 디지털 등기부는 관련 법률의 나머지 부분에는 영향을 미치지 않습니다. §3805(b)에 따라 수익자의 채권자들은 신탁의 재산을 점유하거나 그에 대해 구제 조치를 취할 수 없으며, §3805(c)에서는 수익권을 개인 재산으로 간주합니다. 기록 보관 방식과 상관없이 투자자들에게 제공되는 지분에는 증권법이 적용됩니다. 연방 세금 분류도 신탁의 장부가 아닌 신탁이 하는 행위에 따라 결정됩니다. Rev. Rul. 2004-86에 따르면, 주법상 신탁은 그 수탁자가 투자 내용을 변경할 권한이 없기 때문에만 신탁으로 분류되었으며, 이 판정은 토큰이 아닌 부동산 및 §1031과 관련된 것입니다(lesson 7.2.3).
  6. 실제적인 한계도 있습니다. 블록체인상의 토큰 이전은 신탁 규약에서 그러하다고 명시할 경우에만 등기부를 변경시키며, 분실되거나 도난당한 키로 인해 잘못된 소유자가 기재된 상태가 될 수 있으며, 이를 바로잡으려면 해당 문서의 절차를 따라야 합니다. 다른 주나 국가는 블록체인 기록을 동일하게 취급하지 않을 수도 있습니다. 토큰화된 주법상 신탁을 살펴보려는 사람은 반드시 그 신탁 규약과 발행 문서를 읽어보고, 자격을 갖춘 고문의 검토를 받아야 합니다. 이 강의는 어떠한 특정 상품에 대한 의견도 제시하지 않습니다.

핵심 사실

  • 델라웨어 주법상 신탁법은 1988년에 델라웨어 비즈니스 신탁법이라는 이름으로 제정되었으며 2002년에 명칭이 변경되었습니다. 이 법은 12 Del. C. chapter 38에 해당합니다.
  • 여러 미국의 현물 비트코인 상장지수상품을 포함한 많은 투자 상품들이 델라웨어 주법상 신탁 형태로 구성되어 있습니다.
  • 델라웨어주의 2017년 일반 법인법 개정안은 제219조, 제224조, 제232조를 포함하여, 분산된 전자 네트워크나 데이터베이스 상에 주식 대장과 같은 법인 기록을 보관하는 것을 허용했습니다.
  • 12 Del. C. §3801(a) 및 §3819(d)에 따라 주법상 신탁은 수익자의 소유권을 기록하고, 이러한 기록들을 분산된 전자 네트워크나 데이터베이스에 보관할 수 있습니다.
  • 12 Del. C. §3805(b)에 따르면, 수익자의 채권자들은 주법상 신탁의 재산에 접근할 수 없습니다.
  • 블록체인 등기부는 신탁의 권한에 따라 결정되는 증권법이나 연방세 분류를 변경하지 않습니다(Rev. Rul. 2004-86).

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기이 강의나 관련 법률, 또는 읽고 있는 서류를 통해 래퍼로 사용되는 델라웨어 주법상 신탁의 특징을 최대 9가지까지 나열하시오(일부 자료에서는 그보다 적은 수만 언급하기도 함). 예를 들어, 신탁이 어떻게 설립되는지, 누가 수탁자가 되어야 하는지, 소유권은 어떻게 기록되는지, 그리고 채권자들이 무엇을 압류할 수 있는지 등이 포함됩니다.
6묶기이들을 설립, 수탁자 및 역할, 소유권 기록, 채권자 보호, 세금 분류, 증권법의 6가지 범주로 분류하십시오.
3추리기6개의 범주를 3개 그룹으로 줄이세요: 델라웨어 법률이 허용하는 것, 관련 규정이 정하는 것, 그리고 여전히 다른 법률이 적용되는 것.
1결정화블록체인에 법정 신탁의 등기부를 보관해도 신탁 과세 방식은 변하지 않는 이유를 한 문장으로 자신의 말로 설명하세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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