MSTR Cat

Droit des trusts/Niveau IX · Trusts sur blockchain/9.2 Jetons et actifs du monde réel/Leçon 2

Trusts statutaires du Delaware et tokenisation

Pourquoi le trust statutaire du Delaware est utilisé comme enveloppe juridique pour les fonds et les ETF sur Bitcoin au comptant, comment la loi du Delaware permet des registres de propriété sur des réseaux électroniques distribués, et ce qu'un registre blockchain ne change pas.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique. Le droit des trusts varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et la structure appropriée dépend de votre situation personnelle. Tout document que vous signez doit être rédigé ou examiné par un avocat qualifié dans votre juridiction.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. L'utilisation fiscale principale d'un trust statutaire du Delaware est l'immobilier : échanger un bien immobilier de placement contre des parts de DST au titre de l'article 1031 du Code de l'impôt sur le revenu (IRC) pour différer la plus-value, à condition que le trustee ne puisse pas modifier les investissements (Rev. Rul. 2004-86). Piège : identifier les biens de remplacement dans un délai de 45 jours et conclure la transaction dans un délai de 180 jours.
  2. La plupart des investisseurs n'ont pas besoin de constituer leur propre trust statutaire : l'achat d'actions cotées d'un trust existant permet d'éviter les frais de constitution, de désignation d'un trustee résidant au Delaware et les honoraires juridiques. Piège : ces actions sont des valeurs mobilières ; il convient donc de lire le prospectus pour prendre connaissance des frais et des pouvoirs du trust.
  3. Les créanciers d'un bénéficiaire ne peuvent pas saisir les biens du trust (12 Del. C. §3805(b)), et la propriété peut être enregistrée sur une blockchain si l'acte constitutif le prévoit (§3801(a)). Piège : seules les procédures prévues par l'acte constitutif permettent de rectifier le registre après la perte d'une clé.
  4. La constitution d'un tel trust exige un certificat de trust déposé et un trustee résidant au Delaware (§§3810, 3807), et l'acte constitutif peut réduire les obligations du trustee, à l'exclusion de la clause implicite de bonne foi (§3806(c)). Piège : les parts vendues aux investisseurs restent soumises à une inscription auprès des autorités de réglementation des valeurs mobilières ou à un régime d'exemption.

MatérielLa Delaware Statutory Trust Act (Loi du Delaware sur les trusts statutaires), 12 Del. C., chapitre 38, en particulier les articles 3801, 3805, 3807 et 3819, disponible gratuitement sur le site du Code du DelawareDelaware General Corporation Law (Loi générale des sociétés du Delaware), article 224 (forme des registres), disponible gratuitement sur le site du Code du DelawareLe rapport annuel (formulaire 10-K) d'un produit négocié en bourse sur Bitcoin au comptant établi sous forme de trust statutaire du Delaware, disponible gratuitement sur le site EDGAR de la SECLeçon 7.2.3, sur les trusts statutaires du Delaware et la Rev. Rul. 2004-86, pour des informations de contexte

Curiosité

  1. Pourquoi un fonds qui détient du Bitcoin serait-il organisé en tant que trust plutôt qu'en tant que société ?
  2. Que signifie le fait que la loi du Delaware autorise les registres de propriété sur des « réseaux électroniques distribués ou des bases de données » ?
  3. Quelles questions le registre d’une blockchain laisse-t-il sans réponse ?

Explorer

  1. La Delaware Statutory Trust Act a été promulguée en 1988 sous le nom de Delaware Business Trust Act avant d’être renommée en 2002 ; elle est régie par le chapitre 38 du code du Delaware (leçon 7.2.3). Un trust statutaire est créé au titre d’un instrument régissant ce type de structure et par la déposition d’un certificat de trust auprès du Secrétaire d’État du Delaware (§3810) ; à moins que ses documents ne prévoient autre chose, il constitue une entité juridique distincte capable de poursuivre en justice et d’être poursuivie. L’instrument régissant ce type de structure offre une grande liberté : conformément au §3806(c), il peut étendre, restreindre ou supprimer des obligations, y compris les obligations fiduciaires, mais pas l’obligation implicite de bonne foi et de conduite loyale. Cette leçon décrit la législation en vigueur sans recommander aucune structure ou produit particulier.
  2. C'est cette flexibilité qui explique pourquoi cette structure est courante pour les véhicules d'investissement, y compris les fonds communs de placement et de nombreux produits négociés en bourse. Plusieurs produits négociés en bourse américains sur le Bitcoin au comptant sont des trusts statutaires du Delaware : par exemple, le rapport annuel de l'un d'eux indique qu'il a été créé en tant que trust statutaire du Delaware le 8 juin 2023 et est régi par un accord de trust entre son promoteur, son trustee et un trustee du Delaware (leçon 9.2.3). Selon l'article §3807, tout trust statutaire doit disposer d'au moins un trustee résidant dans le Delaware ou ayant son siège principal sur place, à moins qu'il ne s'agisse d'une société d'investissement enregistrée qui possède un bureau enregistré et un agent dans cet État.
  3. En 2017, le Delaware a modifié sa loi générale sur les sociétés, y compris les articles 219, 224 et 232, avec effet au 1er août 2017. Selon le résumé du projet de loi, ces modifications conféraient aux sociétés l'autorisation spécifique d'utiliser des réseaux de bases de données électroniques, tels que des « registres distribués » ou une « blockchain », pour conserver leurs registres sociaux. L'article 224 autorise désormais une société à conserver ses archives, y compris son registre des actions, sur « 1 ou plusieurs réseaux ou bases de données électroniques distribuées », à condition qu'elles puissent être converties en format papier clairement lisible dans un délai raisonnable. Ces modifications s'appliquent aux sociétés et non aux trusts statutaires.
  4. La Delaware Statutory Trust Act contient elle aussi des dispositions similaires. L'article 3801(a) stipule que la propriété d'un bénéficiaire est déterminée et prouvée, conformément aux dispositions de l'instrument régissant le trust, par l'enregistrement, y compris sur des « réseaux électroniques distribués ou bases de données », par des certificats ou par d'autres moyens. De plus, l'article 3819(d) autorise un trust statutaire à conserver ses livres et archives sur de tels réseaux, à condition qu'ils puissent être convertis en format papier dans un délai raisonnable. Ainsi, la loi du Delaware permet à un trust statutaire de conserver son registre des bénéficiaires sur une blockchain si son instrument régissant le trust le prévoit, ce qui constitue le fondement juridique pour les intérêts de trust « tokenisés ».
  5. Un registre numérique ne modifie pas le reste de la loi. Selon l'article 3805(b), les créanciers d'un bénéficiaire ne peuvent ni s'emparer des biens du trust ni exercer de recours à leur encontre, et l'article 3805(c) considère un intérêt bénéficiaire comme un bien personnel. La législation sur les valeurs mobilières s'applique aux intérêts proposés aux investisseurs, quel que soit le mode de tenue des registres. La classification fiscale fédérale dépend également de ce que fait le trust, et non de ses registres : selon la Rev. Rul. 2004-86, un trust statutaire était classé comme tel uniquement parce que son trustee n'avait pas le pouvoir de modifier les investissements, et cette règle concernait les biens immobiliers et l'article §1031, et non des jetons (leçon 7.2.3).
  6. Il existe également des limites pratiques. Un transfert de jeton sur une blockchain ne modifie le registre que si l'instrument régissant le trust le prévoit, et une clé perdue ou volée peut faire en sorte que le registre indique un propriétaire erroné jusqu'à ce que les procédures prévues dans les documents permettent de le corriger. D'autres États et pays peuvent ne pas traiter d'une même manière un enregistrement sur blockchain. Toute personne souhaitant examiner un trust statutaire tokenisé devra lire son instrument régissant ainsi que les documents relatifs à l'offre, et les faire examiner par un conseiller qualifié ; cette leçon ne donne aucune opinion concernant une quelconque offre.

Faits clés

  • La Delaware Statutory Trust Act a été promulguée en 1988 sous le nom de Delaware Business Trust Act et renommée en 2002 ; elle est régie par le chapitre 38 du titre 12 du Code du Delaware.
  • De nombreux véhicules d'investissement, y compris plusieurs produits négociés en bourse sur le Bitcoin au comptant aux États-Unis, sont organisés sous forme de trusts statutaires du Delaware.
  • Les amendements de 2017 apportés par le Delaware à sa loi générale sur les sociétés, y compris les articles 219, 224 et 232, ont autorisé la tenue des registres d’entreprise tels que les livres de actions sur des réseaux électroniques distribués ou dans des bases de données.
  • Les articles 12 Del. C. §3801(a) et §3819(d) autorisent un trust statutaire à enregistrer la propriété bénéficiaire et à conserver ses registres sur des réseaux électroniques distribués ou dans des bases de données.
  • Selon l'article 12 Del. C. §3805(b), les créanciers d'un bénéficiaire ne peuvent pas s'emparer des biens du trust statutaire.
  • Un registre blockchain ne modifie ni la législation sur les valeurs mobilières ni la classification fiscale fédérale, qui dépend des pouvoirs du fiduciaire (Rev. Rul. 2004-86).

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerÉnumérez jusqu'à 9 caractéristiques d'un trust statutaire du Delaware utilisé comme enveloppe, tirées de cette leçon ou d'une loi ou d'un document que vous lisez (certaines sources en indiquent moins), telles que la manière dont il est créé, qui doit en être le trustee, comment la propriété est enregistrée et ce auxquels les créanciers peuvent avoir accès.
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : formation, trustees et rôles, registres de propriété, protection des créanciers, classification fiscale et droit des valeurs mobilières.
3DistillerRéduisez les 6 catégories en 3 groupes : ce que la loi du Delaware autorise, ce que l’instrument réglementaire décide, et ce que d’autres lois continuent de régir.
1CristalliserÉcrivez une phrase expliquant, avec vos propres mots, pourquoi le fait de conserver le registre d'un trust statutaire sur une blockchain ne modifie pas la manière dont ce trust est taxé.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

Ouvrir dans l'académie interactive →

EN PT ES ZH JA KO RU DE MS