信托法/等级 IX · 链上信托/9.2 代币与现实世界资产/课程 2
特拉华州法定信托与代币化
为何会使用特拉华州法定信托作为基金及现货比特币ETF的法律结构载体，特拉华州法律如何允许在分布式账本上记录所有权信息，以及区块链登记系统无法改变什么。
本内容为教育性质，不构成法律建议。信托法因国家和州而异，合适的结构取决于您的具体情况。您签署的任何文件都应由您所在地的合格律师起草或审核。
精简路径
法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。
- 特拉华州法定信托的主要税务用途是房地产：在受托人无权变更投资的情况下（Rev. Rul. 2004-86），依据《国内税收法典》第1031条将投资性房产置换为DST权益以递延收益。注意：须在45天内确定替代资产，并在180天内完成交割。
- 大多数投资者无需自行设立法定信托：购买现有信托的上市股份即可规避设立、特拉华州受托人及相关法律费用。注意：此类股份属于证券，因此须阅读招股说明书以了解相关费用及该信托的权限。
- 受益所有人的债权人无法追索信托财产（12 Del. C. §3805(b)），且若治理文件有相关规定（§3801(a)），所有权可记录于区块链上。注意：私钥遗失后，仅能依据该治理文件规定的程序更正登记册。
- 设立此类信托须提交已备案的信托证书并指定一名特拉华州居民受托人（§§3810, 3807），且治理文件可删减相关义务，但不得排除默示的诚实信用契约（§3806(c)）。注意：向投资者出售的权益仍须进行证券注册或符合豁免条件。
材料《特拉华州法定信托法》，载于《特拉华州法典》第38章，尤其是第3801条、第3805条、第3807条和第3819条，可在特拉华州法典网站查阅。特拉华州普通公司法第224条（记录形式），可在特拉华州法典网站查阅。由特拉华州法定信托形式设立的现货比特币交易产品的年度报告（10-K表格），可在美国证券交易委员会EDGAR网站上获取。背景资料参见第7.2.3课中关于特拉华州法定信托的内容以及2004-86号修订规则。
好奇
- 为何持有比特币的基金会以信托形式而非公司形式设立？
- 特拉华州法律允许在“分布式电子网络或数据库”上保存所有权记录，这意味着什么？
- 区块链记录会留下哪些未解答的问题？
探索
- 《特拉华州法定信托法》最初于1988年以《特拉华州商业信托法》之名颁布，2002年更名；该法律见于《特拉华州法典》第12编第38章（章节7.2.3）。法定信托是根据信托文件，并通过向特拉华州州务卿提交信托证书而设立的（§3810）；除非其文件另有规定，否则此类信托属于独立的法人实体，有权提起诉讼也需承担诉讼责任。信托文件具有很大的灵活性：根据§3806(c)的规定，可以扩大、限制或免除各种义务，包括信义义务，但不得免除诚信与公平交易的隐含义务。本章节仅对相关法律进行说明，不推荐任何具体的结构或产品设计。
- 正是这种灵活性使得该形式常被用于各种投资载体中，包括共同基金以及许多交易所交易产品。美国的多款比特币现货交易所交易产品都属于特拉华州法定信托：例如，其中一款产品的年度报告称其于2023年6月8日作为特拉华州法定信托成立，并受其发起人、受托人及另一名特拉华州受托人之间签订的信托协议约束（见第9.2.3节）。根据第3807条的规定，除非属于在特拉华州设有注册办事处和代理人的注册投资公司，否则每项法定信托都必须至少有一名居住在特拉华州或其主要营业地位于该州的受托人。
- 2017年，特拉华州修订了其《普通公司法》，其中包括第219条、第224条和第232条，修订内容于2017年8月1日起生效。该法案的说明指出，这些修改赋予公司使用电子数据库网络（如“分布式账本”或“区块链”）来存储公司记录的权力。根据第224条的规定，公司可以将包括股票账簿在内的各类记录保存在“一个或多个分布式电子网络或数据库”中，前提是这些记录能够在合理时间内被转换为清晰可读的纸质形式。这些修订适用于公司，而不适用于法定信托。
- 《法定信托法》也有类似的规定。第3801(a)条指出，受益所有人的所有权应依据信托文件通过登记方式来确定并予以证明，这种登记可以是在“分布式电子网络或数据库”上进行的，也可以通过证书或其他方式实现；第3819(d)条则允许法定信托在合理时间内将相关记录转换为纸质形式的情况下，将这些记录存储在上述网络中。因此，如果信托文件有所规定，特拉华州法律允许法定信托将受益所有人名单存储在区块链上，这也就为“代币化”的信托权益提供了法律依据。
- 数字登记系统并不会改变相关法律的其他规定。根据第3805(b)条，受益所有人的债权人不得占有信托财产，也无法对其采取任何追偿措施；而第3805(c)条则将受益权益视为个人财产。无论采用何种记录方式，证券法均适用于向投资者提供的各类权益。联邦税收分类也取决于信托的实际运作方式，而非其账目记录：根据2004-86号税务规章，只有当法定信托的受托人无权更改投资内容时，该信托才会被归类为信托，而且这一规定仅涉及房地产及第1031条的相关规定，并不适用于代币（见7.2.3节）。
- 也存在实际限制。在区块链上进行代币转让时，只有当信托文件如此规定时才会改变登记状态；而丢失或被盗的密钥则可能导致登记显示错误的所有者信息，直到通过相应程序进行更正为止。其他州或国家可能不会以相同方式对待区块链上的记录。任何想要了解基于代币化的法定信托的人，都需要仔细阅读其信托文件和发行文件，并请合格顾问进行审核；本内容并不对任何具体的发行项目提供意见。
关键事实
- 《特拉华州法定信托法》最初于1988年以《特拉华州商业信托法》之名颁布，2002年更名，该法律为《特拉华州法典》第12编第38章。
- 许多投资产品，包括几款美国现货比特币交易所交易产品，均以特拉华州法定信托的形式设立。
- 特拉华州在2017年对其《普通公司法》进行了修订，其中包括第219条、第224条和第232条，这些条款允许将股票账簿等公司记录存储在分布式电子网络或数据库中。
- 特拉华州法典第12编第3801(a)条和第3819(d)条规定，法定信托机构可以记录受益所有人的信息，并将这些记录存储在分布式电子网络或数据库中。
- 根据特拉华州法第12编第3805(b)条，受益所有人的债权人不得追及法定信托的财产。
- 区块链登记册并不会改变证券法或联邦税收分类，这些仍由信托机构的权限决定（《修订规则》2004-86）。
练习 九、六、三、一
9收集根据本课程内容、相关法规或您所阅读的文件，列出作为法律结构载体的特拉华州法定信托的最多9项特征（某些资料中列出的特征较少），例如其设立方式、谁必须担任受托人、所有权如何登记以及债权人能够追索哪些资产。
6归类将它们分为6类：设立、受托人及其职责、所有权记录、债权人保护、税收分类以及证券法。
3提炼将这6个类别简化为3组：特拉华州法律允许的内容、信托文件所规定的内容，以及仍受其他法律约束的内容。
1凝结用你自己的话写一句，解释为何将法定信托的登记册存储在区块链上并不会改变该信托的征税方式。
事实核查
日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。