MSTR Cat

Direito dos Trusts/Nível IX · Trusts na cadeia/9.2 Tokens e ativos do mundo real/Lição 2

Fidúcias estatutárias de Delaware e tokenização

Por que o trust estatutário de Delaware é usado como estrutura jurídica para fundos e ETFs de Bitcoin à vista, como a lei de Delaware permite registros de propriedade em livros-razão distribuídos, e o que um registro blockchain não altera.

É educação, não aconselhamento jurídico. O direito dos trusts varia de país para país e de estado para estado, e a estrutura adequada depende da sua situação. Qualquer documento que você assine deve ser elaborado ou revisado por um advogado habilitado na sua região.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. O principal uso tributário de um trust estatutário do Delaware é o mercado imobiliário: a troca de imóveis de investimento por cotas de DST nos termos da Seção 1031 do IRC (IRC §1031) para diferir o ganho, desde que o fiduciário não possa alterar o investimento (Rev. Rul. 2004-86). Ressalva: identificar os ativos substitutos em até 45 dias e concluir a operação em até 180 dias.
  2. A maioria dos investidores não precisa constituir um trust estatutário próprio: a aquisição de ações listadas de um trust já existente evita custos de formação, de fiduciário residente no Delaware e honorários jurídicos. Ressalva: essas ações são valores mobiliários (securities), portanto leia o prospecto para conhecer as taxas e os poderes do trust.
  3. Os credores de um beneficiário não podem atingir o patrimônio do trust (12 Del. C. §3805(b)), e a propriedade pode ser registrada em uma blockchain, caso o instrumento constitutivo assim preveja (§3801(a)). Ressalva: apenas os procedimentos previstos no instrumento podem corrigir o registro após a perda de uma chave.
  4. A constituição exige um certificado de trust arquivado e um fiduciário residente no Delaware (§§3810, 3807), e o instrumento pode limitar as obrigações do fiduciário, exceto pela cláusula implícita de boa-fé (§3806(c)). Ressalva: cotas vendidas a investidores ainda exigem registro de valores mobiliários (securities registration) ou uma isenção.

MateriaisA Lei de Fideicomissos Estatutários de Delaware, 12 Del. C., capítulo 38, especialmente os §§3801, 3805, 3807 e 3819, disponível no site do Código de DelawareLei Geral das Corporações de Delaware, §224 (forma dos registros), disponível no site do Código de DelawareO relatório anual (Formulário 10-K) de um produto negociado em bolsa de Bitcoin spot, constituído como um trust sob as leis de Delaware, disponível no site EDGAR da SECLição 7.2.3, sobre os trusts estatutários de Delaware e a Rev. Rul. 2004-86, para contexto

Curiosidade

  1. Por que um fundo que detém Bitcoin seria organizado como um trust em vez de uma empresa?
  2. O que significa a lei de Delaware permitir registros de propriedade em “redes eletrônicas distribuídas ou bancos de dados”?
  3. Quais perguntas deixadas pelo registro em uma blockchain permanecem sem resposta?

Explorar

  1. A Lei de Trusts Estatutários de Delaware foi promulgada em 1988 como Lei de Trusts Empresariais de Delaware e teve seu nome alterado em 2002; está prevista no capítulo 38 do Código de Delaware, seção 12 (lição 7.2.3). Um trust estatutário é criado por meio de um instrumento normativo e mediante o registro de um certificado de trust junto ao Secretário de Estado de Delaware (§3810), e, a menos que seus documentos estipulem o contrário, trata-se de uma entidade jurídica separada que pode processar e ser processada. O instrumento normativo oferece grande liberdade: conforme §3806(c), ele pode ampliar, restringir ou eliminar obrigações, incluindo as obrigações fiduciárias, mas não a cláusula implícita de boa-fé e conduta justa. Esta lição descreve a lei, sem recomendar nenhuma estrutura ou produto específico.
  2. Essa flexibilidade é o motivo pelo qual esse formato é comum em veículos de investimento, incluindo fundos mútuos e muitos produtos negociados em bolsa. Vários produtos negociados em bolsa dos EUA relacionados ao bitcoin são trusts estatutários de Delaware: por exemplo, o relatório anual de um deles indica que foi criado como trust estatutário de Delaware em 8 de junho de 2023 e é regido por um acordo de trust entre seu patrocinador, seu administrador fiduciário e um administrador fiduciário de Delaware (lição 9.2.3). De acordo com o §3807, todo trust estatutário deve ter pelo menos um administrador fiduciário residente em Delaware ou cujo principal local de negócios esteja lá, a menos que seja uma empresa de investimento registrada que mantenha sede e agente registrado no estado.
  3. Em 2017, Delaware alterou sua Lei Geral de Sociedades, incluindo os §§219, 224 e 232, com vigência a partir de 1º de agosto de 2017. A sinopse do projeto de lei indicava que as mudanças concediam às empresas autorização específica para utilizar redes de bancos de dados eletrônicos, como “livros-razão distribuídos” ou “blockchain”, para armazenar seus registros corporativos. O §224 agora permite que uma empresa mantenha seus registros, incluindo seu livro-razão de ações, em “1 ou mais redes ou bancos de dados eletrônicos distribuídos”, desde que possam ser convertidos para formato papel claramente legível dentro de um prazo razoável. Essas alterações aplicam-se a empresas, e não a trusts estatutários.
  4. A Lei dos Trusts Estatutários possui sua própria linguagem semelhante. O §3801(a) estabelece que a propriedade do beneficiário efetivo é determinada e comprovada, conforme previsto no instrumento regulador, por meio de registro, inclusive em “redes eletrônicas ou bancos de dados distribuídos”, por certificados ou de outra forma. O §3819(d) permite que um trust estatutário mantenha seus livros e registros nessas redes, desde que possam ser convertidos para formato papel em prazo razoável. Assim, a legislação de Delaware permite que um trust estatutário mantenha seu registro de beneficiários efetivos em uma blockchain, caso seu instrumento regulador o preveja, o que constitui a base legal para os interesses do trust “tokenizados”.
  5. O registro digital não altera o restante da lei. De acordo com o §3805(b), os credores do beneficiário efetivo não podem tomar posse nem exercer medidas contra os bens do trust, e o §3805(c) trata o interesse beneficente como bem pessoal. A legislação sobre valores mobiliários se aplica aos interesses oferecidos aos investidores, independentemente do método de registro utilizado. A classificação fiscal federal também depende das atividades realizadas pelo trust, e não de seu livro-razão: segundo a Rev. Rul. 2004-86, um trust estatutário foi classificado como tal apenas porque seu trustee não tinha poder para alterar os investimentos, e essa decisão dizia respeito a imóveis e ao §1031, e não a tokens (lição 7.2.3).
  6. Existem também limitações práticas. Uma transferência de token em uma blockchain altera o registro somente se o instrumento regulador assim determinar, e uma chave perdida ou roubada pode deixar o registro indicando o proprietário errado até que os procedimentos estabelecidos nos documentos sejam utilizados para corrigi-lo. Outros estados e países podem não tratar um registro em blockchain da mesma forma. Quem desejar analisar um trust estatutário tokenizado precisará ler seu instrumento regulador e os documentos relacionados, além de submetê-los à avaliação de um consultor qualificado; esta lição não oferece opinião sobre nenhuma oferta específica.

Fatos-chave

  • A Lei de Fideicomissos Estatutários de Delaware foi promulgada em 1988 como a Lei de Fideicomissos Empresariais de Delaware e teve seu nome alterado em 2002; está prevista no capítulo 38 do 12 Del. C.
  • Muitos veículos de investimento, incluindo vários produtos negociados em bolsa de Bitcoin à vista nos EUA, são organizados como trusts estatutários de Delaware.
  • As emendas de 2017 do Delaware à sua Lei Geral das Sociedades por Ações, incluindo os §§ 219, 224 e 232, autorizaram o armazenamento de registros corporativos, como livros-razão de ações, em redes eletrônicas distribuídas ou bancos de dados.
  • Os artigos 12 Del. C. §3801(a) e §3819(d) permitem que um trust estatutário registre o proprietário efetivo e mantenha seus registros em redes eletrônicas ou bancos de dados distribuídos.
  • De acordo com o §3805(b) da Del. C. para menores de 12 anos, os credores do proprietário efetivo não podem acessar os bens do trust estatutário.
  • O registro em blockchain não altera a legislação de valores mobiliários nem a classificação fiscal federal, que depende dos poderes do trust (Rev. Rul. 2004-86).

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 características de um trust estatutário de Delaware usado como estrutura de proteção, com base nesta lição ou em algum estatuto ou documento que você esteja lendo (algumas fontes indicam menos), tais como como ele é criado, quem deve ser seu trustee, como a propriedade é registrada e o que os credores podem alcançar.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: formação, administradores e funções, registros de propriedade, proteção aos credores, classificação fiscal e legislação de valores mobiliários.
3DestilarReduza as 6 categorias para 3 grupos: o que a lei de Delaware permite, o que o instrumento regulador determina e quais outras leis ainda têm controle.
1CristalizarManter o registro de um trust estatutário em uma blockchain não altera a forma como esse trust é tributado.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

Abrir na academia interativa →

EN ES ZH JA KO RU DE FR MS