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Direito dos Trusts/Nível IX · Trusts na cadeia/9.2 Tokens e ativos do mundo real/Lição 3

ETFs spot de bitcoin como trusts

Como os produtos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin nos EUA são estruturados como trusts: a aprovação da SEC em janeiro de 2024, os papéis do patrocinador, do trustee e do custodiante, a tributação dos grantor trusts e o que significam as taxas e o rastreamento.

É educação, não aconselhamento jurídico. O direito dos trusts varia de país para país e de estado para estado, e a estrutura adequada depende da sua situação. Qualquer documento que você assine deve ser elaborado ou revisado por um advogado habilitado na sua região.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Mantenha cotas do fundo de spot bitcoin em uma IRA ou Roth IRA para evitar o imposto atual sobre as pequenas vendas de bitcoin que cada grantor trust realiza para pagar sua taxa. Ressalva: você detém uma posição em corretora, não moedas, e a SIPC nunca cobre quedas de preço.
  2. Em uma conta tributável, mantenha as cotas por mais de um ano para que os ganhos se qualifiquem para as alíquotas de longo prazo: 0% até US$ 49.450 da renda tributável de 2026 para contribuintes individuais e US$ 98.900 para casais. Ressalva: as vendas para pagamento de taxas ainda geram pequenos ganhos ou perdas a serem reportados anualmente.
  3. Para um trust ou estate, as cotas do fundo não exigem plano de custódia-chave e podem ser transmitidas por registro com transferência em caso de falecimento (transfer-on-death) ou pela titularização em nome do trust. Ressalva: esses produtos não são sociedades de investimento registradas nos termos da Lei de 1940, portanto as proteções dessa Lei estão ausentes.
  4. Compare as taxas dos patrocinadores em cada prospecto vigente, pois elas são pagas com o bitcoin do trust a cada ano e reduzem o bitcoin por cota. Ressalva: os preços de mercado podem divergir do valor líquido patrimonial (net asset value), uma vez que apenas participantes autorizados criam e resgatam cestas.

MateriaisA ordem da SEC de 10 de janeiro de 2024 (Release No. 34-99306) aprovando a listagem das ações do trust spot de bitcoin, disponível gratuitamente no site da SECO prospecto ou relatório anual (Formulário 10-K) de um produto negociado em bolsa (ETF) de bitcoin, disponível gratuitamente no site EDGAR da SECLição 9.2.2, sobre statutory trusts de Delaware, e lição 5.1.5, sobre grantor trusts, como contexto.

Curiosidade

  1. Por que um produto negociado em uma bolsa de valores é chamado de 'trust'?
  2. Quem faz o quê dentro do trust: o patrocinador, o trustee ou o custodiante?
  3. Por que os acionistas são tributados como se possuíssem Bitcoin eles mesmos?

Explorar

  1. Em 10 de janeiro de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou mudanças nas regras de três bolsas – NYSE Arca, Nasdaq e Cboe BZX – para listar e negociar ações de onze produtos spot de bitcoin, na sua maioria classificados como 'Commodity-Based Trust Shares' (Release No. 34-99306). Esses produtos são geralmente chamados de ETFs, mas não são empresas de investimento registradas sob a Investment Company Act of 1940; um relatório anual indica que seus detentores, portanto, não contam com as proteções previstas nessa lei. Suas ações são registradas para venda sob as leis de valores mobiliários, e o prospecto de cada trust estabelece seus termos. Esta lição explica a estrutura e não recomenda nenhum produto.
  2. Muitos desses produtos são statutory trusts de Delaware (lição 9.2.2). O trust detém bitcoins, e suas ações representam interesses benéficos fracionados e indivisíveis em seus ativos líquidos. Os papéis são definidos pelo acordo do trust e variam de produto para produto. Em um exemplo, o patrocinador organiza o trust e recebe a taxa do patrocinador; um trustee é responsável pela administração cotidiana; um trustee separado de Delaware atende ao requisito de trustee de Delaware previsto no 12 Del. C. §3807; um custodiante detém os bitcoins, o que significa controlar as chaves privadas (lição 9.1.2); e um administrador cuida das contas. Os documentos de cada produto devem ser lidos para se conhecer sua estrutura específica.
  3. As ações são criadas e resgatadas em grandes blocos, chamados de cestas, apenas por participantes autorizados, que são grandes corretoras. Inicialmente, as criações e os resgates eram feitos em dinheiro; em julho de 2025, a SEC emitiu ordens permitindo criações e resgates in-kind (em espécie), em bitcoin, conforme registrado no relatório anual do trust citado na lição 9.2.2 para esse trust. Todos os demais compram e vendem ações na bolsa a preços de mercado, que podem ser maiores ou menores do que o valor patrimonial líquido por ação. A criação e o resgate por participantes autorizados é o mecanismo que geralmente mantém esses valores próximos, embora não o garanta.
  4. Para o imposto de renda federal dos EUA, o patrocinador trata o trust como um grantor trust, tipicamente com base em uma opinião de advogado de que ele 'deveria' ser assim, o que um relatório anual descreve como algo não isento de dúvidas. Os acionistas são então tratados como se possuíssem diretamente uma participação proporcional dos bitcoins do trust e incorressem diretamente em sua parte das despesas. Como o trust geralmente vende ou entrega bitcoins para pagar suas taxas, cada venda dessa natureza é, em geral, um evento tributável para os acionistas, normalmente em valores pequenos. As regras relativas aos grantor trusts estão estabelecidas nos §§671–679 do IRC (lição 5.1.5).
  5. O valor patrimonial líquido é calculado com base em um preço de referência para o bitcoin indicado em cada prospecto. As taxas são pagas com os bitcoins do trust, portanto a quantidade de bitcoins por ação diminui gradualmente ao longo do tempo, e o preço da ação também pode se afastar do valor patrimonial líquido. As taxas variam entre os produtos e mudam com o tempo; elas devem ser consultadas em cada prospecto atual, e esta lição não fornece nenhum valor específico. O acionista possui uma posição em uma corretora, e não bitcoins: ele não pode movimentar as moedas, e depende da segurança do custodiante e dos prestadores de serviços do trust.
  6. Para um trustee de um trust privado, deter ações desse tipo de produto e possuir bitcoin diretamente levanta questões diferentes: uma envolve uma conta de valores mobiliários, a outra chaves privadas e custódia (lição 9.1.2). O que é mais prudente, se um ou outro, depende dos termos do trust e das obrigações do trustee segundo a legislação estadual (lição 8.3.2). O tratamento como grantor trust descrito aqui refere-se à legislação tributária federal dos EUA; outros países podem tributar trusts semelhantes de maneira diferente. Esta lição não oferece opiniões sobre bitcoin ou qualquer outro produto.

Fatos-chave

  • Em 10 de janeiro de 2024, a SEC aprovou a listagem de onze produtos spot de trust de bitcoin na NYSE Arca, Nasdaq e Cboe BZX (Release No. 34-99306).
  • Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA não são empresas de investimento registradas sob a Lei das Empresas de Investimento de 1940, portanto as proteções dessa lei não se aplicam a eles.
  • Os papéis são definidos por cada acordo do trust: tipicamente um patrocinador, um trustee, um trustee de Delaware quando necessário, um custodiante que detém o bitcoin e um administrador.
  • Os participantes autorizados criam e resgatam ações em cestas; outros investidores negociam ações na bolsa, a preços que podem diferir do valor patrimonial líquido.
  • Como grantor trusts, esses produtos tratam os acionistas como se possuíssem uma participação proporcional dos bitcoins; as vendas de bitcoins para pagar taxas são geralmente tributáveis para os acionistas.
  • As taxas são pagas com o bitcoin do trust, portanto a quantidade de bitcoin por ação diminui ao longo do tempo; os níveis das taxas devem ser consultados em cada prospecto atual.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 características de um produto de trust spot de bitcoin desta lição ou de um prospecto que você esteja lendo (algumas fontes indicam menos), como quem detém os bitcoins, quem administra o trust, como as ações são criadas e como os acionistas são tributados.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: aprovação regulatória, forma jurídica, papéis das partes, criação e resgate, tratamento tributário, taxas e rastreamento.
3DestilarReduza as 6 categorias para 3 grupos: o que o trust detém, quem atua em seu nome e o que um acionista realmente possui e paga.
1CristalizarEscreva 1 frase explicando, com suas próprias palavras, por que a venda de bitcoins por parte de um trust spot para pagar suas taxas pode ser um evento tributável para seus acionistas.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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