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Trustrecht/Niveau IX · Trusts auf der Kette/9.2 Token und reale Vermögenswerte/Lektion 3

Spot-Bitcoin-ETFs als Grantor-Trusts

Wie US-amerikanische Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Products als Trusts strukturiert sind: Die Genehmigung der SEC im Januar 2024, die Rollen des Sponsors, des Treuhänders und des Verwahrers, die Besteuerung von Grantor-Trusts sowie was Gebühren und Tracking bedeuten.

Bildung statt Rechtsberatung. Das Trustrecht variiert von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat; die richtige Struktur hängt von Ihrer persönlichen Situation ab. Alles, was Sie unterzeichnen, sollte von einem qualifizierten Anwalt an Ihrem Wohnsitz erstellt oder geprüft werden.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Halten Sie Anteile an einem Spot-Bitcoin-Fonds in einem IRA oder Roth-IRA, um die aktuelle Besteuerung der kleinen Bitcoin-Verkäufe zu vermeiden, die jeder Grantor Trust jährlich zur Zahlung seiner Gebühr durchführt. Einschränkung: Sie halten eine Brokerage-Stellung und keine physischen Münzen; der SIPC-Schutz deckt nie Kursverluste ab.
  2. Halten Sie in einem steuerpflichtigen Konto die Anteile länger als ein Jahr, damit die Gewinne den langfristigen Steuersätzen unterliegen: 0 % bei einem steuerpflichtigen Einkommen von bis zu 49.450 US-Dollar für Ledige und 98.900 US-Dollar für verheiratete Steuerzahler im Jahr 2026. Einschränkung: Die Verkäufe zur Gebührenzahlung erzeugen weiterhin kleine Gewinne oder Verluste, die jährlich angegeben werden müssen.
  3. Für einen Trust oder ein Nachlassvermögen (Estate) erfordern Fondsanteile keinen Plan zur Schlüsselverwaltung und können über eine Todesfallregistrierung (Transfer-on-Death) oder durch Zuordnung an den Trust übertragen werden. Einschränkung: Diese Produkte sind keine registrierten Investmentgesellschaften im Sinne des 1940 Act, daher gelten die Schutzvorschriften dieses Gesetzes nicht.
  4. Vergleichen Sie die Sponsorgebühren in jedem aktuellen Verkaufsprospekt, da diese jährlich aus dem Bitcoin-Bestand des Trusts gezahlt werden und den Bitcoin-Wert pro Anteil schmälern. Einschränkung: Die Marktpreise können vom Nettoinventarwert abweichen, da nur autorisierte Teilnehmer (Authorised Participants) Baskets schaffen und einlösen.

MaterialienDer Beschluss der SEC vom 10. Januar 2024 (Release No. 34-99306), mit dem die Notierung von Anteilen an Spot-Bitcoin-Trusts genehmigt wird, kostenlos auf der Website der SECDer Prospekt oder der Jahresbericht (Form 10-K) eines börsengehandelten Bitcoin-Produkts, kostenlos auf der EDGAR-Website der SECLektion 9.2.2 zu den gesetzlichen Trusts in Delaware und Lektion 5.1.5 zu Grantor-Trusts als Hintergrundinformationen

Neugier

  1. Warum wird ein Produkt, das an einer Börse gehandelt wird, als „Trust“ bezeichnet?
  2. Wer macht was innerhalb des Trusts: der Sponsor, der Treuhänder oder der Verwahrer?
  3. Warum werden Aktionäre so besteuert, als würden sie selbst Bitcoin halten?

Erkunden

  1. Am 10. Januar 2024 genehmigte die US-amerikanische Securities and Exchange Commission Änderungen der Vorschriften durch drei Börsen – NYSE Arca, Nasdaq und Cboe BZX –, um Anteile an elf Spot-Bitcoin-Produkten zu notieren und zu handeln, meist als „Commodity-Based Trust Shares“ (Release No. 34-99306). Diese Produkte werden in der Regel als ETFs bezeichnet, sind jedoch keine nach dem Investment Company Act von 1940 registrierten Investmentgesellschaften; ein Jahresbericht weist darauf hin, dass ihre Inhaber daher nicht den Schutz dieses Gesetzes genießen. Ihre Anteile sind gemäß den Wertpapiergesetzen zum Verkauf registriert, und das Prospekt jedes Trusts legt dessen Bedingungen fest. Diese Lektion erklärt die Struktur und empfiehlt keines der Produkte.
  2. Viele dieser Produkte sind gesetzliche Trusts nach dem Recht von Delaware (Lektion 9.2.2). Der Trust hält Bitcoin, und seine Anteile stellen anteilige, ungeteilte wirtschaftliche Beteiligungen an seinem Nettovermögen dar. Die Rollen werden durch die Trust-Vereinbarung festgelegt und unterscheiden sich von Produkt zu Produkt. In einem Beispiel organisiert der Sponsor den Trust und erhält die Sponsorgebühr; ein Treuhänder ist für die tägliche Verwaltung verantwortlich; ein separater Treuhänder aus Delaware erfüllt die Anforderung an einen delawareischen Treuhänder gemäß 12 Del. C. §3807; ein Verwahrer hält das Bitcoin, was bedeutet, dass er die privaten Schlüssel kontrolliert (Lektion 9.1.2); und ein Administrator führt die Buchhaltung. Die Dokumente jedes Produkts sollten hinsichtlich seiner eigenen Struktur gelesen werden.
  3. Anteile werden in großen Blöcken, sogenannten „Baskets“, nur von autorisierten Teilnehmern erstellt und eingelöst, die große Broker-Händler sind. Anfangs erfolgten die Erstellung und Einlösung in bar; im Juli 2025 erließ die SEC Beschlüsse, die eine Erstellung und Einlieferung in Naturalien – konkret in Bitcoin – ermöglichen, wie aus dem Jahresbericht des Trusts hervorgeht, der in Lektion 9.2.2 zitiert wird. Alle anderen kaufen und verkaufen Anteile an der Börse zu Marktpreisen, die höher oder niedriger sein können als der Nettovermögenswert pro Anteil. Die Erstellung und Einlösung durch autorisierte Teilnehmer ist der Mechanismus, der in der Regel dafür sorgt, dass diese beiden Werte nahe beieinander bleiben – doch er garantiert dies nicht.
  4. Für die US-amerikanische Bundeseinkommensteuer behandelt der Sponsor den Trust als Grantor-Trust, typischerweise gestützt auf eine Rechtsanwaltsmeinung, wonach es „sollte“ einer sein; ein Jahresbericht beschreibt dies als nicht frei von Zweifeln. Die Aktionäre werden dann so behandelt, als würden sie direkt einen anteiligen Anteil an den Bitcoins des Trusts besitzen und direkt ihren Anteil an seinen Ausgaben tragen. Da der Trust in der Regel Bitcoin verkauft oder überträgt, um seine Gebühren zu bezahlen, stellt jeder solche Verkauf für die Aktionäre in der Regel ein steuerpflichtiges Ereignis dar – meist von geringer Bedeutung. Die Grantor-Trust-Regeln finden sich in den IRC §§671–679 (Lektion 5.1.5).
  5. Der Nettovermögenswert wird anhand eines für Bitcoin festgelegten Referenzpreises berechnet, der in jedem Prospekt angegeben ist. Gebühren werden aus den Bitcoins des Trusts gezahlt, wodurch die Menge an Bitcoin hinter jedem Anteil im Laufe der Zeit allmählich abnimmt, und der Aktienkurs kann sich ebenfalls vom Nettovermögenswert entfernen. Die Gebühren unterscheiden sich je nach Produkt und ändern sich mit der Zeit; sie müssen in jedem aktuellen Prospekt nachgelesen werden – diese Lektion nennt keine Zahl. Ein Aktionär hält eine Broker-Position, nicht Bitcoin: Er kann die Coins nicht bewegen und ist auf die Sicherheit des Verwahrers sowie auf die Dienstleister des Trusts angewiesen.
  6. Für einen Treuhänder eines privaten Trusts stellen das Halten von Anteilen an einem solchen Produkt und das direkte Halten von Bitcoin unterschiedliche Fragen: Das eine betrifft ein Wertpapierkonto, das andere private Schlüssel und Verwahrung (Lektion 9.1.2). Welche Vorgehensweise – oder ob überhaupt eine – vernünftig ist, hängt von den Bedingungen des Trusts sowie von den Pflichten des Treuhänders nach dem Landesrecht ab (Lektion 8.3.2). Die hier beschriebene Behandlung als Grantor-Trust richtet sich nach dem US-amerikanischen Bundessteuerrecht; andere Länder können ähnliche Fonds anders besteuern. Diese Lektion gibt keine Einschätzung zu Bitcoin oder einem Produkt ab.

Kernfakten

  • Am 10. Januar 2024 genehmigte die SEC die Notierung von elf Spot-Bitcoin-Trust-Produkten an der NYSE Arca, Nasdaq und Cboe BZX (Release No. 34-99306).
  • US-Spot-Bitcoin-ETFs sind keine nach dem Investment Company Act von 1940 registrierten Investmentgesellschaften, weshalb die Schutzbestimmungen dieses Gesetzes nicht gelten.
  • Die Rollen werden durch jede Trust-Vereinbarung festgelegt: in der Regel ein Sponsor, ein Treuhänder, bei Bedarf ein delawareischer Treuhänder, ein Verwahrer, der das Bitcoin hält, sowie ein Administrator.
  • Autorisierte Teilnehmer erstellen und lösen Anteile in Baskets ein; andere Anleger handeln Anteile an der Börse zu Preisen, die vom Nettovermögenswert abweichen können.
  • Als Grantor-Trusts behandeln diese Produkte die Aktionäre so, als würden sie einen anteiligen Anteil an den Bitcoins besitzen; der Verkauf von Bitcoins zur Bezahlung von Gebühren ist in der Regel für die Aktionäre steuerpflichtig.
  • Die Gebühren werden aus den Bitcoins des Trusts gezahlt, wodurch die Anzahl der Bitcoins pro Anteil im Laufe der Zeit abnimmt; die Gebührensätze müssen in jedem aktuellen Prospekt nachgelesen werden.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Merkmale eines Spot-Bitcoin-Trust-Produkts aus dieser Lektion oder einem Prospekt, den Sie lesen (einige Quellen nennen weniger), wie zum Beispiel wer die Bitcoins hält, wer den Trust verwaltet, wie Anteile erstellt werden und wie die Aktionäre besteuert werden.
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien ein: regulatorische Genehmigung, Rechtsform, Rollen der Parteien, Erstellung und Rücknahme, steuerliche Behandlung sowie Gebühren und Tracking.
3VerdichtenReduzieren Sie die 6 Kategorien auf 3 Gruppen: Was der Trust hält, wer für ihn handelt und was ein Aktionär tatsächlich besitzt und bezahlt.
1KristallisierenSchreiben Sie einen Satz, der in eigenen Worten erklärt, warum der Verkauf von Bitcoin durch einen Spot-Bitcoin-Trust zur Begleichung seiner Gebühren ein steuerpflichtiges Ereignis für seine Aktionäre sein kann.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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