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Derecho de fideicomisos/Nivel IX · Fideicomisos en cadena/9.2 Tokens y activos del mundo real/Lección 3

ETFs de Bitcoin al contado como fideicomisos otorgantes

Cómo se estructuran los productos bursátiles basados en Bitcoin al contado en EE. UU. como fideicomisos: la aprobación de la SEC en enero de 2024, los roles del patrocinador, el fiduciario y el custodio, la tributación de los fideicomisos otorgantes, y qué significan las comisiones y el seguimiento.

Esto es educación, no asesoramiento legal. El derecho de fideicomisos varía de país a país y de estado a estado, y la estructura adecuada depende de tu situación. Todo lo que firmes debe ser redactado o revisado por un abogado cualificado en el lugar donde resides.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Conservar participaciones del fondo de Bitcoin al contado en un IRA o Roth IRA para evitar el impuesto actual sobre las pequeñas ventas de Bitcoin que cada fideicomiso fiduciario realiza para pagar su comisión. A tener en cuenta: se posee una posición en la casa de corretaje, no monedas, y la SIPC nunca cubre las caídas del precio.
  2. En una cuenta sujeta a impuestos, conservar las participaciones durante más de un año para que las ganancias califiquen para las tasas de largo plazo: 0 % hasta $49,450 de ingresos tributables de 2026 para contribuyentes individuales y $98,900 en declaración conjunta. A tener en cuenta: las ventas por comisiones siguen generando pequeñas ganancias o pérdidas que deben reportarse cada año.
  3. Para un fideicomiso o una herencia, las participaciones del fondo no requieren un plan de custodia de claves y pueden transmitirse mediante la inscripción de transferencia a la muerte o el titulación fiduciario. A tener en cuenta: estos productos no son sociedades de inversión registradas conforme a la Ley de 1940 (Investment Company Act of 1940), por lo que carecen de las protecciones establecidas en dicha ley.
  4. Comparar las comisiones del patrocinador en cada prospecto vigente, ya que se pagan con el Bitcoin del fideicomiso cada año y reducen la cantidad de Bitcoin por participación. A tener en cuenta: los precios de mercado pueden divergir del valor neto de activos, dado que solo los participantes autorizados crean y canjean cestas.

MaterialesLa orden de la SEC del 10 de enero de 2024 (N.º de publicación 34-99306) que aprueba la cotización de las acciones de los fideicomisos de Bitcoin al contado, disponible gratuitamente en el sitio web de la SECEl folleto informativo o el informe anual (Formulario 10-K) de un producto bursátil basado en Bitcoin al contado, disponible gratuitamente en el sitio web EDGAR de la SEC.Lección 9.2.2, sobre los fideicomisos estatutarios de Delaware, y lección 5.1.5, sobre los fideicomisos del otorgante, como información de contexto.

Curiosidad

  1. ¿Por qué un producto que se negocia en una bolsa de valores se denomina ‘fideicomiso’?
  2. ¿Quién hace qué dentro del fideicomiso: el patrocinador, el fiduciario o el custodio?
  3. ¿Por qué se gravan a los accionistas como si ellos mismos tuvieran bitcoín?

Explorar

  1. El 10 de enero de 2024, la Comisión de Valores y Bolsa de los EE. UU. aprobó cambios normativos introducidos por tres bolsas: NYSE Arca, Nasdaq y Cboe BZX, para listar y negociar acciones de once productos de Bitcoin al contado, mayoritariamente como “acciones de fideicomiso basadas en materias primas” (Comunicado n.º 34-99306). Estos productos suelen denominarse ETFs, pero no son compañías de inversión registradas bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940; un informe anual señala que, por lo tanto, sus titulares carecen de las protecciones establecidas en dicha ley. Sus acciones están registradas para su venta conforme a las leyes de valores, y el folleto informativo de cada fideicomiso detalla sus condiciones. Esta lección explica la estructura y no recomienda ningún producto.
  2. Muchos de estos productos son fideicomisos estatutarios de Delaware (lección 9.2.2). El fideicomiso posee bitcoins, y sus participaciones representan intereses beneficiosos fraccionados e indivisibles en sus activos netos. Los roles están definidos por el acuerdo de fideicomiso y difieren de un producto a otro. En un ejemplo, el patrocinador organiza el fideicomiso y recibe una comisión; un fiduciario es responsable de la administración diaria; un fiduciario separado de Delaware cumple con los requisitos establecidos en 12 Del. C. §3807; un custodio guarda los bitcoins, lo que implica controlar las claves privadas (lección 9.1.2); y un administrador lleva la contabilidad. Los documentos de cada producto deben leerse para conocer sus disposiciones específicas.
  3. Las acciones se crean y se canjean en grandes bloques, llamados cestas, únicamente por participantes autorizados, que son grandes corredores-brokers. Al principio, las creaciones y canjes se realizaban en efectivo; en julio de 2025 la SEC emitió órdenes que permitían las creaciones y canjes en especie, en bitcoins, según consta en el informe anual del fideicomiso mencionado en la lección 9.2.2. Todos los demás compran y venden acciones en la bolsa a precios de mercado, que pueden ser más altos o más bajos que el valor neto por acción. La creación y canje por parte de participantes autorizados es el mecanismo que suele mantener estos dos valores cercanos, aunque no lo garantiza.
  4. Para el impuesto federal sobre la renta en los EE. UU., el patrocinador trata al fideicomiso como un fideicomiso otorgante, generalmente respaldado por una opinión de abogado que indica que “debería” serlo; sin embargo, un informe anual describe esto como algo no exento de dudas. Los accionistas son entonces tratados como si poseyeran directamente una parte proporcional de los bitcoins del fideicomiso y asumieran directamente su parte de los gastos correspondientes. Dado que el fideicomiso suele vender o entregar bitcoins para pagar sus comisiones, cada venta de este tipo constituye generalmente un evento imponible para los accionistas, aunque normalmente de pequeña magnitud. Las normas relativas a los fideicomisos otorgantes se encuentran en las secciones 671–679 del IRC (lección 5.1.5).
  5. El valor neto de los activos se calcula a partir de un precio de referencia para el Bitcoin indicado en cada folleto informativo. Las comisiones se pagan con los bitcoins del fideicomiso, por lo que la cantidad de bitcoins correspondiente a cada acción disminuye gradualmente con el tiempo, y el precio de la acción también puede alejarse del valor neto de los activos. Las comisiones varían según el producto y cambian con el tiempo; es necesario consultarlas en cada folleto informativo actual, ya que esta lección no proporciona cifras específicas. Un accionista posee una posición en su bróker, no bitcoins: no puede mover las monedas, y su situación depende de la seguridad del custodio y de los proveedores de servicios del fideicomiso.
  6. Para un fiduciario de un fideicomiso privado, poseer acciones de dicho producto y tener bitcoins directamente plantea preguntas diferentes: una se refiere a una cuenta de valores, la otra a claves privadas y custodia (lección 9.1.2). Qué es más prudente, si uno u otro enfoque, depende de los términos del fideicomiso y de las obligaciones del fiduciario según la legislación estatal (lección 8.3.2). El tratamiento fiscal descrito aquí corresponde a la ley federal estadounidense; otros países pueden gravar fondos similares de manera diferente. Esta lección no ofrece opiniones sobre los bitcoins ni sobre ningún otro producto.

Datos clave

  • El 10 de enero de 2024, la SEC aprobó la cotización de once productos de fideicomiso de Bitcoin al contado en NYSE Arca, Nasdaq y Cboe BZX (Comunicado n.º 34-99306).
  • Los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. no son compañías de inversión registradas bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940, por lo que las protecciones de dicha ley no se aplican.
  • Los roles se establecen en cada acuerdo de fideicomiso: típicamente un patrocinador, un fiduciario, un fiduciario de Delaware cuando es necesario, un custodio que guarda los bitcoins y un administrador.
  • Los participantes autorizados crean y canjean acciones en cestas; otros inversores operan acciones en la bolsa, a precios que pueden diferir del valor neto de los activos.
  • Como fideicomisos de otorgante, estos productos consideran que los accionistas poseen una parte proporcional del Bitcoin; las ventas de Bitcoin para pagar comisiones suelen estar sujetas a impuestos para los accionistas.
  • Las comisiones se pagan con los bitcoins del fideicomiso, por lo que la cantidad de bitcoins por acción disminuye con el tiempo; los niveles de las comisiones deben consultarse en cada folleto informativo actual.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 características de un producto de fideicomiso de Bitcoin al contado de esta lección o de un folleto que esté leyendo (algunas fuentes indican menos), como quién posee los bitcoins, quién administra el fideicomiso, cómo se crean las acciones y cómo se gravan a los accionistas.
6AgruparClásifíquelas en 6 categorías: aprobación regulatoria, forma jurídica, roles de las partes, creación y canje, tratamiento fiscal, y comisiones y seguimiento.
3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: qué posee el fideicomiso, quién actúa en su nombre y qué es lo que realmente posee y paga un accionista.
1CristalizarEscriba una oración explicando, con sus propias palabras, por qué la venta de bitcoins por parte de un fideicomiso de Bitcoin al contado para pagar sus comisiones puede constituir un evento imponible para sus accionistas.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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