Droit crypto/Niveau VI · Conduite sur les marchés/6.3 Le lancement honnête/Leçon 6

Communiquer avec les détenteurs

Pourquoi chaque publication, réponse et annonce d'un projet compte comme un énoncé, qui est responsable de ce que disent les modérateurs et les promoteurs, et comment l'accès égal à l'information protège à la fois les détenteurs et les créateurs.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

Nommez vos canaux officiels à l'avance et publiez les nouvelles importantes sur ces canaux pour tout le monde en même temps ; la déclaration de la SEC du 2 avril 2013 a accepté les annonces sur les réseaux sociaux sur cette base. Cela ne coûte rien. Piège : n'informez jamais d'abord un groupe privé.
Conservez un registre des canaux indiquant qui peut publier sur chaque compte et comment les corrections sont émises ; au titre de l'affaire Janus (2011), le rédacteur est celui qui a l'autorité ultime. Piège : au titre de l'affaire Lorenzo (2019), transmettre sciemment des déclarations fausses est également sanctionnable, donc informez les modérateurs.
Corrigez ou supprimez rapidement les allégations obsolètes ; une feuille de route oubliée reste une déclaration, et la CFTC Rule 180.1(a)(4) interdit les rapports faux sciemment ou négligemment qui affectent les prix. La correction ne coûte rien, tandis que laisser des mensonges connus en ligne a un coût.
Pour les jetons admis aux négociations dans l'UE, l'article 88 du MiCA exige la publication de l'information privilégiée dès que possible, séparément du marketing, et sa conservation en ligne pendant cinq ans. Piège : les publications britanniques invitant à l'achat relèvent du régime de promotion financière en vigueur depuis le 8 octobre 2023.

MatérielUne liste de tous les canaux officiels : site web, comptes sociaux, groupes de discussion et robots d'annonceL'accord de règlement (settlement) de 2018 entre la SEC, Elon Musk et Tesla concernant le post « funding secured »Les articles 87 à 90 du MiCA, sur l'information privilégiée et sa divulgationLeçons 5.1.7 et 5.3.1, sur les allégations marketing et la promotion payante

Curiosité

Une réponse décontractée dans un groupe de discussion est-elle vraiment une déclaration juridique ?
Suis-je responsable de ce que disent les modérateurs ou les fans au sujet du jeton ?
Puis-je informer mes plus gros détenteurs d'une nouvelle avant tout le monde ?

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Les canaux informels sont toujours des canaux. Le 7 août 2018, le PDG de Tesla a publié qu'il pouvait rendre la société privée à 420 $ par action avec un « financement sécurisé » (funding secured). La SEC a déclaré qu'il savait que l'accord était incertain et dépourvu d'une base factuelle adéquate, et que l'action avait bondi de 6 % et que les marchés avaient été perturbés. Le 29 septembre 2018, lui et Tesla ont chacun accepté de payer 20 millions de dollars, il a démissionné de son poste de président du conseil (chairman), et Tesla a accepté de nouvelles mesures de contrôle sur ses communications. Les publications d'un créateur de jeton dans les groupes de discussion et sur les réseaux sociaux sont des déclarations au même titre que celles-ci, soumises aux règles anti-fraude des leçons 5.1.7 et 6.3.1.
La responsabilité suit l'autorité, et atteint parfois plus loin. Dans l'affaire Janus Capital v. First Derivative Traders (13 juin 2011), la Cour suprême a statué que le « rédacteur » (maker) d'une déclaration au sens de la Rule 10b-5(b) est la personne ayant l'autorité ultime sur celle-ci, y compris son contenu et la question de savoir s'il convient ou non de la communiquer, et comment. Dans l'affaire Lorenzo v. SEC (27 mars 2019), la Cour a statué qu'une personne qui transmet sciemment des déclarations fausses avec l'intention de frauder peut être tenue responsable au titre de la Rule 10b-5(a) et (c), même sans les avoir rédigées. L'interprétation de la SEC de 2026 ne compte la hype de tiers que si l'émetteur l'autorise ou y collude (leçon 5.1.3), ce qui rend important le fait d'informer les modérateurs, les ambassadeurs et les promoteurs payants (leçon 5.3.1).
L'accès égal est le deuxième principe. La Regulation FD de la SEC, qui interdit la divulgation sélective d'informations importantes aux professionnels du marché et à certains détenteurs, ne s'applique qu'aux émetteurs ayant des valeurs mobilières enregistrées au titre de l'Exchange Act ou soumis à un rapport au titre de la section 15(d), elle ne couvre donc pas la plupart des projets de jetons. Mais sa logique reste utile. Le 2 avril 2013, la SEC a déclaré que les sociétés peuvent annoncer des nouvelles importantes sur les réseaux sociaux si les investisseurs ont été informés à l'avance des canaux qui seront utilisés. Informer un groupe privé d'un déblocage (unlock), d'une cotation ou d'un problème avant le public incite à la négociation basée sur cette information (leçon 6.2.2).
L'UE a inscrit l'accès égal dans le droit des crypto-actifs. Pour les crypto-actifs admis aux négociations ou pour lesquels une demande d'admission a été formulée, l'article 88 du MiCA exige que les émetteurs, les offreurs et les personnes demandant l'admission informent le public dès que possible de toute information privilégiée les concernant directement, qu'ils ne combinent pas cette divulgation avec du marketing, et qu'ils la conservent sur leur site web pendant au moins cinq ans. L'article 87 définit l'information privilégiée comme une information précise, non publique, susceptible d'avoir un effet significatif sur les prix. L'article 90 interdit de la transmettre, sauf dans le cadre normal d'un emploi, d'une profession ou de fonctions.
Les plans changent, et une communication honnête le dit. L'interprétation de la SEC de 2026 encourage les émetteurs qui promettent des travaux à publier un calendrier et des jalons (milestones) et à divulguer lorsque les travaux sont achevés ; une feuille de route obsolète laissée en ligne reste une déclaration. Les mauvaises nouvelles nécessitent aussi un plan : un exploit, un contrat intelligent suspendu ou un jalon manqué doit être diffusé par les mêmes canaux officiels, avec les faits connus et ce qui ne l'est pas encore. Pour les matières premières (commodities), la CFTC Rule 180.1(a)(4) interdit séparément de fournir sciemment ou négligemment des rapports faux ou trompeurs sur des informations ou conditions de marché qui affectent, ou sont susceptibles d'affecter, les prix.
Les règles de promotion s'appliquent aussi aux publications communautaires. Au Royaume-Uni, une publication invitant à acheter un jeton peut constituer une promotion financière de crypto-actif (cryptoasset financial promotion) soumise au régime en vigueur depuis le 8 octobre 2023, et au titre de l'article 7 du MiCA, le marketing doit être identifiable comme tel, loyal, clair et non trompeur (leçon 5.1.7). Une vérification pratique : conservez un registre des canaux listant chaque compte officiel, qui peut publier sur chacun d'eux, quel canal diffuse les annonces officielles, et comment les corrections sont émises ; puis relisez le dernier mois de publications et marquez toute allégation factuelle qui n'est plus vraie.

Faits clés

Le 29 septembre 2018, Elon Musk et Tesla ont chacun accepté de payer une amende de 20 millions de dollars pour régler les accusations de la SEC concernant les posts « funding secured ».
Dans l'affaire Janus Capital v. First Derivative Traders (2011), la Cour suprême a statué que le rédacteur d'une déclaration est la personne ayant l'autorité ultime sur celle-ci.
Dans l'affaire Lorenzo v. SEC (2019), la Cour suprême a statué que la diffusion de déclarations fausses avec l'intention de frauder peut violer la Rule 10b-5(a) et (c), même si le diffuseur ne les a pas rédigées.
La Regulation FD ne s'applique qu'aux émetteurs ayant des valeurs mobilières enregistrées au titre de la section 12 de l'Exchange Act ou tenus de faire un rapport au titre de la section 15(d).
Le 2 avril 2013, la SEC a déclaré que les sociétés peuvent utiliser les réseaux sociaux pour des annonces importantes si les investisseurs ont été alertés à l'avance sur les canaux utilisés.
L'article 88 du MiCA exige que les émetteurs divulguent l'information privilégiée au public dès que possible et la conservent sur leur site web pendant au moins cinq ans.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerListez jusqu'à 9 déclarations qu'un projet a faites aux détenteurs dans des groupes de discussion, publications ou annonces que vous avez vues ou rédigées (certaines listes sont plus courtes).

6RegrouperClassez-les en 6 catégories : faits sur le jeton, plans et feuilles de route, nouvelles sur les problèmes, réponses à des détenteurs individuels, déclarations par des modérateurs ou promoteurs, et blagues ou hype.

3DistillerRéduisez ces 6 catégories en 3 groupes : déclarations toujours vraies et faites par des canaux officiels, déclarations nécessitant une correction ou une mise à jour, et déclarations non approuvées par quiconque ayant l'autorité de le faire.

1CristalliserRédigez 1 phrase décrivant comment les détenteurs apprendraient un problème grave lié à ce jeton, et à quelle vitesse chaque détenteur en serait informé.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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