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Direito Cripto/Nível VI · Conduta de mercado/6.3 O lançamento honesto/Lição 6

Conversando com os detentores

Por que cada post, resposta e anúncio de um projeto conta como declaração, quem responde pelo que moderadores e divulgadores dizem e como o acesso igual às notícias protege tanto os detentores quanto quem desenvolve.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Nomeie antecipadamente os seus canais oficiais e publique neles as notícias materiais para todos ao mesmo tempo; a declaração da SEC de 2 de abril de 2013 aceitou anúncios em redes sociais nessa base. Não custa nada. O porém: nunca informe primeiro um grupo privado.
  2. Mantenha um registro de canais que indique quem pode postar em cada conta e como as correções são emitidas; nos termos de Janus (2011), o autor da declaração é quem tem a autoridade final. O porém: nos termos de Lorenzo (2019), repassar conscientemente declarações falsas também é alcançado, então instrua os moderadores.
  3. Corrija ou remova prontamente as afirmações desatualizadas; um roadmap esquecido continua sendo uma declaração, e a CFTC Rule 180.1(a)(4) proíbe relatórios sabidamente ou temerariamente falsos que afetem preços. Corrigir não custa nada, ao passo que deixar no ar falsidades conhecidas custa.
  4. Para tokens admitidos à negociação na UE, o artigo 88 do MiCA exige que a informação privilegiada seja publicada o mais cedo possível, separadamente do marketing, e mantida on-line por cinco anos. O porém: as postagens do Reino Unido que convidem à compra se sujeitam ao regime de promoção financeira em vigor desde 8 de outubro de 2023.

MateriaisUma lista de todos os canais oficiais: site, contas nas redes sociais, grupos de chat e bots de anúnciosO acordo de 2018 da SEC com Elon Musk e a Tesla sobre o post de “funding secured” (financiamento garantido)Artigos 87 a 90 do MiCA, sobre informação privilegiada e sua divulgaçãoLições 5.1.7 e 5.3.1, sobre afirmações de marketing e promoção paga

Curiosidade

  1. Uma resposta casual em um grupo de chat é mesmo uma declaração juridicamente relevante?
  2. Sou responsável pelo que os moderadores ou fãs dizem sobre o token?
  3. Posso contar novidades aos meus maiores detentores antes de todo mundo?

Explorar

  1. Canais informais continuam sendo canais. Em 7 de agosto de 2018, o CEO da Tesla postou que poderia fechar o capital da empresa a $420 por ação com “funding secured” (financiamento garantido). A SEC disse que ele sabia que o negócio era incerto e não tinha base factual adequada, e que a ação subiu 6% e os mercados foram perturbados. Em 29 de setembro de 2018, ele e a Tesla concordaram em pagar US$ 20 milhões cada, ele deixou a presidência do conselho e a Tesla aceitou novos controles sobre as comunicações dele. Os posts de um criador de token em grupos de chat e nas redes sociais são declarações da mesma forma, testadas pelas regras contra fraude das lições 5.1.7 e 6.3.1.
  2. A responsabilidade acompanha a autoridade e às vezes vai além. Em Janus Capital v. First Derivative Traders (13 de junho de 2011), a Suprema Corte decidiu que o “autor” (maker) de uma declaração nos termos da Regra 10b-5(b) é a pessoa com autoridade final sobre ela, incluindo seu conteúdo e se e como comunicá-la. Em Lorenzo v. SEC (27 de março de 2019), a Corte decidiu que quem conscientemente repassa declarações falsas com intenção de fraudar pode responder com base nas Regras 10b-5(a) e (c), mesmo sem ser o autor. A interpretação da SEC de 2026 só considera o hype de terceiros se o emissor o autorizar ou atuar em conluio (lição 5.1.3), por isso importa orientar moderadores, embaixadores e divulgadores pagos (lição 5.3.1).
  3. O acesso igual é o segundo princípio. A Regulation FD da SEC, que proíbe a divulgação seletiva de informações relevantes a profissionais do mercado e a alguns detentores, aplica-se apenas a emissores com valores mobiliários registrados nos termos do Exchange Act ou sujeitos a prestar informações pela seção 15(d), de modo que não alcança a maioria dos projetos de tokens. Mas sua lógica ainda ajuda. Em 2 de abril de 2013, a SEC disse que as empresas podem anunciar notícias relevantes em redes sociais se os investidores tiverem sido avisados antes de quais canais serão usados. Contar a um grupo privado sobre um desbloqueio, uma listagem ou um problema antes do público convida a negociação com base nessa informação (lição 6.2.2).
  4. A UE escreveu o acesso igual na lei sobre cripto. Para criptoativos admitidos à negociação ou cuja admissão tenha sido pedida, o artigo 88 do MiCA exige que emissores, ofertantes e pessoas que pedem a admissão informem o público o quanto antes sobre informação privilegiada que lhes diga respeito diretamente, não combinem essa divulgação com marketing e a mantenham em seu site por pelo menos cinco anos. O artigo 87 define informação privilegiada como informação precisa, não pública, que provavelmente teria efeito significativo sobre os preços. O artigo 90 proíbe repassá-la, exceto no exercício normal de um emprego, profissão ou função.
  5. Os planos mudam, e a comunicação honesta diz isso. A interpretação da SEC de 2026 incentiva os emissores que prometem trabalho a publicar um cronograma e marcos e a divulgar quando o trabalho estiver concluído; um roadmap desatualizado deixado online continua sendo uma declaração. As más notícias também precisam de um plano: um exploit, um contrato pausado ou um marco não cumprido devem ser comunicados pelos mesmos canais oficiais, com os fatos conhecidos e o que ainda não se sabe. Para as commodities, a Regra 180.1(a)(4) da CFTC proíbe, separadamente, fornecer, de forma consciente ou imprudente, relatórios falsos ou enganosos sobre informações ou condições de mercado que afetem, ou tendam a afetar, os preços.
  6. As regras de promoção também alcançam os posts da comunidade. No Reino Unido, um post que convida pessoas a comprar um token pode ser uma promoção financeira de criptoativos sujeita ao regime em vigor desde 8 de outubro de 2023, e, pelo artigo 7 do MiCA, o marketing deve ser identificável como marketing, imparcial, claro e não enganoso (lição 5.1.7). Uma verificação prática: mantenha um registro de canais que liste cada conta oficial, quem pode publicar em cada uma, qual canal traz os anúncios oficiais e como as correções são feitas; depois, leia os posts do último mês e marque cada afirmação factual que não é mais verdadeira.

Fatos-chave

  • Em 29 de setembro de 2018, Elon Musk e a Tesla concordaram em pagar, cada um, uma multa de 20 milhões de dólares para encerrar as acusações da SEC relativas aos posts de “funding secured”.
  • Em Janus Capital v. First Derivative Traders (2011), a Suprema Corte entendeu que o autor de uma declaração é a pessoa com autoridade final sobre ela.
  • Em Lorenzo v. SEC (2019), a Suprema Corte entendeu que a disseminação de declarações falsas com intenção de fraudar pode violar as regras 10b-5(a) e (c), mesmo que quem as divulgou não as tenha feito.
  • A Regulation FD aplica-se apenas a emissores com valores mobiliários registrados nos termos da seção 12 do Exchange Act ou obrigados a prestar informações nos termos da seção 15(d).
  • Em 2 de abril de 2013, a SEC disse que as empresas podem usar redes sociais para anúncios relevantes se os investidores tiverem sido avisados antes sobre os canais.
  • O artigo 88 do MiCA exige que os emissores divulguem ao público informação privilegiada o quanto antes e a mantenham em seu site por pelo menos cinco anos.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 declarações que um projeto fez aos detentores em grupos de chat, publicações ou anúncios que você viu ou escreveu (algumas listas são mais curtas).
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: fatos sobre o token, planos e roadmaps, notícias sobre problemas, respostas a detentores individuais, declarações de moderadores ou divulgadores, e piadas ou hype.
3DestilarReduza as 6 categorias para 3 grupos: declarações ainda verdadeiras e feitas por canais oficiais, declarações que precisam de correção ou atualização, e declarações que ninguém com autoridade aprovou.
1CristalizarEscreva 1 frase descrevendo como os detentores ficariam sabendo de um problema grave com este token e com que rapidez todos os detentores seriam informados.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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