Les propriétés d’une bonne monnaie

Curiosité

1. Pourquoi un bien devient-il monnaie tandis que d’autres restent de simples biens ?
2. Qu’est-ce qui compte le plus pour une monnaie : être utile ou être difficile à produire ?
3. De quoi un nouveau bien aurait-il besoin pour concurrencer l’or ?

Explorer

1. Dans « De l’origine de la monnaie » (1892), Carl Menger considère la monnaie comme le bien le plus vendable : celui qu’on peut vendre rapidement, en n’importe quelle quantité, à un prix proche de sa pleine valeur. Les commerçants l’acceptent non parce qu’ils la désirent, mais parce que d’autres l’accepteront. Chaque personne qui l’adopte la rend plus utile pour la suivante, de sorte que les marchés tendent à converger vers une ou deux monnaies plutôt que vers plusieurs.
2. Jevons (1875) a énuméré les qualités qui rendent un bien apte à ce rôle, parmi lesquelles la portabilité, l’indestructibilité, l’homogénéité, la divisibilité, la stabilité de la valeur et la cognoscibilité (être facile à reconnaître et à vérifier). Les approches modernes les ramènent à la durabilité, la portabilité, la divisibilité, la fongibilité, la vérifiabilité et la rareté. Chacune supprime un coût : la détérioration, le transport, le rendu de la monnaie, la distinction entre les unités, la détection des contrefaçons et la perte de valeur due à une nouvelle offre.
3. C’est le plus souvent la rareté qui tranche, et le terme a un sens précis : non pas le fait d’être rare, mais la résistance à une nouvelle production. Le ratio stock-to-flow la mesure en divisant l’offre existante par la nouvelle offre annuelle. Les mines ajoutent chaque année environ 1,5 à 2 % au stock d’or en surface, et presque tout l’or jamais extrait existe encore ; ainsi, même une forte hausse du prix ne modifie guère l’offre totale.
4. Lorsqu’un bien sert de monnaie, son prix dépasse sa valeur dans un usage ordinaire. Cet excédent constitue une prime monétaire. Si les producteurs peuvent en fabriquer davantage à bas coût, ils le font, et la nouvelle offre érode cette prime jusqu’à ce que le bien cesse de fonctionner comme monnaie. Dans The Bitcoin Standard (2018), Saifedean Ammous analyse l’histoire monétaire à travers ce schéma ; la leçon suivante présente des exemples concrets.
5. Bitcoin a été conçu en fonction de la même liste de critères. Les règles de consensus plafonnent l’offre à un peu moins de 21 millions de pièces ; l’émission est divisée par deux tous les 210 000 blocs ; chaque pièce se divise en 100 000 000 satoshis ; et chaque nœud complet vérifie l’historique de chaque pièce, si bien que les contrefaçons sont rejetées avant de circuler. Ses points faibles sont ailleurs : la volatilité du prix, un historique encore court et une adoption toujours en croissance.
6. Le calendrier peut être vérifié à la main. La subvention de bloc a commencé à 50 BTC et s’élève à 3,125 BTC depuis le halving d’avril 2024. Multipliez la subvention de chaque période par 210 000 et additionnez la série : elle converge juste en dessous de 21 millions. Une monnaie nationale ne permet aucun calcul équivalent, car son offre future dépend de décisions qui n’ont pas encore été prises.

Faits clés

Exercice neuf, six, trois, un

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

• C. Menger, "On the Origins of Money", Economic Journal (1892)
• W. S. Jevons, Money and the Mechanism of Exchange (1875)
• S. Ammous, The Bitcoin Standard (2018)
• World Gold Council, above-ground stocks and mine supply data
• Bitcoin Core, GetBlockSubsidy (block subsidy schedule)