Les cycles du marché et le halving

Curiosité

1. Les pics de prix passés ont suivi les halvings : cause ou coïncidence ?
2. Qu’advient-il des revenus des mineurs lorsque la subvention de bloc est divisée par deux mais que les frais restent faibles ?
3. Comment un modèle peut-il s’adapter parfaitement aux données historiques tout en échouant face à de nouvelles observations ?

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1. La politique monétaire de Bitcoin est inscrite dans le code. La subvention de bloc a commencé à 50 BTC et est divisée par deux tous les 210 000 blocs, soit environ tous les quatre ans. Ce calendrier a ramené la récompense à 25 BTC en novembre 2012, à 12,5 BTC en juillet 2016, à 6,25 BTC en mai 2020 et à 3,125 BTC en avril 2024. Le protocole applique cette réduction automatiquement ; aucun comité ne la vote. Chaque halving réduit de cinquante pour cent l’émission quotidienne de nouvelles pièces, créant un événement de rareté programmé qui distingue Bitcoin des monnaies fiduciaires, dont l’offre est gérée de manière discrétionnaire.
2. Les données historiques du marché montrent de fortes hausses à la suite de ces halvings, avec des pics atteints environ douze à dix-huit mois plus tard. Fin 2013, une envolée a suivi le halving de 2012 ; décembre 2017 a suivi celui de 2016 ; novembre 2021 a couronné le cycle commencé en 2020. Chaque pic a été suivi de baisses d’environ soixante-quinze à quatre-vingt-cinq pour cent. Les explications varient : la réduction de l’offre nouvelle crée une tension si la demande se maintient, les cycles d’attention alimentent l’entrée spéculative et l’effet de levier amplifie les mouvements. La hausse de 2020-2021 a également coïncidé avec des mesures massives de relance monétaire à l’échelle mondiale, ce qui complique l’attribution des causes.
3. Le modèle stock-to-flow, popularisé en 2019 par l’article de PlanB « Modeling Bitcoin Value with Scarcity », prédisait le prix à partir du rapport entre l’offre existante et la nouvelle production annuelle. Il collait remarquablement bien aux données historiques, si bien que beaucoup l’ont traité comme un outil de prévision. Les prévisions fondées sur ce modèle, y compris les graphiques ultérieurs de PlanB lui-même qui visaient environ 100 000 dollars d’ici la fin de 2021, ne se sont pas réalisées. Le modèle supposait que la rareté était le principal moteur de la valeur, en ignorant les facteurs macroéconomiques plus larges, les évolutions réglementaires et les changements de structure du marché. Cet échec souligne le danger d’extrapoler à partir de petits échantillons ; trois ou quatre cycles ne fournissent pas assez de données pour établir une causalité.
4. Le cycle de 2024 a infléchi le schéma sans clairement le briser. Un nouveau record historique a été atteint en mars 2024, avant le halving d’avril, porté par d’importants achats via les nouveaux ETF spot américains. Les prix ont ensuite établi de nouveaux records en 2025, avec un pic en octobre 2025, environ 18 mois après le halving, à peu près là où l’ancien schéma l’aurait placé. La question de savoir si le halving détermine encore les cycles ou s’il coïncide simplement avec d’autres forces reste débattue.
5. Les cycles sont également façonnés par des forces extérieures au code de Bitcoin : les taux d’intérêt et la masse monétaire, l’effet de levier sur les marchés de dérivés, et la faillite de grands intermédiaires, comme Mt. Gox en 2014 et FTX en 2022, qui ont transformé des baisses en effondrements. Toute explication du halving par une cause unique laisse de côté l’essentiel de ces éléments, et rien dans les cycles passés ne garantit les cycles futurs.
6. Ouvrez un explorateur de blocs et localisez les blocs 210 000, 420 000, 630 000 et 840 000. Vérifiez que la subvention contenue dans la transaction coinbase de chaque bloc (le total de la coinbase moins les frais de ce bloc) correspond bien au montant divisé par deux : respectivement 25 BTC, 12,5 BTC, 6,25 BTC et 3,125 BTC. Notez les horodatages pour confirmer les intervalles d’environ quatre ans. Cette inspection directe des données de la chaîne confirme le caractère mécanique du calendrier, indépendamment du prix de marché ou des événements extérieurs.

Faits clés

Exercice neuf, six, trois, un

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

• PlanB, 'Modeling Bitcoin Value with Scarcity' (2019)
• Bitcoin Protocol Specification: Block Subsidy Halving Schedule
• Public market price histories from major exchanges (2013-2024)