Ciclos de mercado e o halving

Curiosidade

1. Os picos de preço anteriores ocorreram após os halvings: causa ou coincidência?
2. O que acontece com a receita dos mineradores quando o subsídio sofre halving, mas as taxas permanecem baixas?
3. Como um modelo pode se ajustar perfeitamente aos dados históricos, mas falhar com novas observações?

Explorar

1. A política monetária do Bitcoin é codificada em hardware. O subsídio por bloco começou em 50 BTC e sofre halving a cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada quatro anos. Esse cronograma reduziu a recompensa para 25 BTC em novembro de 2012, 12,5 BTC em julho de 2016, 6,25 BTC em maio de 2020 e 3,125 BTC em abril de 2024. O protocolo executa essa redução automaticamente; nenhum comitê vota a respeito. Cada halving corta a emissão diária de novas moedas pela metade, criando um evento de escassez programado que diferencia o Bitcoin das moedas fiduciárias, cuja oferta é gerida de forma discricionária.
2. Dados históricos de mercado mostram fortes altas após esses halvings, com picos chegando aproximadamente doze a dezoito meses depois. No final de 2013 houve um surto após o halving de 2012; dezembro de 2017 seguiu-se ao evento de 2016; novembro de 2021 encerrou o ciclo iniciado em 2020. Cada pico foi seguido por quedas de aproximadamente setenta e cinco a oitenta e cinco por cento. As explicações variam: a redução na nova oferta gera tensão se a demanda se mantiver, os ciclos de atenção incentivam entradas especulativas e a alavancagem amplifica as movimentações. A alta de 2020-2021 também coincidiu com um massivo estímulo monetário global, o que complica a atribuição das causas.
3. O modelo estoque-fluxo, popularizado em 2019 pelo artigo de PlanB “Modeling Bitcoin Value with Scarcity”, previa o preço com base na relação entre a oferta existente e a nova produção anual. Ele se adaptou de maneira notável aos dados históricos, levando muitos a tratá-lo como uma ferramenta de previsão. As previsões feitas com base nele, incluindo os próprios gráficos de PlanB que indicavam cerca de US$ 100.000 até o final de 2021, não se concretizaram. O modelo assumia que a escassez era o principal fator determinante do valor, ignorando fatores macroeconômicos mais amplos, mudanças regulatórias e alterações na estrutura do mercado. Esse fracasso destaca o perigo de extrapolar com base em amostras pequenas; três ou quatro ciclos fornecem dados insuficientes para estabelecer causalidade.
4. O ciclo de 2024 alterou o padrão, mas sem quebrá-lo claramente. Um novo recorde foi alcançado em março de 2024, antes do halving de abril, impulsionado por grandes compras por meio dos novos ETFs spot dos EUA. Os preços continuaram a estabelecer novos recordes em 2025, atingindo seu pico em outubro de 2025, cerca de 18 meses após o halving, mais ou menos onde o antigo padrão indicaria. Se o halving ainda influencia os ciclos ou simplesmente coincide com outras forças, continua sendo um assunto controverso.
5. Os ciclos também são influenciados por fatores externos ao código do Bitcoin: taxas de juros e a oferta monetária, a alavancagem nos mercados de derivativos, e a falência de grandes intermediários, como a Mt. Gox em 2014 e a FTX em 2022, que transformaram quedas em colapsos. Qualquer narrativa baseada em uma única causa sobre o halving ignora grande parte disso, e nada nos ciclos passados garante os futuros.
6. Abra um explorador de blocos e localize os blocos 210.000, 420.000, 630.000 e 840.000. Verifique se o subsídio na coinbase de cada bloco (o total da coinbase menos as taxas desse bloco) reflete o valor reduzido para metade: 25 BTC, 12,5 BTC, 6,25 BTC e 3,125 BTC, respectivamente. Anote os timestamps para confirmar os intervalos aproximados de quatro anos. Essa inspeção direta dos dados da cadeia confirma a natureza mecânica desse cronograma, independentemente do preço de mercado ou de eventos externos.

Fatos-chave

Exercício nove, seis, três, um

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

• PlanB, 'Modeling Bitcoin Value with Scarcity' (2019)
• Bitcoin Protocol Specification: Block Subsidy Halving Schedule
• Public market price histories from major exchanges (2013-2024)