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Blockchain/Niveau VIII · L’ère des memecoins/8.3 Memecoins/Leçon 7

Actifs de paire et écosystème des launchpads

Le dénominateur qui détermine ce qu’achète une vente : le cas StonkFun

MatérielUn navigateur web avec accès aux explorateurs de blocs SolanaUne calculatrice pour calculer les rendements composésUn tableur pour suivre les paires base/cotationUn explorateur de blocs Solana (par ex. Solscan)

Curiosité

  1. Qu’arrive-t-il à la valeur en dollars d’un token lorsque son actif de cotation s’effondre ?
  2. Pourquoi détenir un token apparié à un autre actif volatil introduit-il deux risques distincts au lieu d’un seul ?
  3. Combien de trades faut-il pour convertir en monnaie stable une position détenue dans un actif de cotation exotique ?

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    Partie IPourquoi l’actif d’appariement est important

  1. Les teneurs de marché automatisés (AMM) fonctionnent en appariant un token de base à un actif de cotation précis au sein d’un pool de liquidité. Le rapport entre ces deux actifs définit le prix auquel les échanges s’exécutent. Lorsqu’un utilisateur achète le token de base, il apporte l’actif de cotation au pool et reçoit le token de base en retour. À l’inverse, la vente du token de base restitue l’actif de cotation au vendeur. Ce mécanisme fait de l’actif de cotation l’unité de compte fondamentale de ce marché.
  2. La plupart des memecoins sur Solana sont appariés à SOL ou à l’USDC, mais certains launchpads, dont StonkFun, permettent aux créateurs de choisir presque n’importe quel token comme actif de cotation, y compris des tokens de bitcoin wrapped, d’autres memecoins ou des actions tokenisées. Choisir un actif de cotation exotique modifie en profondeur la structure économique du pool. Le prix du token de base devient une mesure composite : il reflète à la fois sa propre demande et la performance de marché de l’actif de cotation.
  3. Un token apparié à SOL monte et baisse avec SOL autant qu’en fonction de sa propre demande. Si SOL s’apprécie, la valeur en dollars du memecoin augmente même si aucun nouvel acheteur n’entre dans le pool. À l’inverse, un token apparié à un stablecoin comme l’USDC évolue uniquement en fonction de sa propre dynamique d’offre et de demande. Le choix de l’actif de cotation détermine donc si le token est exposé à la volatilité plus large du marché crypto ou s’il en est isolé.
  4. Les actifs de cotation exotiques ajoutent une seconde couche de risque de liquidité. Si le marché propre de l’actif de cotation est peu liquide, sortir d’une position devient plus complexe. Un trader qui détient un memecoin apparié à un token illiquide doit d’abord vendre le memecoin contre ce token, puis effectuer un trade distinct pour convertir ce token en dollars ou en stablecoins. Cette sortie en deux étapes augmente le slippage et expose le trader aux variations de prix des deux actifs pendant l’opération.
  5. Prenons un exemple chiffré : le prix d’un token double exprimé dans l’actif de cotation, tandis que l’actif de cotation perd 30 % de sa valeur en dollars. La valeur en dollars finit à 2 × 0,7 = 1,4 fois son niveau de départ : un gain de 40 %, et non de 100 %. Ce calcul montre comment la performance de l’actif de cotation modifie directement les rendements du token de base. Les traders doivent tenir compte des deux variables lorsqu’ils évaluent les gains ou pertes potentiels.
  6. Pour vérifier ce mécanisme, ouvrez un explorateur de blocs et repérez un pool AMM dont l’actif de cotation n’est ni SOL ni l’USDC. Observez l’historique des transactions : chaque vente du token de base rapporte au vendeur l’actif de cotation défini par la configuration du pool. L’impact sur le prix au sein du pool dépend de ses deux réserves ; la conversion du produit de la vente en dollars dépend ensuite du marché propre de l’actif de cotation.

    7. Partie IIÉcosystèmes de launchpads : une étude de cas

  7. StonkFun est un launchpad Solana dont les tokens peuvent être appariés à presque n’importe quel actif de cotation : SOL, des stablecoins, les principales cryptos wrapped, d’autres memecoins et des actions tokenisées comme les xStocks. Son token de plateforme, $STONK, a été lancé le 23 juillet 2026 dans un pool apparié à SPYx, un tracker tokenisé du S&P 500, et le launchpad a ouvert le 3 août. L’équipe est pseudonyme. Chaque token qu’il lance est un mint Token-2022 avec une offre d’un milliard.
  8. L’idée réunit deux fils évoqués précédemment. Strategy, l’entreprise que Michael Saylor a transformée en société de trésorerie bitcoin (leçon 6.3.5), a fait de son action, MSTR, un moyen populaire de détenir une exposition au bitcoin avec effet de levier. En juin 2025, Backed Finance a lancé les xStocks, des tokens adossés un pour un à des actions conservées par un dépositaire ; MSTRx suit l’action de Strategy. En octobre 2026, les versions tokenisées des actions ordinaires et privilégiées de Strategy valaient environ 491 millions de dollars, selon des données de DefiLlama citées par l’entreprise. Apparier un memecoin à un tel token permet à une communauté de trader un mème coté dans l’action qu’elle célèbre.
  9. Au début, chaque lancement ouvrait directement un pool à liquidité concentrée sur Raydium, avec les autorités révoquées. Vers le 6-7 septembre 2026, le LaunchLab de Raydium a ajouté la prise en charge de n’importe quelle paire de tokens, et StonkFun y a migré : environ 79 % de l’offre est désormais vendue le long d’une bonding curve, avec des frais de 1 % par trade, avant la graduation vers un pool Raydium. Le coût de déploiement d’un token est passé d’environ 0,29 SOL à environ 0,03. Le 6 septembre, le revenu quotidien de StonkFun, environ 1,5 million de dollars, a brièvement dépassé celui de pump.fun ; quelques jours plus tard, pump.fun a ajouté ses propres paires personnalisées.
  10. Les créateurs choisissent un lancement standard, sans frais de transfert, ou un « lancement à récompenses » avec des frais de transfert Token-2022 de 1 % ou 3 %, prélevés sur chaque transfert, où qu’il ait lieu. Sur les anciens tokens à pool direct, le taux est verrouillé ; sur les tokens LaunchLab, le portefeuille de la plateforme peut encore le modifier, jusqu’à 100 %. Ce portefeuille perçoit les frais, les vend dans le pool du token et paie les détenteurs au prorata dans l’actif de cotation. Les détenteurs font confiance à l’opérateur, et ses ventes apparaissent sur chaque graphique.
  11. Le modèle a été examiné publiquement. En septembre 2026, la société d’analyse Bitquery a indiqué que, sur 30 jours, le portefeuille de frais avait vendu pour environ 56,3 millions de dollars de tokens et versé environ 56,2 millions de dollars aux détenteurs, et qu’au moins 1,41 million de dollars étaient partis vers des portefeuilles liés à la plateforme, en dehors du registre public des récompenses. $STONK a été lancé avec une offre fixe d’un milliard (dont environ 18 % brûlés depuis), sans prévente et sans allocation d’équipe déclarée ; la plateforme affirme qu’environ 60 % des revenus servent à le racheter et à le brûler, ce qui relève d’une politique et non d’une règle on-chain.
  12. Pour examiner un token, ouvrez son mint sur un explorateur Solana et vérifiez l’extension de frais de transfert Token-2022 (le taux) ainsi que l’autorité de mint ; suivez ensuite les transferts du portefeuille système, ce qu’il vend et ce qu’il verse, et comparez-les au registre des récompenses publié par la plateforme. Les mêmes questions valent pour tout launchpad à récompenses. Cette leçon décrit la plateforme ; elle ne la recommande pas.

Faits clés

  • Chaque pool AMM apparie un token de base à un actif de cotation précis, qui définit l’unité de compte du marché.
  • Un token apparié à SOL hérite d’une volatilité qui provient à la fois de sa propre demande et des variations de prix de SOL.
  • Un token apparié à un stablecoin comme l’USDC n’évolue qu’en fonction de sa propre dynamique d’offre et de demande.
  • Les actifs de cotation exotiques ajoutent un second risque de liquidité : il faut deux trades pour sortir en dollars si le marché de l’actif de cotation est peu liquide.
  • Le rendement en dollars d’un token est égal à la variation de son prix exprimé dans l’actif de cotation, multipliée par la performance en dollars de l’actif de cotation.
  • Certains launchpads permettent aux créateurs de choisir n’importe quel token comme actif de cotation, y compris des cryptos wrapped ou des actions tokenisées.
  • $STONK a été mis en ligne le 23 juillet 2026 ; le launchpad StonkFun a ouvert ses portes le 3 août 2026.
  • Les tokens StonkFun sont des mints Token-2022 avec une offre d’un milliard.
  • Les lancements à récompenses comportent des frais de transfert de 1 % ou 3 %, versés aux détenteurs dans l’actif de cotation par un portefeuille de la plateforme.
  • En septembre 2026, StonkFun a transféré ses lancements sur la bonding curve de Raydium LaunchLab.
  • Les xStocks, lancés par Backed Finance en juin 2025, comprennent MSTRx, qui suit l’action de Strategy.
  • Une enquête menée par Bitquery en septembre 2026 a suivi les ventes et les paiements du portefeuille des frais et a découvert des fonds hors du registre public des récompenses.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerIdentifiez 9 pools AMM différents sur Solana. Pour chacun, notez le token de base et son actif de cotation.
6RegrouperRegroupez ces 9 pools en 6 selon la volatilité et la liquidité de leurs actifs de cotation.
3DistillerRéduisez ces 6 groupes à 3 risques fondamentaux liés au choix d’un actif de cotation autre qu’un stablecoin pour un pool de liquidité.
1CristalliserRédigez une phrase expliquant comment le choix de l’actif de cotation détermine à la fois l’unité de compte et la voie de sortie du détenteur d’un token.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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