Faible flottant, haut FDV

Curiosité

1. Pourquoi un titre ayant une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars peut-il avoir une valorisation pleinement diluée dépassant 10 milliards de dollars ?
2. Quels indicateurs spécifiques révèlent l’écart entre la liquidité actuelle et la pression de vente des insiders à l’avenir ?
3. Comment le calendrier d’attribution des actions modifie-t-il la base de coût effective pour les premiers investisseurs par rapport aux acheteurs publics ?

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1. Depuis 2021, un schéma de lancement dominant est apparu : les tokens entrent en circulation avec une petite fraction de leur offre totale. Le reste est alloué aux fondateurs, aux sociétés de capital-risque et aux partenaires stratégiques qui ont acheté ces unités à des valeurs nettement plus basses lors des tours privés. Cette structure crée une asymétrie immédiate entre le prix du marché public et le coût d’entrée pour ceux qui détiennent la majorité bloquée.
2. L’évaluation à pleine dilution (FDV) multiplie le prix actuel du jeton par l’offre maximale totale, y compris toutes les unités verrouillées ou non extraites. La capitalisation boursière, quant à elle, ne prend en compte que l’offre en circulation. Lorsque l’offre en circulation est faible, le FDV dépasse de loin la capitalisation boursière. Cette disparité indique qu’une forte pression vendeuse potentielle existe derrière le prix actuel, attendant que les conditions de versement soient remplies.
3. Selon les données de Binance Research pour mai 2024, les tokens lancés cette année-là présentaient en moyenne une offre en circulation d’environ 12,3 % au moment de leur lancement. L’étude prévoyait également que la valeur totale des tokens qui seraient mis à disposition entre 2024 et 2030 dans le cadre des principaux projets s’élèverait à environ 155 milliards de dollars. Ce volume d’offre future représente un obstacle structurel à la stabilité des prix, car les détenteurs ayant un coût d’acquisition faible pourraient choisir de vendre lors du déblocage de ces tokens.
4. Les calendriers de vesting libèrent généralement des tokens réservés aux insiders sur une période allant de six mois à plusieurs années. Pendant cette période, l’offre en circulation augmente mécaniquement, indépendamment de la demande. Lorsque de nouvelles unités entrent sur le marché, elles diluent la valeur des titres existants si le prix reste stable. Les investisseurs particuliers achètent souvent pendant ces périodes sans tenir compte du dénominateur qui s’agrandit dans l’équation de valorisation.
5. Les acheteurs sur le marché public font donc face à un calendrier connu de nouvelles offres. Ces libérations sont soit linéaires, avec une mise en circulation progressive des tokens, soit soudaines, avec la libération d’un grand volume de tokens à une date donnée ; ces deux modes sont généralement annoncés à l’avance, ce qui permet de connaître les futures offres avant d’acheter.
6. Pour vérifier cette dynamique de manière indépendante, ouvrez la documentation d’un token ou un explorateur de blocs afin de trouver son volume total en circulation. Comparez-le avec le nombre actuellement en circulation indiqué sur les principaux agrégateurs. Calculez la FDV en multipliant le prix en temps réel par le volume total en circulation. Ensuite, consultez les informations relatives au trésor du projet concernant les étapes de vesting. Le rapport entre la FDV et la capitalisation boursière offre un indicateur immédiat du risque de dilution futur.

Faits clés

Exercice neuf, six, trois, un

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

• Binance Research, 'Low Float & High FDV' (May 2024)
• Token-unlock trackers and project vesting disclosures
• CoinGecko and CoinMarketCap circulating-supply data