Float rendah, FDV tinggi

Ingin tahu

1. Mengapa sebuah syarikat dengan nilai pasaran sebanyak $1 bilion boleh mempunyai anggaran nilai selepas pencairan penuh yang melebihi $10 bilion?
2. Apakah petunjuk data tertentu yang menunjukkan jurang antara kecairan semasa dan tekanan jualan oleh pihak dalaman pada masa depan?
3. Bagaimanakah jadual pemberian hak milik yang berbeza masa mengubah asas kos sebenar bagi para penyokong awal berbanding pembeli umum?

Teroka

1. Sejak 2021, terdapat corak pelancaran yang dominan: token-token tersebut mula diedarkan dengan sebahagian kecil daripada jumlah keseluruhan yang ada. Baki token tersebut diperuntukkan kepada pengasas, syarikat modal teroka, dan rakan kongsi strategik yang membeli unit-unit ini pada harga yang jauh lebih rendah semasa pusingan pelaburan persendirian. Struktur ini mencipta ketidaksamaan segera antara harga pasaran awam dan kos masuk bagi mereka yang memiliki majoriti token tersebut.
2. Penilaian setelah dicairkan sepenuhnya (FDV) menggandakan harga token semasa dengan jumlah bekalan maksimum, termasuk semua unit yang terkunci atau belum diekstrak. Kapitalisasi pasaran pula hanya menggandakan harga dengan bekalan yang beredar. Apabila bekalan yang beredar rendah, FDV jauh melebihi kapitalisasi pasaran. Perbezaan ini menunjukkan bahawa terdapat tekanan jualan yang besar di sebalik harga semasa, sementara menunggu syarat-syarat tertentu dipenuhi.
3. Data kajian Binance dari Mei 2024 menunjukkan bahawa token yang dilancarkan pada tahun tersebut mempunyai bekalan beredar purata sekitar 12.3% pada masa pelancaran. Kajian tersebut juga meramalkan bahawa nilai token yang akan dibebaskan akan mencapai kira-kira $155 bilion antara tahun 2024 dan 2030 dalam projek-projek utama. Jumlah bekalan yang akan masuk ke pasaran ini merupakan halangan struktur terhadap kestabilan harga, kerana pemegang token dengan kos pembelian yang rendah mungkin memilih untuk menjualnya setelah ia dibebaskan.
4. Jadual vesting biasanya melepaskan token dalaman dalam tempoh dari enam bulan hingga beberapa tahun. Sepanjang tempoh ini, bekalan yang beredar akan meningkat secara automatik tanpa mengira permintaan. Apabila unit baru memasuki pasaran, ia akan mengurangkan nilai pegangan sedia ada jika harga kekal tidak berubah. Para peserta runcit sering membeli pada masa-masa ini tanpa mengambil kira peningkatan penyebut dalam persamaan penilaian.
5. Pembeli di pasaran awam oleh itu berhadapan dengan jadual bekalan baru yang telah diketahui. Proses pelepasan token boleh berlaku secara linear, iaitu token dilepaskan secara beransur-ansur, atau secara mendadak, iaitu satu blok besar dilepaskan pada satu tarikh tertentu; kedua-duanya biasanya diumumkan terlebih dahulu, supaya bekalan yang akan datang dapat diketahui sebelum pembelian.
6. Untuk mengesahkan perkara ini secara bebas, buka dokumen berkaitan token tersebut atau gunakan alat peneroka blok untuk mencari angka jumlah bekalan keseluruhannya. Bandingkan angka ini dengan jumlah yang sedang beredar seperti yang disenaraikan di platform agregator utama. Kira FDV dengan mendarabkan harga semasa dengan jumlah bekalan keseluruhan. Kemudian, semak maklumat berkaitan dana projek tersebut untuk mengetahui tarikh-tarikh pencapaian tertentu. Nisbah FDV kepada nilai pasaran memberikan petunjuk segera mengenai risiko pengurangan nilai pada masa akan datang.

Fakta utama

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

• Binance Research, 'Low Float & High FDV' (May 2024)
• Token-unlock trackers and project vesting disclosures
• CoinGecko and CoinMarketCap circulating-supply data