MSTR Cat

Блокчейн/Уровень IX · Скорость и зрелище/9.1 Неразбериха между ними/Урок 1

Низкий флоат, высокий FDV

Арифметика разбавления: обращаемый запас против общего объема выпуска

МатериалыИнструмент для просмотра блоков (Solscan или Etherscan) для проверки общего количества монет.Официальная страница документации проекта, содержащая подробную информацию о токеномике и условиях предоставления прав на владение токенамиКалькулятор для расчёта коэффициентов FDV к рыночной капитализации

Любопытство

  1. Почему токен с рыночной капитализацией в 1 миллиард долларов может иметь оценку после полного разводнения, превышающую 10 миллиардов долларов?
  2. Какие конкретные показатели указывают на разницу между текущей ликвидностью и будущим давлением со стороны внутренних участников рынка при продажах акций?
  3. Как сроки реализации прав на получение дивидендов влияют на фактическую стоимость акций для первых инвесторов по сравнению с покупателями с рынка?

Исследование

  1. С 2 тысячи двадцать первого года наблюдается определенный тип выпуска токенов: они поступают в обращение в количестве, составляющем небольшую долю от их общего объема. Оставшаяся часть распределяется между основателями, компаниями венчурного капитала и стратегическими партнерами, которые приобрели эти токены по значительно более низкой цене во время приватных раундов. Такая структура создает немедленную асимметрию между ценой на открытом рынке и стоимостью входа для тех, кто владеет большинством токенов.
  2. Оценка при полном разводнении (FDV) предполагает умножение текущей цены токена на общий максимальный объем выпуска, включая все заблокированные или ещё не добытые единицы. Капитализация рынка рассчитывается путем умножения цены только на количество токенов, находящихся в обращении. При низком объеме токенов в обращении значение FDV значительно превышает капитализацию рынка. Такое расхождение свидетельствует о наличии сильного потенциального давления со стороны продавцов, ожидающих выполнения условий для выхода токенов в обращение.
  3. Данные исследования Binance за май 2024 года показывают, что в среднем на момент запуска токенов, выпущенных в тот год, доля обращаемых в оборот активов составляла примерно 12,3%. В исследовании также прогнозировалось, что с 2024 по 2030 год в рамках крупных проектов будет освобождено активов на сумму около 155 миллиардов долларов. Такой объем будущих выпусков создает структурные препятствия для стабильности цен, поскольку владельцы, имеющие низкие издержки хранения активов, могут решить их продать при освобождении.
  4. Графики вестинга предусматривают выдачу токенов для внутренних участников в течение периода от шести месяцев до нескольких лет. За это время общий объем циркулирующих токенов механически увеличивается, независимо от спроса. По мере поступления новых единиц на рынок они снижают стоимость уже имеющихся активов, если цена остается неизменной. Розничные инвесторы часто покупают токены в такие периоды, не учитывая увеличивающийся знаменатель в формуле оценки их стоимости.
  5. Покупатели на публичном рынке таким образом сталкиваются с известным графиком поступления новых токенов. Этот процесс может быть либо линейным — с постепенным выпуском токенов, либо массовым — с выпуском большого объема токенов в один конкретный день; оба варианта обычно объявляются заранее, так что можно узнать о предстоящем поступлении токенов перед покупкой.
  6. Чтобы независимо проверить эту информацию, откройте документацию к токену или сервис для анализа блокчейн-данных, чтобы узнать его общее количество в обращении. Сравните это значение с текущим количеством токенов, указанным на крупных агрегаторах. Рассчитайте FDV, умножив текущую цену на общее количество токенов. Затем ознакомьтесь с информацией о финансовых ресурсах проекта, касающейся условий выдачи токенов. Отношение FDV к рыночной капитализации служит немедленным показателем риска дилуции в будущем.

Ключевые факты

  • По данным Binance Research, в 2 токенах, выпущенных в 2024 году, доля циркулирующих единиц составляла в среднем примерно 12,3%.
  • Оценка при полном разводнении (FDV) включает все заблокированные и недобытые токены, в то время как рыночная капитализация учитывает только циркулирующие единицы.
  • По прогнозам, в период с 2024 по 2030 год будет разблокировано примерно 155 миллиардов долларов в виде токенов.
  • Разделение средств между венчурным капиталом и основателями обычно регулируется графиками постепенной выдачи, которые позволяют постепенно освобождать средства.
  • Высокое соотношение FDV к рыночной капитализации указывает на значительное будущее давление со стороны акций, находящихся у внутренних участников рынка.
  • Объем циркулирующих акций механически увеличивается по мере достижения этапов предоставления прав собственности, что приводит к разбавлению доли текущих владельцев при неизменном цене.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите 9 отдельных компонентов экономической структуры токена: общий объем выпуска, объем в обращении, FDV, рыночная капитализация, график постепенного предоставления прав, «предел разблокировки», линейное освобождение прав, распределение средств в рамках частной продажи и распределение средств в ходе публичной продажи.
6СгруппироватьСгруппируйте эти 9 компонентов в 6 категорий в зависимости от того, представляют ли они текущую ликвидность, потенциал дилуции в будущем или данные о первоначальной стоимости.
3Выделить главноеСократите 6 групп до 3 основных показателей, которые инвестор должен проверить перед покупкой токена с низким количеством в обращении.
1КристаллизоватьЛинейная схема выдачи опционов отличается от схемы мгновенной выдачи тем, что при первой создает более постоянное давление на рынок в виде ежедневных продаж.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

  • Binance Research, 'Low Float & High FDV' (May 2024)
  • Token-unlock trackers and project vesting disclosures
  • CoinGecko and CoinMarketCap circulating-supply data
Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS