낮은 플로트, 높은 FDV

호기심

1. 시가총액이 10억 달러인 토큰의 완전히 희석된 가치가 100억 달러를 초과할 수 있는 이유는 무엇인가?
2. 현재의 유동성과 향후 인사이더들의 매도 압력 사이의 격차를 보여주는 구체적인 데이터 포인트는 무엇인가요?
3. 보상 지급 일정의 시점이 공개적으로 주식을 구매하는 사람들과 비교했을 때 초기 투자자들의 실제 원가 기준에 어떤 영향을 미치나요?

탐구

1. 2021년부터 하나의 주된 발행 패턴이 나타났습니다. 즉, 토큰들은 총 공급량 중 극소수만이 시장에 유입되면서 처음으로 출시됩니다. 나머지는 프라이빗 라운드 당시 훨씬 낮은 가격에 이 토큰들을 매입한 창업자들, 벤처 캐피탈 회사들, 전략적 파트너들에게 할당됩니다. 이러한 구조로 인해 공개 시장 가격과 대다수의 토큰을 보유한 사람들의 진입 비용 사이에 즉각적인 불균형이 생깁니다.
2. 완전 희석 가치(FDV)는 현재 토큰 가격에 잠긴 상태나 아직 채굴되지 않은 모든 토큰을 포함한 총 최대 공급량을 곱한 값입니다. 시가총액은 유통 중인 토큰 수만을 기준으로 가격에 곱해집니다. 유통량이 적을 경우 FDV는 시가총액보다 훨씬 높아집니다. 이러한 차이는 현재 가격 수준 뒤에는 스톡옵션 조건이 충족되기를 기다리며 매도 압력이 상당히 존재함을 나타냅니다.
3. 2024년 5월의 바이낸스 리서치 데이터에 따르면, 그 해에 출시된 토큰들의 초기 유통 공급량은 평균 약 12.3%였습니다. 이 연구는 또한 2024년부터 2030년까지 주요 프로젝트들을 통해 약 1,550억 달러 상당의 토큰이 유동화될 것으로 예측했습니다. 이처럼 많은 양의 토큰이 시장에 유입되면 가격 안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 보유 비용이 낮은 투자자들은 토큰이 유동화될 때 이를 매도할 가능성이 있습니다.
4. 베스팅 일정에 따라 인사이더 토큰은 보통 6개월에서 수년에 걸쳐 점차 공급됩니다. 이 기간 동안 수요와는 상관없이 유통되는 토큰의 양은 자동적으로 증가합니다. 새로운 토큰들이 시장에 들어오면, 가격이 변하지 않는 한 기존 보유분의 가치가 희석됩니다. 일반 투자자들은 이러한 시기에 평가 공식에서 증가하는 분모를 고려하지 않고 토큰을 구매하는 경우가 많습니다.
5. 따라서 공개 시장의 구매자들은 새로 공급되는 토큰의 일정을 미리 알 수 있습니다. 공급 방식은 꾸준히 토큰이 배포되는 선형적 방식이거나, 특정 날짜에 대량의 토큰이 한꺼번에 배포되는 방식 중 하나입니다. 이 두 가지 방식 모두 보통 사전에 공개되므로 구매하기 전에 앞으로 공급될 토큰의 양을 미리 파악할 수 있습니다.
6. 이러한 수치를 독립적으로 확인하려면, 해당 토큰의 문서나 블록 탐색기를 열어 총 공급량을 찾아보세요. 이 값을 주요 데이터 플랫폼에 명시된 현재 유통 중인 수량과 비교해 보세요. 실시간 가격에 총 공급량을 곱하여 FDV를 계산한 다음, 해당 프로젝트의 재무 정보에서 보상 지급 일정도 확인해 보세요. FDV와 시가총액의 비율은 향후 주식 희석 위험을 즉각적으로 파악할 수 있는 지표가 됩니다.

핵심 사실

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

• Binance Research, 'Low Float & High FDV' (May 2024)
• Token-unlock trackers and project vesting disclosures
• CoinGecko and CoinMarketCap circulating-supply data