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区块链/等级 VIII · Meme币时代/8.3 Meme币/课程 7

配对资产与发射平台生态

决定一笔卖出能换来什么的计价资产：以 StonkFun 为例

材料可访问 Solana 区块浏览器的网络浏览器用于计算复合收益的计算器用于追踪基础代币/计价资产交易对的电子表格Solana 区块浏览器（例如 Solscan）

好奇

  1. 当计价资产崩盘时，代币的美元价值会发生什么变化？
  2. 为什么持有一个与另一种波动性资产配对的代币，会带来两种不同的风险，而不是一种？
  3. 要把以冷门计价资产持有的仓位换成稳定货币，需要多少笔交易？

探索

    部分 I为何配对资产很重要

  1. 自动做市商（AMM）的运作方式是在流动性池中将一种基础代币与特定的计价资产配对。两种资产之间的比例决定了交易的成交价格。用户买入基础代币时，会向池中投入计价资产，换回基础代币；反之，卖出基础代币则会让卖方拿回计价资产。这一机制使计价资产成为该市场的基本记账单位。
  2. Solana 上的大多数Meme币都与 SOL 或 USDC 配对，但一些发射平台（StonkFun 就是其中之一）允许创建者选择几乎任何代币作为计价资产，包括封装比特币代币、其他Meme币或代币化股票。选择冷门的计价资产会从根本上改变池子的经济结构。基础代币的价格变成一种复合指标：既反映其自身需求，也反映计价资产的市场表现。
  3. 与 SOL 配对的代币，其涨跌既跟随 SOL，也取决于自身的特定需求。如果 SOL 升值，即使没有新买家进入池子，该Meme币以美元计价的价值也会上升。相反，与 USDC 等稳定币配对的代币，仅随自身的供需变化而波动。因此，计价资产的选择决定了代币是承担更广泛的加密市场波动风险，还是与之隔离。
  4. 冷门计价资产带来了第二层流动性风险。如果计价资产本身的市场流动性薄弱，退出仓位就会更加复杂。持有与流动性差的代币配对的Meme币的交易者，必须先把Meme币卖成该代币，再执行另一笔交易把该代币换成美元或稳定币。这种两步退出流程会增加滑点，并使交易者在交易过程中同时暴露于两种资产的价格波动。
  5. 来看一个算例：某代币以计价资产计算的价格翻倍，而计价资产的美元价值下跌30%。最终美元价值为起始时的 2 × 0.7 = 1.4 倍：涨幅为40%，而非100%。这一算术说明了计价资产的表现如何直接改变基础代币的回报。交易者在评估潜在收益或损失时，必须同时考虑这两个变量。
  6. 要验证这一机制，可打开区块浏览器，找到一个计价资产不是 SOL 或 USDC 的 AMM 池。观察交易历史：每次卖出基础代币，卖方收到的都是池子配置所规定的那种计价资产。池内的价格冲击取决于池中的两种储备；而将所得换成美元，则取决于计价资产自身的市场。

    7. 部分 II发射平台生态：案例研究

  7. StonkFun 是 Solana 上的一个发射平台，其代币几乎可以与任何计价资产配对：SOL、稳定币、主流封装加密资产、其他Meme币，以及 xStocks 等代币化股票。其平台代币 $STONK 于2026年7月23日上线，所在池子与追踪标普500指数的代币化产品 SPYx 配对；发射平台本身于8月3日开放。团队为匿名身份。它发行的每个代币都是供应量为10亿枚的 Token-2022 代币。
  8. 这一构想结合了两条早先的脉络。Strategy——被迈克尔·塞勒（Michael Saylor）打造成比特币财库公司的企业（见第6.3.5课）——使其股票 MSTR 成为持有杠杆化比特币敞口的热门方式。2025年6月，Backed Finance 推出了 xStocks，这类代币由托管中的股票按1:1支撑；MSTRx 追踪 Strategy 的股票。根据该公司引用的 DefiLlama 数据，到2026年10月，Strategy 普通股和优先股的代币化版本价值约4.91亿美元。将Meme币与这类代币配对，让社区可以交易一个以其所推崇的股票计价的Meme币。
  9. 起初，每次发行都会直接开设一个 Raydium 集中流动性池，且相关权限均已撤销。2026年9月6日至7日前后，Raydium 的 LaunchLab 开始支持任意代币对，StonkFun 随即迁移到该平台：目前约79%的供应量沿联合曲线出售，每笔交易收取1%的手续费，之后再毕业进入 Raydium 池。部署一个代币的成本从约0.29 SOL降至约0.03 SOL。9月6日，StonkFun 的日收入约150万美元，一度超过 pump.fun；几天后，pump.fun 也推出了自己的自定义交易对。
  10. 创建者可以选择不收转账费的标准发行，或选择“奖励型发行”，即设置1%或3%的 Token-2022 转账手续费，无论转账发生在哪里，每笔都会收取。对于较早的直接建池代币，费率是锁定的；对于 LaunchLab 代币，平台钱包仍可修改费率，最高可达100%。该钱包收取费用，将其卖入代币自身的池子，再按持仓比例以计价资产向持币者支付。持币者信任的是运营方，而它的卖出会显示在每一张图表上。
  11. 这一模式已受到公开审视。2026年9月，数据分析公司 Bitquery 报告称，在30天内，费用钱包卖出了约5630万美元的代币，向持币者支付了约5620万美元，且至少有141万美元流入了公开奖励账本之外、与平台相关联的钱包。$STONK 以10亿枚的固定供应量发行（其后约18%已被销毁），没有预售，也没有披露团队份额；平台称约60%的收入用于回购并销毁 $STONK，但这只是一项政策，而非链上规则。
  12. 要检查一个代币，可在 Solana 区块浏览器中打开其铸币地址，查看 Token-2022 转账手续费扩展（即费率）和铸币权限；然后追踪系统钱包的转账——它卖出了什么、支付了什么——并与平台公布的奖励账本进行对比。同样的问题适用于任何奖励型发射平台。本课仅介绍该平台，并不构成推荐。

关键事实

  • 每个 AMM 池都将基础代币与特定的计价资产配对，从而确定该市场的记账单位。
  • 与 SOL 配对的代币同时承受自身需求和 SOL 价格变动带来的波动。
  • 与 USDC 等稳定币配对的代币，其价格变动仅由其自身的供需关系决定。
  • 冷门计价资产会带来第二种流动性风险：如果计价资产的市场流动性薄弱，就需要两笔交易才能退出换成美元。
  • 代币以美元计价的回报，等于其以计价资产衡量的价格变化乘以计价资产自身的美元表现。
  • 一些发射平台允许创建者选择任何代币作为计价资产，包括封装加密资产或代币化股票。
  • $STONK 于2026年7月23日上线；StonkFun 发射平台于2026年8月3日开放。
  • StonkFun 的代币均为供应量10亿枚的 Token-2022 代币。
  • 奖励型发行收取1%或3%的转账手续费，由平台钱包以计价资产支付给持币者。
  • 2026年9月，StonkFun 将代币发行迁移到 Raydium LaunchLab 的联合曲线上。
  • 由 Backed Finance 于 2025 年 6 月推出的 xStocks 系列产品中包括 MSTRx，该产品用于追踪 Strategy 的股票表现。
  • 2026年9月，Bitquery 的一项调查追踪了费用钱包的卖出和派发记录，发现有资金位于公开奖励账本之外。

练习 九、六、三、一

9收集在 Solana 上找出 9 个不同的 AMM 池，并记录每个池的基础代币及其计价资产。
6归类根据计价资产的波动性和流动性，将这9个池分为6组。
3提炼将这6组归纳为在流动性池中选择非稳定币计价资产所涉及的3种核心风险。
1凝结用一句话说明计价资产的选择如何同时决定代币持有者的记账单位和退出路径。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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