ブロックチェーン/レベル VII · 進化/7.3 ブーム、暴落、そして機関投資家/レッスン 2
取引所の破綻：Mt. GoxからFTXまで
カストディ破綻のパターン：鍵の紛失から資金の混同まで
用意するものブロックエクスプローラーFTXの破産申請書類（公開記録）各破綻の経緯を時系列で記録するためのノート
問い
- 資産を保有することと、その資産に対する請求権を保有することの違いは何か？
- 基盤となる技術は安全なままなのに、なぜ取引所の破綻は繰り返されるのか？
- 一企業の支払不能は、どのようにして関連会社全体にデフォルトの連鎖を引き起こすのか？
探究
- Mt. Goxは2014年2月、トランザクションIDがブロードキャスト後に変わってしまう技術的問題「トランザクション展性（マリアビリティ）」を理由に出金を停止した。同取引所は直後に破産を申請し、約85万BTCが行方不明になったと報告した。その後約20万BTCが見つかり、損失は約65万BTCとなった。この出来事は、所有とカストディ（保管）の違いを浮き彫りにした。ユーザーが持っていたのは取引所に対する請求権であり、ブロックチェーン上のコインを直接管理していたわけではなかったのだ。
- 2016年8月、Bitfinexでは別の形の破綻が起きた。攻撃者が顧客のウォレットから約12万BTCを盗んだのだ。2022年、米国当局はニューヨークで2人を逮捕し、複雑な追跡作業によって盗まれたコインの大半を回収した。この事件は、取引所にとって秘密鍵の管理が極めて重要である一方、ブロックチェーンのフォレンジック分析によって盗難で失われた資産を回収できる場合もあること、ただしそれが債権者にとって間に合うとは限らないことを示した。
- QuadrigaCXは、創業者のジェラルド・コッテンが2018年12月にインドで死去した後、2019年に破綻した。同社は顧客資金はコッテンしかアクセスできないコールドストレージに保管されていると説明していたが、オンタリオ州の規制当局は後に、資金の大半が彼の詐欺行為とトレーディングによってすでに失われていたことを突き止めた。単独で管理権を握っていたことが、この欺瞞を隠しやすくしていた。
- Celsius Networkは2022年6月、市場の低迷やThree Arrows Capitalなどの借り手による債務不履行で貸付ポートフォリオが支払不能に陥り、出金を凍結した。Celsiusは取引所ではなく、預けられた暗号資産に利回りを約束する貸し手として運営されていた。貸付が焦げ付くと、同社には償還要求に応じるだけの流動性のある準備金がなく、カストディアル型プラットフォームにおいてレバレッジがいかにリスクを増幅するかを示すことになった。
- FTXの崩壊は2022年11月2日、CoinDeskが、姉妹会社であるトレーディング企業Alameda Researchのバランスシートの多くがFTX独自のトークンFTTで占められていると報じたことから始まった。Binanceが保有するFTTを売却すると発表したことで、取り付け騒ぎが起きた。FTXは数日のうちに出金を停止し、2022年11月11日に破産を申請した。取引所とAlamedaの間で資金が混同されていたため、数十億ドル規模の顧客資金が行方不明となった。
- サム・バンクマン＝フリードは2023年11月に詐欺および共謀の7つの罪で有罪評決を受け、2024年3月に禁錮25年の判決を言い渡された。FTX事件では、顧客の預かり資産が分別管理された準備金として保持されるのではなく、会社の支出に自由に使える資金として扱われていたことが明らかになった。これを受けて主要な取引所は、暗号技術を用いて自社の支払能力を公に検証できる「プルーフ・オブ・リザーブ（準備金証明）」の公開を始めた。
重要な事実
- Mt. Goxは2014年2月に約85万BTCが行方不明になったと報告し、その後約20万BTCが見つかった。
- Bitfinexは2016年8月にハッキングされて約12万BTCを失い、その大半は2022年に米国当局によって回収された。
- QuadrigaCXは創業者の死去後、2019年に破綻した。規制当局は、資金の大半が彼の詐欺行為によって失われていたことを突き止めた。
- Celsiusは不良債権による支払不能のため、2022年6月に出金を凍結した。
- FTXは2022年11月11日に破産申請を行い、何十億ドルもの顧客資金が行方不明となった。サム・バンクマン＝フリードは2024年3月に25年の懲役刑を言い渡された。
- 繰り返し指摘される問題には、セキュリティの脆弱性、顧客資金の混在、そして検証可能な準備金の不在がある。
演習 九・六・三・一
9集める2013年から2025年までに起きた主要な取引所やカストディアンの破綻を9件挙げてください。日付、損失額（判明している場合）、原因が盗難、管理不備、支払不能のいずれだったかを記載してください。
6まとめる9件の破綻を、根本原因に基づいて6つのカテゴリーに分類してください：鍵の紛失、外部からのハッキング、内部不正、市場要因による支払不能、規制による閉鎖、運用上のミス。
3絞り込む6つのカテゴリーを、何百万人ものユーザーの秘密鍵を保有しているにもかかわらずカストディアル型プラットフォームが破綻する、3つの根本的な理由に絞り込んでください。
1結晶化する「プルーフ・オブ・リザーブ（準備金証明）」が技術的に何を検証するのか、そして企業の将来の支払能力について何を証明できないのかを1文で書いてください。
事実確認
日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。