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信託法/レベル IX · チェーン上の信託/9.2 トークンと実物資産/レッスン 7

準備金証明と受託者の計算書

マークルツリーによる準備金証明が示せるものと示せないもの、FTX破綻が明らかにしたこと、そしてUTC第813条に基づく受託者の計算書が範囲および法的効力においてどのように異なるか。

これは教育であり、法的助言ではありません。信託法は国や州によって異なり、適切な構造はあなたの状況に依存します。あなたが署名するものはすべて、お住まいの地域の資格を持った弁護士による起草またはレビューを受けるべきです。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 無償の確認方法：プラットフォームがMerkleツリーの証明を公開する際は、毎回、公開されたルートに対して自身の残高のリーフを検証すること。注意点：これは他の負債（借入金など）を除外したスナップショットであり、資産が他处で担保として提供されているかどうかを示すことはできない。
  2. いかなる証明も不要にする最も安価な方法：長期保有分はセルフカストディに保管し、いつでもブロックエクスプローラーを通じて残高を確認できるようにすること。注意点：その場合、鍵の紛失は自己責任となるため、復旧計画と併用すること。
  3. 信託受益者は信託文書の写しの交付を請求でき、財産・負債・収入・支出および報酬に関する年次報告書を受領する権利がある（無償）（UTC §813）。注意点：取消可能な信託において委託者が生存している間、これらの義務は委託者に対してのみ発生する（Maine 18-B §813(6)）。
  4. 報告が差し止められたり誤っていたりする場合は、裁判所が計算の提出を命じたり、損失の回復を命じたり、受託者を解任したりできる（UTC §1001）。注意点：受益者は報告の放棄が可能であり、各州で§813の一部が変更されているため、現地の規定を確認すること。

用意するものヴィタリック・ブテリン、「安全なCEXの実現：支払い能力の証明とその先」（2022年11月19日）、無料でオンライン公開メイン州改正法規第18-B編第813条のような州法における、通知・報告義務に関する統一信託法典第813条レッスン4.3.7：受益者への報告、およびレッスン9.2.4：ステーブルコインの準備金と証明書

問い

  1. もしプラットフォームが今日、十分なコインを保有していることが証明されたら、何が問題になり得るでしょうか？
  2. マークルツリーによって顧客は何を確認でき、何が除外されるのか？
  3. 受益者は、預金証明書ではできないことを、受託者報告書を使って何ができるのか？

探究

  1. カストディアル・エクスチェンジや同様のプラットフォームは、多くの顧客のコインを預かっている。準備金証明（Proof of Reserves）とは、負っている債務を支払うのに十分な資産があることを示すための自発的な開示である。完全な準備金証明には2つの要素がある。負債の証明（Proof of Liabilities）は顧客の残高の合計を示し、資産の証明（Proof of Assets）は、例えば自身のアドレスのキーを使ってメッセージに署名することにより、プラットフォームがオンチェーン上でコインを管理していることを示す。資産が少なくとも顧客の残高に相当していれば、そのプラットフォームは顧客に返済できると見なされる。このレッスンでは、その方法と限界について説明し、特定のプラットフォームを推奨することはない。
  2. 顧客の残高は通常、マークルツリーに格納されます。各顧客の残高が葉ノードとなり、これらの葉ノード同士がレベルごとにハッシュ処理されていき、最終的にプラットフォームが公開する単一のルートノードに到達します。顧客は自分の葉ノードからルートノードまでのパスを知っていれば、他の顧客の残高の全リストを見ることなく、自分の残高が含まれているかを確認できます。マークルサムツリーでは、各ノードにはその下にあるすべての残高の合計値も記載されているため、偽の負の残高を使って全体の合計額を減らすことはできません。このアプローチに関する議論は2013年に始まりましたが、2011年には取引所のMt. Goxがオンチェーン上でコインを移動させることで資金状況を示しました。
  3. この方法には限界がある。それはある瞬間のスナップショットに過ぎず、証明のためにコインを借りてその後返却される可能性や、異なるプラットフォームで同じコインが順番に表示される可能性もあり、これをブテリンは「担保の二重利用」と呼んでいる。負債側はツリー内の顧客の残高のみを対象としており、プラットフォームの他の借金、例えば借入金は含まれていない。借入金はプラットフォームが破綻した場合には顧客と競合する可能性がある。また、資産が他の場所で担保に入れられているかどうかも示されない。自分の残高を確認しない顧客は、自分の資産が含まれていることを知ることはできない。オンチェーンではなく銀行に保管されている資産も、その存在を確認するには依然として銀行や監査人に依存している。
  4. FTXは、全体像がなぜ重要かを示している。2022年11月、一斉に行われた出金により同社の口座に約80億ドルもの不足が明らかになり、FTXは2022年11月11日に第11章破産申請を行った（レッスン9.1.4）。顧客資金は、FTXの最高経営責任者であるサム・バンクマン＝フリードが所有する取引会社アラメダ・リサーチによって使われていた。同氏は2023年11月2日、FTXの顧客およびアラメダ・リサーチの貸し手を詐欺した罪で有罪判決を受けた。ある瞬間点におけるチェーン上のコインの状況を示す証拠では、せいぜいその時点での不足分しか示せず、なくなった資金がどこへ行ったのかや、同社グループが負っている全ての債務を明らかにすることはできない。
  5. 受託者の計算書は、異なる質問に答えるものである。統一信託法典（UTC）を採用しているアメリカの州々およびコロンビア特別区では、§813に基づき、受託者は少なくとも年に一度、また信託が終了する際に現在の受益者に報告書を送付しなければならない。この報告書には、信託財産、負債、収入および支出、受託者の報酬の源泉と金額、信託資産の一覧、可能であればその時点での市場価値が記載される（レッスン4.3.7）。これは特定の瞬間ではなく一定期間を対象としているため、信託からどれだけの資金が支出され、何が残っているかが明らかになる。各州で§813の内容が変更されているため、州ごとに規定が異なる。
  6. 受託者の報告書もまた、裁判所で強制力を持つ信認義務（fiduciary duties）によって裏付けられている。受託者がその義務に違反した場合、UTC §1001に基づき、裁判所は受託者に履行を命じたり、計算書の提出を求めたり、被った損失の補填を命じたり、あるいは受託者を解任したりすることができる。準備金証明は、顧客に対して契約上の義務しか負わない可能性のある企業が自発的に公開するものであり、その価値は誰がどのようにチェックするかによって変わる。これらはいずれも完全な監査とは異なり、計算書も間違っている可能性がある。それぞれが答えるのは異なる質問であり、一時点で資産が存在していたか、または時間の経過とともに財産がどのように扱われたかということだ。

重要な事実

  • 準備金証明（Proof of Reserves）とは、顧客の残高の合計である負債の証明と、オンチェーン上のコインの管理状況を示す資産の証明を組み合わせたものです。
  • マークルツリープルーフにおいて、各顧客は他の全ての残高を見ることなく、自分の残高が公開されているルートに含まれているかを確認できる。
  • 準備金証明はある時点でのスナップショットに過ぎず、ローンなどのプラットフォームのその他の負債や、資産が他で担保として差し出されているかどうかは示しません。
  • 2022年11月11日、引き出し処理の結果約80億ドル規模の資金不足が明らかになり、FTXは第11章破産申請を行った。2023年11月2日にはサム・バンクマン＝フリードが詐欺罪で有罪判決を受けた。
  • UTC第813条により、受託者は少なくとも年に一度、また信託終了時に、信託財産、負債、収入、支出、および受託者の報酬について報告しなければならない。
  • UTC第1001条によれば、裁判所は、例えば計算書の提出を命じたり、損失の補填を受託者に命じたり、受託者を解任したりすることによって、受託者の義務違反を是正することができる。

演習 九・六・三・一

9集めるこのレッスンや読んでいる資料から（一部の資料では件数が少ない）、他人名義で保有されている財産について知りたいかもしれないことを9つまで挙げなさい。例えば、現在保有している資産、負っている借金、支払われた金額、数値を確認したのは誰か、そしてそれが間違っていた場合に何が起こるかなどである。
6まとめるそれらを「時点での資産」、「顧客の残高」、「その他の負債および担保提供」、「期間を通じた資金の流入・流出」、「独立した検証」、そして「法的救済」という6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリーを3つのグループに分ける：準備金証明が示せるもの、計算書のみで示されるもの、そしてどちら単独では示されないもの。
1結晶化する資産のスナップショットが義務の計算書にあたらない理由を、自分の言葉で1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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