블록체인/레벨 VI · 비트코인 이후/6.1 복제와 약속/수업 2
페어 론치, 프리마인, ICO 및 벤처 할당
누가 먼저 코인을 받았으며, 어떤 조건으로?
준비물주요 토큰들의 초기 할당량, 보유 기간, 해금 일자를 추적하는 스프레드시트유통 중인 물량과 최대 공급량을 확인하기 위한 블록 엑스플로러나 토큰오믹스 추적 도구에 대한 접근성
호기심
- 토큰의 초기 할당이 그 향후 가격 변동성을 결정하는 이유는 무엇인가요?
- 첫날부터 직접 채굴하는 것과 크라우드세일에서 고정된 가격으로 구매하는 것의 경제적 차이는 무엇인가요?
- 보유 기간 일정은 어떻게 사적 매각을 지속적인 공급 충격으로 변화시키는가?
탐구
- 비트코인은 프리마인 없이 출시되었습니다. 2009년 1월 3일부터 누구나 해당 소프트웨어를 실행해 블록을 채굴할 수 있었으며, 사토시가 초기에 채굴한 코인들은 한 번도 이동된 적이 없습니다. 이더리움의 2014년 7월부터 9월까지 진행된 크라우드세일에서는 약 31,500 BTC에 해당하는 6천만 ETH가 판매되었으며, 추가로 1,200만 개의 토큰이 기부자들과 재단, 개발자들에게 할당되었습니다. 이러한 분배 방식으로 공공 구매자들은 시장 가격으로 지불하는 반면, 내부 인사들은 0원이나 고정된 비용으로 토큰을 받는 별도의 경제 체계가 형성되었습니다.
- XRP는 그 반대의 극단적인 형태를 보입니다. 총 1,000억 개의 XRP는 2012년 6월 원장이 만들어질 때부터 이미 존재했습니다. 창립자들은 그중 800억 개를 OpenCoin(후에 Ripple로 명칭 변경)에 할당하고, 200억 개는 자신들이 보유했습니다. 비트코인의 점진적인 발행과 달리, XRP의 공급량은 거래가 시작되기 전에 이미 완전히 결정되어 있었습니다. 이러한 구조는 시장의 유동성과 예측 가능성에 영향을 미치기 위해 에스크로 해제를 관리하는 단일 주체에 통제권이 집중되게 하며, 발행자와 보유자 간의 관계를 근본적으로 변화시킵니다.
- 벤처 캐피탈의 지원을 받는 프로젝트들은 일반적으로 낮은 가치로 토큰을 비공개적으로 판매하며, 토큰 보유 기간도 수년에 걸쳐 설정됩니다. 이러한 방식은 투자자들에게 상당한 수익 기회를 제공하지만, 보유 기간이 만료되면서 향후 매도 압력이 발생합니다. 여기에는 명확한 타협점이 있습니다. 즉, 초기 자금은 프로젝트 개발에 사용되고, 내부자들은 토큰의 성공에 따라 주식과 유사한 혜택을 얻게 됩니다. 이러한 메커니즘은 모든 참가자가 동일한 조건 하에서 동시에 토큰에 접근할 수 있는 공정한 출시 방식과는 구별됩니다.
- 모든 토큰에 있어 가장 중요한 문제는 인사이더 할당입니다. 즉, 인사이더들이 얼마나 많은 양을 어떤 가격에 받았으며, 언제 팔 수 있는지가 그것입니다. 유통 물량은 많은데 완전 희석된 가치는 낮다면 대부분의 공급량이 이미 시장에 유통되고 있음을 의미합니다. 반대로 유통 물량은 적은데 완전 희석된 가치가 높다면, 새로운 수요가 없으면 기존 보유자들의 지분이 희석될 정도로 대규모의 공급이 향후에 추가로 유입될 것임을 나타냅니다. 이 지표는 토큰의 설계에 내재된 숨겨진 공급 과잉 상태를 드러냅니다.
- 이더리움의 할당 방식으로 인해 크라우드세일 당시 약 0.31달러에 ETH를 확보한 초기 참여자들은 이후 시장 가격에 비해 영구적인 구조적 이점을 얻게 되었습니다. 판매되지 않고 남은 1,200만 ETH는 총 공급량의 약 17%에 해당하며, 이는 대가 없이 초기 기여자들과 재단에 제공되었습니다. 이러한 할당 방식 덕분에 개발이 지원될 수 있었으며, 처음부터 이더리움을 주도할 인물들이 결정되었습니다.
- 토큰의 보상 지급 일정은 보통 공개됩니다. 블록 엑스플로러나 토큰오믹스 추적 도구를 사용하여 주요 보유자 그룹들의 토큰 해제일을 확인할 수 있습니다. 유통 공급량과 최대 공급량을 비교하여 플로트 비율을 계산합니다. 유통률이 10%이고 시가총액이 10억 달러인 토큰의 경우 향후 9억 달러 상당의 토큰이 해제될 예정이므로, 가격 안정성을 유지하기 위해서는 동등한 수준의 새로운 수요가 필요합니다.
핵심 사실
- 비트코인에는 프리마인이 없었으며, 사토시가 처음 만든 코인들은 2009년 1월 이후로 그대로 유지되고 있습니다.
- 이더리움의 2014년 크라우드세일에서는 6천만 ETH가 약 31,500 BTC에 판매되었으며, 그중 1,200만 ETH는 내부자들과 개발자들에게 할당되었습니다.
- XRP는 2012년 6월에 총 1,000억 개가 발행되면서 출시되었습니다. 창립자들은 그중 800억 개를 회사에, 200억 개를 자신들이 보유했습니다.
- 벤처 캐피탈의 지원을 받는 토큰들은 일반적으로 다년간에 걸친 보유 기간이 설정된 비공개 판매 방식을 사용하므로, 해당 기간이 만료됨에 따라 향후 매도 압력이 발생합니다.
- 완전 희석 가치(FDV)는 가격에 최대 공급량을 곱한 값으로, 잠겨 있는 모든 토큰들이 유통된다고 가정했을 때의 총 경제적 가치를 나타냅니다.
- FDV 대비 낮은 플로트는 향후 상당한 양의 토큰이 해금될 것임을 나타내며, 새로운 수요에 의해 흡수되지 않는 한 기존 보유자들의 지분이 희석될 수 있습니다.
연습 아홉, 여섯, 셋, 하나
9모으기2009년부터 2024년 사이에 출시된 9개의 암호화폐를 나열하십시오. 각 암호화폐에 대해 배분 방식(공정한 출시, 프리마인, ICO, 비공개 판매), 출시 시 내부자 보유 분량, 그리고 베스팅 조건을 기재하십시오.
6묶기9가지를 6개로 분류합니다: 공정한 출시, 전량 프리마인, 공개 크라우드세일, 비공개 벤처 세일, 에어드롭 기반, 또는 혼합형.
3추리기6개 그룹을 3가지 수준의 내부자 이점으로 줄이고, 그것들을 구분하는 요인의 이름을 지정하십시오.
1결정화보유 기간 일정은 프라이빗 토큰 판매를 지속적인 공급 충격으로 변화시켜 시장의 유동성과 가격 안정성에 영향을 미칩니다.
팩트 체크
날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.
- The Block, 'The Ethereum ICO: Where did all the tokens go?' (18 Dec 2018)
- Ripple, 'Ripple Escrows 55 Billion XRP for Supply Predictability' (Dec 2017)
- Binance Research, 'Low Float & High FDV: How Did We Get Here?' (May 2024)