Справедливый запуск, премайн, ICO и венчурное распределение

Любопытство

1. Почему первоначальное распределение токена определяет его будущую динамику цены?
2. В чем экономическая разница между добычей с самого начала и покупкой по фиксированной цене во время краудсейла?
3. Как графики выхода прав собственности превращают частную продажу в постоянный шок предложения?

Исследование

1. Bitcoin был запущен без предварительной добычи монет. Начиная с 3 января 2009 года любой мог использовать соответствующее программное обеспечение для добычи блоков; монеты, полученные в результате первоначальной добычи Сатоши, так и не были перемещены. Во время краудсейла Ethereum с июля по сентябрь 2014 года было продано 60 миллионов ETH за примерно 31 500 BTC; кроме того, ещё 12 миллионов токенов были распределены среди участников краудсейла, фонда и разработчиков. Такое разделение привело к появлению отдельного экономического слоя: обычные покупатели оплачивали токены по рыночным ценам, в то время как внутренние участники получали их за нулевую или фиксированную стоимость.
2. XRP представляет собой противоположный край. Все 100 миллиардов единиц существовали с момента запуска реестра в июне 2012 года. Основатели выделили 80 миллиардов компании OpenCoin (позже Ripple), а 20 миллиардов оставили у себя. В отличие от постепенного выпуска биткоина, запас XRP был полностью сформирован ещё до начала любой торговли. Такая структура концентрирует контроль в одной организации, которая управляет выдачей средств для влияния на ликвидность и предсказуемость рынка, фундаментально меняя отношения между эмитентом и владельцами.
3. Компании, финансируемые венчурными инвестициями, обычно продают токены частным инвесторам по низкой стоимости с графиками постепенного выхода прав собственности на протяжении нескольких лет. Такое распределение предоставляет инвесторам значительные возможности для получения прибыли, но в будущем создает давление со стороны продаж по мере истечения сроков ограничений. Компромисс очевиден: ранние инвестиции способствуют развитию проекта, в то время как у участников из числа внутренних сотрудников появляется значительная доля владения активами, аналогичная доле акций, в случае успеха проекта. Именно этот механизм отличает проекты, запускаемые с участием венчурных инвестиций, от моделей справедливого запуска, при которых все участники получают доступ к токенам одновременно и на равных условиях.
4. Критически важным вопросом для любого токена является распределение среди внутренних участников: сколько они получили, по какой цене и когда смогут его продать? Высокий объем обращающихся токенов при низкой оценке после полного разводнения указывает на то, что большая часть запасов уже находится в обращении. Напротив, низкий объем обращающихся токенов при высокой оценке после полного разводнения свидетельствует о значительном увеличении количества токенов в будущем, что приведет к разводнению долей текущих владельцев, если это не будет компенсировано новым спросом. Этот показатель раскрывает скрытый избыток запасов токенов, заложенный в его структуру.
5. Разделение криптовалюты Ethereum среди первых участников создало для них постоянное структурное преимущество: они приобрели ETH по цене примерно 0,31 доллара за единицу во время предварительной продажи, что было дешевле, чем цены на рынке позже. 12 миллионов ETH, не распроданных в ходе предварительной продажи (около 17% от общего объема выпущенных монет), достались первым участникам и фонду бесплатно. Эти средства использовались для развития проекта, что с самого начала определило тех, кто будет иметь влияние на Ethereum.
6. График постепенного освобождения токенов обычно является публичным. Откройте инструмент для анализа блокчейн-сети или сервис для отслеживания параметров токеномики, чтобы узнать даты освобождения токенов у крупных владельцев. Сравните объем токенов, находящихся в обращении, с их максимальным объемом, чтобы рассчитать коэффициент их доли в обращении. У токена, доля которого в обращении составляет 10%, а его рыночная стоимость — 1 миллиард долларов, в будущем ожидается освобождение токенов на сумму 900 миллионов долларов; для поддержания стабильности цены потребуется соответствующий новый спрос.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• The Block, 'The Ethereum ICO: Where did all the tokens go?' (18 Dec 2018)
• Ripple, 'Ripple Escrows 55 Billion XRP for Supply Predictability' (Dec 2017)
• Binance Research, 'Low Float & High FDV: How Did We Get Here?' (May 2024)