MSTR Cat

Blockchain/Tahap VII · Evolusi/7.3 Ledakan, kejatuhan dan institusi/Pelajaran 4

ETF Bitcoin Spot (2024)

Dari permohonan yang ditolak hingga dana yang berkembang paling cepat dalam sejarah

BahanProspektus ETF bitcoin spot (dokumen pemfailan SEC yang terbuka kepada umum)Buku nota untuk membandingkan NAV dan harga pasaran

Ingin tahu

  1. Mengapa SEC menolak permohonan dana Bitcoin selama sepuluh tahun, hanya untuk meluluskan belasan permohonan dalam sebulan?
  2. Apa perbezaan antara memiliki saham dalam dana dan memiliki kunci peribadi untuk aset asasnya?
  3. Bagaimanakah penyaluran berbilion dolar melalui satu kustodian sahaja mengubah model keselamatan sebuah rangkaian terdesentralisasi?

Teroka

  1. Pada Julai 2013, kembar Winklevoss memfailkan permohonan untuk sebuah amanah bitcoin spot. SEC akhirnya menolaknya pada tahun 2017, dengan alasan risiko penipuan dan manipulasi, pasaran asas yang tidak dikawal selia, serta ketiadaan perjanjian perkongsian pengawasan dengan pasaran terkawal selia yang bersaiz ketara. SEC menolak atau menangguhkan banyak permohonan serupa pada tahun-tahun berikutnya atas alasan yang sama.
  2. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), yang dilancarkan pada tahun 2013, ialah sebuah amanah tanpa program penebusan, jadi harga sahamnya boleh menyimpang jauh daripada nilai bitcoin yang dipegangnya: ia diniagakan pada premium yang besar selama bertahun-tahun, kemudian mulai 2021 pada diskaun yang mendalam apabila dagangan premium itu dileraikan dan produk pesaing muncul. Pada tahun 2022, Grayscale menyaman SEC selepas agensi itu enggan membenarkan GBTC ditukar menjadi ETF. Mahkamah Rayuan Litar D.C. memutuskan pada Ogos 2023 bahawa penolakan SEC itu 'sewenang-wenang dan tidak menentu', sekali gus membuka jalan bagi para pesaing.
  3. Pada 10 Januari 2024, SEC meluluskan permohonan ETF bitcoin spot daripada kira-kira sedozen penerbit, termasuk BlackRock, Fidelity, dan Grayscale. Dagangan bermula pada 11 Januari. Dalam masa beberapa minggu, dana-dana ini menjadi produk dagangan bursa (ETP) yang paling pesat berkembang dalam sejarah. Pengerusi SEC, Gary Gensler, berkata kelulusan itu dibuat berikutan keputusan mahkamah dan bukan sokongan terhadap bitcoin.
  4. Mekanismenya mudah: pelabur membeli saham dana melalui platform pembrokeran biasa. Dana tersebut menggunakan hasilnya untuk membeli bitcoin sebenar, yang dipegang oleh kustodian yang dilantik dalam dompet storan sejuk (cold storage). Pelabur memiliki tuntutan ke atas aset dana, bukan syiling itu sendiri. Struktur ini memudahkan integrasi ke dalam akaun persaraan dan alat pengimbangan semula portfolio, tetapi ia menghapuskan jagaan sendiri. Jika kustodian digodam atau tidak solven, pelabur bergantung pada saluran undang-undang dan bukannya kawalan kriptografi.
  5. Penumpuan jagaan telah menjadi ciri utama era ini. Segelintir syarikat khusus kini memegang jauh melebihi sejuta bitcoin bagi pihak ribuan pelanggan runcit dan institusi. Ini memusatkan risiko dengan cara yang bertentangan dengan reka bentuk terdesentralisasi rangkaian. Walaupun ia meningkatkan kecairan dan kebolehcapaian, ia mewujudkan titik kegagalan tunggal. Model keselamatan beralih daripada pengurusan kunci oleh individu kepada audit pematuhan korporat dan polisi insurans.
  6. ETF ether spot menyusul pada Julai 2024, meniru struktur ini untuk Ethereum. Penerimaan pesat oleh bank-bank besar dan pengurus aset telah menyepadukan bitcoin ke dalam aliran harian kewangan global. Bagi ramai pendatang baharu, saham ETF ialah interaksi pertama mereka dengan aset ini. Ini memisahkan 'pemilikan' daripada penggunaan dompet secara aktif; pendedahan meningkat tanpa peningkatan yang sepadan dalam bilangan alamat individu yang memegang kunci secara langsung.

Fakta utama

  • Kembar Winklevoss memfailkan permohonan untuk sebuah amanah bitcoin spot pada tahun 2013; SEC menolaknya pada tahun 2017.
  • Pada Ogos 2023, Mahkamah Litar D.C. memutuskan bahawa penolakan SEC terhadap penukaran Grayscale adalah 'sewenang-wenang dan tidak menentu'.
  • ETF Bitcoin spot daripada kira-kira dua belas penerbit mula diniagakan di AS pada 11 Januari 2024.
  • Pemegang ETF memiliki saham dana yang mewakili tuntutan ke atas aset yang dipegang oleh penjaga, bukan kunci peribadi.
  • iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock menjadi salah satu pegangan bitcoin terbesar dalam kalangan penerbit ETF.
  • ETF ether spot, yang diluluskan pada Mei 2024, mula diniagakan pada Julai 2024.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan 9 aspek berbeza bagi ETF Bitcoin spot: penerbit, penjaga aset, aset asas, jenis saham, struktur yuran, tempat dagangan, status peraturan, mekanisme penebusan, dan asas pelabur utama.
6KelompokkanKumpulkan 9 aspek tersebut kepada 6 kategori berdasarkan pihak yang mengawalnya: pelabur individu, penaja dana, kustodian, bursa, pengawal selia, atau peserta rangkaian.
3SaringKurangkan 6 kumpulan kawalan kepada 3 risiko utama yang wujud dalam struktur penjagaan ini.
1KristalkanTulis 1 ayat tentang apa yang dijanjikan oleh saham ETF dan apa yang dilucutkannya daripada pemegang secara kekal.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

  • SEC, Order Granting Listing and Registration Applications for Spot Bitcoin Trusts (Jan 10, 2024)
  • Grayscale Investments v. SEC, No. 22-1142 (D.C. Cir. Aug. 29, 2023)
  • BlackRock, iShares Bitcoin Trust Prospectus
  • Winklevoss Bitcoin Trust, Form S-1 (July 2013)
Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR