ETFs spot de Bitcoin (2024)

Curiosidade

1. Por que a SEC rejeitou um pedido de fundo de Bitcoin por dez anos apenas para aprovar uma dúzia em um mês?
2. Qual é a diferença entre deter uma ação de um fundo e deter as chaves privadas do ativo subjacente?
3. Como rotear bilhões de dólares por meio de um único custodiante muda o modelo de segurança de uma rede descentralizada?

Explorar

1. Em julho de 2013, os gêmeos Winklevoss solicitaram a criação de um fundo de investimento em bitcoin. A SEC acabou rejeitando o pedido em 2017, citando o risco de fraude e manipulação, mercados subjacentes não regulamentados e a falta de um acordo de compartilhamento de informações com um mercado regulamentado de tamanho significativo. Nos anos seguintes, ela negou ou atrasou muitos pedidos semelhantes pelos mesmos motivos.
2. O Bitcoin Trust da Grayscale (GBTC), lançado em 2013, era um fundo sem programa de resgate, portanto suas ações podiam se desviar bastante do valor do bitcoin que detinha: elas foram negociadas com grandes prêmios por anos, e a partir de 2021 com fortes descontos, à medida que o cenário dos prêmios se alterava e produtos concorrentes surgiam. Em 2022, a Grayscale processou a SEC após esta se recusar a permitir que o GBTC se transformasse em um ETF. O Tribunal de Apelações do Distrito de Columbia decidiu, em agosto de 2023, que a negativa da SEC era “arbitrária e caprichosa”, abrindo assim caminho para os concorrentes.
3. Em 10 de janeiro de 2024, a SEC aprovou os pedidos de ETFs spot de Bitcoin de cerca de uma dúzia de emissoras, incluindo BlackRock, Fidelity e Grayscale. As negociações começaram em 11 de janeiro. Em poucas semanas, esses fundos se tornaram os produtos negociados em bolsa que mais cresceram na história. O presidente da SEC, Gary Gensler, disse que a aprovação veio após uma decisão judicial e não representava um endosso ao Bitcoin.
4. O mecanismo é simples: os investidores compram ações do fundo por meio de plataformas de corretagem padrão. O fundo utiliza os recursos obtidos para adquirir bitcoins reais, que são mantidos em carteiras de armazenamento seguro (cold storage) por um custodiante designado. Os investidores possuem direitos sobre os ativos do fundo, e não sobre as próprias moedas. Essa estrutura permite uma integração fácil em contas de aposentadoria e ferramentas de reequilíbrio de portfólios, mas elimina a autocustódia. Se o custodiante for hackeado ou declarar insolvência, os investidores dependem de recursos legais em vez de controle criptográfico.
5. A concentração da custódia tornou-se uma característica marcante desta era. Um pequeno número de empresas especializadas agora detém mais de um milhão de bitcoins para milhares de clientes de varejo e institucionais. Isso centraliza os riscos de maneira que contrasta com o design descentralizado da rede. Embora melhore a liquidez e a acessibilidade, cria pontos únicos de falha. O modelo de segurança passa da gestão individual das chaves para auditorias de conformidade corporativa e apólices de seguro.
6. Os ETFs de ether spot foram lançados em julho de 2024, replicando essa estrutura para o Ethereum. A rápida adoção por parte dos principais bancos e gestores de ativos integrou o bitcoin ao fluxo diário das finanças globais. Para muitos novos participantes, uma ação de ETF representa sua primeira interação com esse ativo. Isso separa a “propriedade” do uso ativo da carteira; a exposição aumenta sem um aumento proporcional no número de endereços individuais que possuem chaves diretamente.

Fatos-chave

Exercício nove, seis, três, um

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

• SEC, Order Granting Listing and Registration Applications for Spot Bitcoin Trusts (Jan 10, 2024)
• Grayscale Investments v. SEC, No. 22-1142 (D.C. Cir. Aug. 29, 2023)
• BlackRock, iShares Bitcoin Trust Prospectus
• Winklevoss Bitcoin Trust, Form S-1 (July 2013)