MSTR Cat

Hukum Amanah/Tahap VI · Perlindungan/6.2 Luar pesisir/Pelajaran 6

Amanah tujuan khas dalam kewangan

Bagaimana pensekuritian menggunakan wahana tujuan khas (SPV), struktur yatim yang dipegang oleh amanah khairat atau amanah tujuan, dan amanah statutori AS untuk memisahkan aset daripada penaja.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang. Hukum amanah berbeza dari negara ke negara dan negeri ke negeri, dan struktur yang betul bergantung kepada situasi anda. Apa sahaja yang anda tandatangani hendaklah dilakar atau semak semula oleh peguam berkelayakan di tempat anda tinggal.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Bagi individu, penggunaan paling ringkas ialah kepentingan amanah statutori Delaware sebagai harta gantian jenis serupa (like-kind): Rev. Rul. 2004-86 membenarkan pertukaran harta tanah untuk kepentingan tersebut tanpa mengiktiraf keuntungan di bawah §1031. Perangkap: kenal pasti dalam masa 45 hari dan tutup urus niaga dalam masa 180 hari.
  2. Pelabur dalam nota beraset sokongan bergantung kepada pendapat jualan sebenar (true-sale) dan bukan penggabungan (non-consolidation) yang dibayar oleh penaja; bahagian 'entiti penerbit' dalam prospektus boleh dibaca secara percuma. Perangkap: penggabungan substantif adalah jarang tetapi mungkin berlaku (In re Owens Corning, 2005).
  3. SPV anak yatim (orphan SPV) penaja yang dipegang atas amanah amal (Inggeris) atau amanah tujuan (Cayman, Bermuda) mengekalkan harta jauh daripada bankrap. Perangkap: kekalkan buku, akaun bank dan keputusan berasingan, jika tidak mahkamah boleh mengklasifikasikan semula jualan tersebut atau menggabungkan entiti-entiti itu.
  4. Perakaunan melihat kawalan, bukan pemilikan saham, jadi SPV anak yatim (orphan SPV) masih mungkin digabungkan di bawah piawaian AS atau IFRS. Perangkap: struktur ini sesuai untuk urus niaga berskala besar; pengguna kecil membayar yuran tanpa perlindungan tambahan.

BahanPelajaran 6.2.5, mengenai amanah tujuan serta rejim STAR dan VISTABahagian “entiti penerbit” (issuing entity) dalam prospektus sekuriti bersandarkan aset, jika anda sedang membacanyaPanduan firma guaman tentang wahana tujuan khas yatim (orphan SPV) daripada sumber yang anda percayai

Ingin tahu

  1. Mengapakah bank menjual pinjaman kepada syarikat yang tidak dimilikinya?
  2. Siapakah yang memiliki syarikat “yatim”, dan mengapakah seseorang memegang saham di dalamnya?
  3. Apakah yang boleh merungkai pemisahan antara wahana tujuan khas dengan penajanya?

Teroka

  1. Dalam pensekuritian, pemula (originator), selalunya bank, menjual sekumpulan aset seperti gadai janji, pinjaman kereta atau belum terima kad kredit kepada wahana tujuan khas (SPV). SPV membayarnya dengan menerbitkan nota atau sijil kepada pelabur, yang dibayar balik daripada aliran tunai aset itu. Tujuannya ialah “keterasingan daripada kebankrapan” (bankruptcy remoteness): jika pemula kemudiannya gagal, pemiutangnya tidak sepatutnya dapat menuntut aset itu, kerana aset itu dijual melalui “jualan sebenar” (true sale) dan bukan dicagarkan sebagai jaminan pinjaman.
  2. Jika pemula memiliki SPV, SPV itu boleh dianggap sebahagian daripada kumpulan pemula bagi tujuan perakaunan, kawal selia atau insolvensi, sekali gus menggagalkan tujuan pemisahan. Jawapan lazim ialah SPV “yatim”: sahamnya dipegang oleh pemegang amanah profesional atas amanah khairat atau amanah tujuan, jadi tiada pihak dalam urus niaga itu yang memilikinya. SPV biasanya mempunyai pengarah bebas daripada firma pentadbiran dan had terhadap apa yang boleh dilakukannya, dan ia memberikan sekuriti ke atas asetnya kepada pemegang amanah nota bagi pihak pelabur.
  3. Amanah khairat digunakan dahulu dan kekal lazim dalam struktur Inggeris, kerana undang-undang Inggeris secara amnya tidak membenarkan amanah tujuan bukan khairat (pelajaran 6.2.5). Di bidang kuasa yang mempunyai statut amanah tujuan, seperti Kepulauan Cayman (amanah STAR) atau Bermuda (Trusts (Special Provisions) Act 1989), amanah tujuan sering digunakan sebagai gantinya. Tujuannya biasanya ialah memegang saham SPV dan menyokong transaksi itu, kadangkala dengan badan khairat sebagai benefisiari baki. Apabila nota dibayar balik, SPV biasanya digulung dan sebarang lebihan kecil berpindah kepada amanah itu.
  4. Di Amerika Syarikat, banyak penerbit bersandarkan aset sendiri merupakan amanah. Pilihan lazim ialah Delaware statutory trust, amanah yang ditubuhkan di bawah Delaware Statutory Trust Act, yang mula digubal pada 1988 sebagai Delaware Business Trust Act dan dinamakan semula pada 2002. Pelabur memegang sijil atau nota, dan perjanjian amanah mengehadkan apa yang boleh dilakukan oleh pemegang amanah. Menggunakan amanah sebagai penerbit ialah satu cara meletakkan aset dalam entiti berasingan yang mempunyai pemiutang dan tadbir urus sendiri.
  5. Pemisahan boleh gagal. Mahkamah boleh mencirikan semula “jualan” sebagai pinjaman bercagar, menyebabkan aset kekal dalam harta pemula. Dalam kebankrapan AS, mahkamah boleh memerintahkan “penyatuan substantif” (substantive consolidation), yang menggabungkan aset dan liabiliti SPV dengan aset dan liabiliti syarikat berkaitan. Dalam In re Owens Corning (3d Cir. 2005), mahkamah menyifatkannya sebagai remedi terakhir yang jarang digunakan, tersedia apabila entiti-entiti mengabaikan keasingan mereka sehingga pemiutang bergantung pada mereka sebagai satu entiti, atau apabila urusan mereka berselirat tanpa harapan untuk dipisahkan. Atas sebab ini, dokumen transaksi biasanya mensyaratkan buku akaun, akaun bank dan pembuatan keputusan yang berasingan, dan peguam sering memberikan pendapat tentang jualan sebenar dan ketiadaan penyatuan.
  6. Struktur yatim menerima kritikan di samping digunakan. Piawaian perakaunan di AS dan di bawah IFRS melihat siapa yang secara substansinya mengawal SPV, bukan hanya siapa yang memiliki sahamnya, jadi SPV yatim mungkin masih disatukan dalam akaun penaja. Struktur ini digunakan dalam transaksi kewangan besar, dan kosnya sangat berbeza mengikut urus niaga dan tempat. Pelajaran ini menerangkan cara ia berfungsi; ia tidak mencadangkan penggunaannya.

Fakta utama

  • Dalam pensekuritian, pemula menjual aset kepada wahana tujuan khas yang membiayai pembelian itu dengan menerbitkan nota atau sijil kepada pelabur.
  • Keterasingan daripada kebankrapan bergantung pada jualan sebenar, supaya pemiutang pemula tidak boleh menuntut aset itu jika pemula gagal.
  • Saham SPV yatim dipegang oleh pemegang amanah atas amanah khairat atau amanah tujuan, jadi tiada pihak dalam urus niaga itu yang memilikinya.
  • Amanah khairat lazim dalam struktur yatim Inggeris; amanah tujuan digunakan jika statut membenarkannya, seperti di Cayman dan Bermuda.
  • Banyak penerbit bersandarkan aset AS ialah Delaware statutory trust, yang ditubuhkan di bawah akta yang digubal pada 1988 sebagai Delaware Business Trust Act.
  • Mahkamah kebankrapan AS boleh memerintahkan penyatuan substantif, remedi jarang yang menggabungkan SPV dengan syarikat berkaitan, jika keasingan diabaikan atau urusan mereka berselirat tanpa harapan untuk dipisahkan.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 ciri pensekuritian yang diterangkan dalam ringkasan prospektus atau artikel yang sedang anda baca (sesetengahnya memberikan lebih sedikit), seperti pemula (originator), aset yang dijual, bentuk penerbit, siapa yang memegang sahamnya, pengarahnya dan pemegang amanah nota.
6KelompokkanSusun ciri tersebut ke dalam 6 kategori: pihak-pihak, aset, bentuk undang-undang penerbit, pemilikan penerbit, tadbir urus dan keasingan, dan fakta yang anda tidak pasti.
3SaringKurangkan 6 kategori tersebut kepada 3 kumpulan: ciri yang menyokong keterasingan daripada kebankrapan (bankruptcy remoteness), ciri yang boleh melemahkannya, dan soalan yang akan anda tanya kepada peguam.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menerangkan, dengan kata-kata anda sendiri, mengapa wahana pensekuritian sering dimiliki oleh amanah dan bukan oleh bank yang menubuhkannya.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR