MSTR Cat

Hukum Amanah/Tahap IX · Amanah dalam rantaian/9.2 Token dan aset dunia nyata/Pelajaran 4

Rizab stablecoin yang disimpan dalam amanah

Bagaimana rizab stablecoin diasingkan daripada aset penerbit sendiri, apa yang dikehendaki oleh GENIUS Act AS dan garis panduan New York tahun 2022, perbezaan antara atestasi dan audit, dan mengapa TerraUSD tidak mempunyai rizab sedemikian.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang. Hukum amanah berbeza dari negara ke negara dan negeri ke negeri, dan struktur yang betul bergantung kepada situasi anda. Apa sahaja yang anda tandatangani hendaklah dilakar atau semak semula oleh peguam berkelayakan di tempat anda tinggal.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Pendedahan kos terendah: pegang syiling stabil yang dibenarkan dan tebusnya terus dengan penerbit pada nilai par; penerbit mesti menerbitkan yuran penebusan dan memberi notis 7 hari bagi sebarang perubahan (GENIUS Act §4(a)(1)(B)). Perangkap: penerbit tidak boleh membayar apa-apa faedah atau hasil untuk pemegangannya.
  2. Semak laporan rizab bulanan percuma, yang diperiksa oleh firma akauntan awam berdaftar dan disahkan oleh CEO dan CFO, sebelum memilih syiling. Perangkap: satu pengesahan merangkumi rizab pada tarikh yang dinyatakan sahaja, bukan keseluruhan kewangan penerbit seperti yang dilakukan oleh semakan.
  3. Dalam keinsolvensi seorang penerbit, rizab yang diwajibkan adalah dikecualikan daripada harta bankrapnya dan para pemegang mendahului tuntutan lain terhadap rizab tersebut. Perangkap: syiling stabil tidak mempunyai insurans FDIC atau jaminan persekutuan (GENIUS Act §4(e)), dan penangguhan automatik masih boleh melambatkan pembayaran.
  4. Setiap jualan atau pertukaran syiling stabil adalah suatu pemindaan yang wajib dilaporkan, biasanya dengan keuntungan hampir sifar; ejen boleh melangkau Borang 1099-DA jika jumlah jualan syiling stabil kelayakan tahunan pelanggan ialah $10,000 ke bawah. Perangkap: pemegang masih mesti melaporkan setiap pemindaan.
  5. Elakkan reka bentuk algoritmik seperti TerraUSD, yang tidak mempunyai rizab berasingan untuk dituntut oleh para pemegang apabila ia runtuh pada Mei 2022. Perangkap: bermula 18 Julai 2028, pemberi perkhidmatan AS tidak boleh menawarkan syiling stabil daripada penerbit yang tidak dibenarkan.

BahanGENIUS Act, Public Law 119-27 (2025), khususnya seksyen 4 (rizab) dan 11 (ketakmampuan bayar), percuma di laman web congress.gov dan govinfo.govSurat industri New York Department of Financial Services bertarikh 8 Jun 2022, 'Guidance on the Issuance of U.S. Dollar-Backed Stablecoins', percuma di laman web DFSPelajaran 1.1.5, mengenai hak milik di sisi undang-undang dan pemilikan benefisial, dan pelajaran 9.2.7, mengenai bukti rizab, sebagai latar belakangSebarang laporan rizab bulanan yang diterbitkan oleh penerbit stablecoin, dibaca hanya untuk mengetahui kategori rizab dan jenis laporan akauntan yang terkandung di dalamnya.

Ingin tahu

  1. Jika syarikat yang mengeluarkan stablecoin muflis, siapakah yang mempunyai tuntutan pertama ke atas aset yang menyandarkannya?
  2. Apakah perbezaan antara atestasi akauntan dan audit penuh?
  3. Mengapa TerraUSD gagal pada Mei 2022, dan mengapa ia tidak mempunyai rizab untuk dijadikan sandaran?

Teroka

  1. Stablecoin bersandarkan rizab ialah token yang penerbitnya berjanji untuk menebus dengan jumlah tetap sesuatu mata wang, biasanya satu dolar AS. Janji itu hanya sebaik aset di sebaliknya dan tuntutan pemegang ke atas aset tersebut jika penerbit gagal. Undang-undang amanah menawarkan jawapan klasik: harta yang dipegang oleh pemegang amanah untuk benefisiari diasingkan daripada harta pemegang amanah sendiri (pelajaran 1.1.5). Peraturan stablecoin meminjam idea itu, tetapi biasanya mencapainya melalui statut atau peraturan dan bukannya melalui amanah nyata. Pelajaran ini menjelaskan cara perlindungan rizab berfungsi dan tidak mengesyorkan atau menilai sebarang stablecoin.
  2. Di AS, GENIUS Act (Public Law 119-27, ditandatangani pada 18 Julai 2025) mewajibkan penerbit stablecoin pembayaran yang dibenarkan menyimpan rizab yang boleh dikenal pasti yang menyandarkan stablecoin yang beredar sekurang-kurangnya pada asas 1 kepada 1. Rizab yang dibenarkan termasuk syiling dan mata wang AS, deposit permintaan di institusi deposit yang diinsuranskan, bil, nota atau bon Perbendaharaan dengan baki tempoh matang 93 hari atau kurang, perjanjian belian balik dan belian balik songsang semalaman tertentu, dan dana pasaran wang kerajaan tertentu. Rizab biasanya tidak boleh dicagarkan, dihipotekasi semula atau digunakan semula. Akta ini berkuat kuasa pada tarikh yang lebih awal antara 18 bulan selepas penggubalan atau 120 hari selepas pengawal selia mengeluarkan peraturan pelaksanaan muktamad.
  3. Akta ini juga mewajibkan ketelusan. Penerbit mesti menerbitkan setiap bulan, di laman webnya, jumlah keseluruhan stablecoin yang beredar dan amaun serta komposisi rizabnya. Setiap bulan, laporan itu mesti diperiksa oleh firma perakaunan awam berdaftar, dan ketua pegawai eksekutif dan ketua pegawai kewangan mesti memperakui ketepatannya kepada pengawal selia; perakuan palsu yang dibuat dengan pengetahuan ialah jenayah. Kustodian rizab mestilah institusi yang diselia, dan mesti mengakaunkan rizab secara berasingan dan tidak mencampurkannya dengan aset mereka sendiri. Akta ini tidak menggunakan perkataan 'trust' bagi mana-mana perkara ini.
  4. Ketakmampuan bayar ialah situasi di mana idea amanah paling penting. GENIUS Act meminda US Bankruptcy Code supaya rizab stablecoin yang diwajibkan dikecualikan daripada harta pusaka kebankrapan penerbit, walaupun penangguhan automatik (automatic stay) masih terpakai kepadanya. Dalam ketakmampuan bayar penerbit, tuntutan pemegang mempunyai keutamaan, dikongsi secara berkadar antara pemegang, ke atas semua tuntutan lain terhadap rizab yang diwajibkan; keutamaan itu hanya meliputi tuntutan yang timbul secara langsung daripada memegang stablecoin. Kesannya serupa dengan amanah, kerana rizab disimpan untuk pemegang dan bukan untuk pemiutang am penerbit, tetapi ia berasaskan statut, bukan surat ikatan amanah.
  5. New York telah menetapkan syarat lebih awal. Dalam surat industri bertarikh 8 Jun 2022, Department of Financial Services menyatakan bahawa stablecoin bersandarkan dolar AS yang diterbitkan di bawah pengawasannya mesti disandarkan sepenuhnya oleh rizab yang nilai pasarannya sekurang-kurangnya sama dengan unit yang beredar pada akhir setiap hari bekerja, dan boleh ditebus pada nilai tara dalam masa yang wajar, secara lalai dalam tempoh dua hari bekerja penuh. Aset rizab mesti diasingkan daripada aset penerbit sendiri dan dipegang di kustodian yang diluluskan untuk manfaat pemegang. Sekurang-kurangnya setiap bulan, CPA bebas mesti memeriksa penegasan pengurusan tentang rizab di bawah standard atestasi AICPA.
  6. Atestasi tidak sama dengan audit. Audit penyata kewangan memberikan pendapat, dengan jaminan munasabah, tentang penyata kewangan sesebuah entiti secara keseluruhan. Atestasi melaporkan tentang penegasan yang lebih sempit, seperti nilai rizab pada tarikh tertentu; pemeriksaan memberikan jaminan munasabah dan semakan hanya memberikan jaminan terhad. TerraUSD (UST), yang runtuh pada Mei 2022, ialah stablecoin algoritma: ia bergantung pada mekanisme yang dikaitkan dengan token LUNA dan bukannya pada rizab terasing tunai dan hutang kerajaan jangka pendek, jadi apabila keyakinan hilang, tiada rizab untuk dituntut oleh pemegang.

Fakta utama

  • GENIUS Act AS (Public Law 119-27) ditandatangani pada 18 Julai 2025 dan mewajibkan rizab yang boleh dikenal pasti yang menyandarkan stablecoin pembayaran sekurang-kurangnya pada asas 1 kepada 1.
  • Di bawah GENIUS Act, rizab yang dibenarkan termasuk tunai, deposit permintaan yang diinsuranskan dan sekuriti Perbendaharaan dengan baki tempoh matang 93 hari atau kurang, antara aset lain yang disenaraikan.
  • Penerbit di bawah GENIUS Act mesti menerbitkan komposisi rizabnya setiap bulan, memastikan laporan itu diperiksa oleh firma perakaunan awam berdaftar, dan memastikan CEO dan CFOnya memperakuinya.
  • GENIUS Act mengecualikan rizab yang diwajibkan daripada harta pusaka kebankrapan penerbit dan memberikan pemegang keutamaan ke atas tuntutan lain terhadap rizab tersebut.
  • Garis panduan NYDFS bertarikh 8 Jun 2022 mewajibkan sandaran penuh, penebusan pada nilai tara, rizab terasing yang dipegang untuk pemegang, dan atestasi CPA bulanan.
  • TerraUSD, yang runtuh pada Mei 2022, ialah stablecoin algoritma tanpa rizab terasing tunai atau hutang kerajaan yang menyandarkannya.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 ciri perlindungan rizab stablecoin yang diterangkan dalam pelajaran ini atau dalam statut atau garis panduan yang anda baca (sesetengah sumber memberikan lebih sedikit), seperti apa yang dikira sebagai rizab, berapa kerap ia dilaporkan, siapa yang menyemaknya dan apa yang berlaku semasa ketakmampuan bayar.
6KelompokkanSusun semuanya kepada 6 kategori: komposisi rizab, nisbah sandaran, pelaporan awam, semakan akauntan, jagaan dan pengasingan, serta layanan semasa ketakmampuan bayar.
3SaringKurangkan 6 kategori kepada 3 kumpulan: apa yang mesti terdapat dalam rizab, bagaimana pihak luar boleh melihatnya, dan apa yang melindungi pemegang sekiranya penerbit gagal.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menerangkan, dengan kata-kata anda sendiri, bagaimana pengecualian rizab stablecoin daripada harta pusaka kebankrapan penerbit menyerupai pemisahan harta amanah daripada aset pemegang amanah sendiri.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR