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Direito Cripto/Nível IV · Armadilhas para detentores/4.1 Custódia/Lição 3

FTX: mistura de recursos e fraude

Os termos da FTX prometiam aos clientes que seus ativos continuavam sendo deles, mas o dinheiro dos clientes fluiu para uma empresa de negociação afiliada, e a promessa não conseguiu trazê-lo de volta.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. A proteção mais barata é evitar o risco: mantenha moedas de longo prazo em autocustódia e deixe apenas saldos de trabalho em plataformas com uma empresa de negociação ou de formação de mercado afiliada; as transferências entre as suas próprias carteiras nos EUA não são tributáveis, mas os registros do custo de aquisição devem acompanhar as moedas.
  2. Verificação gratuita antes de depositar: confirme se a segregação é exigida por um regulador (orientação de custódia do NYDFS, artigo 75(7) do MiCA) ou apenas prometida nos termos; a cláusula de titularidade da FTX não protegeu os clientes depois que os ativos foram misturados.
  3. Se uma plataforma falir, apresente a prova de crédito (proof of claim), gratuita, até a data-limite (bar date); a FTX avaliou os créditos dos clientes em dólares americanos pelos preços do pedido de novembro de 2022, de modo que as altas de preço posteriores não são recuperadas em espécie.
  4. A perda em um crédito na falência é fixada quando as distribuições terminam ou o crédito é vendido a um comprador de créditos; vender pode transformar uma recuperação lenta em dinheiro e em uma perda de capital agora, com deságio em relação ao valor de face.

MateriaisA denúncia da SEC contra Samuel Bankman-Fried (apresentada em 13 de dezembro de 2022), parágrafos sobre os Terms of Service e a conta 'fiat@' (de acordo com o endereço fiat em ftx.com)O parecer do Segundo Circuito em United States v. Bankman-Fried, nº 24-961 (decidido em 12 de junho de 2026)Os termos de qualquer plataforma que você use e que tenha uma atividade afiliada de negociação ou de formação de mercado (market making)

Curiosidade

  1. Se os termos da FTX diziam que minhas moedas eram minhas, como elas puderam ser gastas?
  2. O que significa mistura de recursos (commingling) e por que ela é tão perigosa?
  3. Os clientes da FTX recuperaram seu dinheiro e por qual valor?

Explorar

  1. A FTX era uma corretora de criptoativos (exchange) fundada por Samuel Bankman-Fried, que também controlava a Alameda Research, uma empresa de negociação. Segundo o parecer do Segundo Circuito de 2026, a Alameda era a maior cliente e a principal formadora de mercado (market maker) da FTX, e a FTX lhe concedeu uma grande linha de crédito que lhe permitia manter saldos negativos nos livros da FTX. Em 2 de novembro de 2022, uma versão do balanço da Alameda foi publicada por um site de notícias sobre criptoativos, desencadeando uma corrida de saques de clientes. Em 11 de novembro de 2022, a FTX e mais de 100 afiliadas pediram recuperação judicial nos termos do Chapter 11 em Delaware, e John J. Ray III substituiu Bankman-Fried como diretor-presidente.
  2. No papel, os clientes estavam bem protegidos. A denúncia da SEC cita os Terms of Service da FTX: os clientes 'controlam os Ativos Digitais mantidos em sua Conta'; 'a titularidade dos seus Ativos Digitais permanecerá sempre com você e não será transferida à FTX'; e nenhum deles 'é propriedade da FTX Trading, nem será ou poderá ser emprestado a ela'. São os termos de estilo de custódia que a lição 4.1.1 descreve como o tipo mais forte. Mas os termos eram apenas promessas. O que aconteceu dentro da empresa é o que decidiu o resultado.
  3. Mistura de recursos (commingling) significa misturar os ativos dos clientes com os da própria empresa ou de uma afiliada, de modo que ninguém consiga dizer qual moeda ou dólar pertence a quem. A SEC alegou que os clientes foram orientados a transferir dinheiro para contas bancárias da North Dimension, subsidiária da Alameda, e que esses depósitos eram registrados em uma conta interna chamada 'fiat@' (de acordo com o endereço fiat em ftx.com). No julgamento, Gary Wang, cofundador e diretor de tecnologia da FTX, testemunhou que 'privilégios especiais' foram embutidos no código da FTX para permitir que a Alameda sacasse quase sem limite, o que equivalia a uma linha de crédito de US$ 65 bilhões. Ray disse que nunca tinha visto 'uma falha tão completa de controles corporativos'.
  4. Um júri condenou Bankman-Fried em 2 de novembro de 2023 por todas as sete acusações: duas de fraude eletrônica (wire fraud), duas de conspiração para fraude eletrônica e conspirações para cometer fraude com valores mobiliários, fraude com commodities e lavagem de dinheiro. Em 28 de março de 2024, ele foi condenado a 25 anos de prisão e a perder cerca de US$ 11 bilhões em bens. O Tribunal de Apelações dos EUA para o Segundo Circuito manteve a condenação e a pena em 12 de junho de 2026, rejeitando seus argumentos, inclusive o de que o perdimento era uma multa excessiva. Outros executivos, como Caroline Ellison e Wang, testemunharam para o governo após se declararem culpados.
  5. Na falência, os clientes passaram a ser credores de um déficit. O plano, confirmado pelo juiz John Dorsey do tribunal de falências de Delaware em outubro de 2024, entrou em vigor em 3 de janeiro de 2025. Os créditos dos clientes foram fixados em dólares americanos usando os preços dos criptoativos na data do pedido, em novembro de 2022. Quem mantinha bitcoin na FTX recebeu, portanto, uma recuperação em dólares com base no preço de 2022, e não a moeda em si nem o seu valor posterior, embora o preço do bitcoin tenha subido muito depois. O FTX Recovery Trust também processou pessoas e empresas para recuperar dinheiro, tema tratado na lição 4.3.6.
  6. A FTX ensina que uma redação contratual forte não impede o uso indevido e que uma plataforma ligada à sua própria empresa de negociação carrega um conflito particular. Uma verificação prática: descubra se a sua plataforma tem uma afiliada que negocia, faz mercado ou empresta, se os ativos dos clientes são segregados por regras de um regulador ou apenas pelos termos da própria plataforma e se uma parte independente examina essa segregação. Os relatórios de prova de reservas ajudam menos do que parecem (lição 4.1.6). Essas perguntas servem para entender o risco; esta lição não classifica plataformas nem sugere o uso de nenhuma delas.

Fatos-chave

  • A FTX e mais de 100 afiliadas pediram recuperação judicial nos termos do Chapter 11 em Delaware em 11 de novembro de 2022.
  • Os Terms of Service da FTX diziam que a titularidade dos ativos digitais dos clientes permaneceria sempre com o cliente e não seria transferida à FTX.
  • A SEC alegou que os depósitos de clientes da FTX enviados à North Dimension, subsidiária da Alameda, eram registrados em uma conta interna chamada 'fiat@' (de acordo com o endereço fiat em ftx.com).
  • Samuel Bankman-Fried foi condenado por todas as sete acusações em 2 de novembro de 2023 e sentenciado em 28 de março de 2024 a 25 anos de prisão.
  • O Segundo Circuito manteve a condenação e a pena de Bankman-Fried em 12 de junho de 2026, no processo nº 24-961.
  • O plano de Chapter 11 da FTX entrou em vigor em 3 de janeiro de 2025, com os créditos dos clientes avaliados em dólares americanos pelos preços da data do pedido.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 sinais de alerta, extraídos do caso FTX ou de uma plataforma que você conheça, de que os ativos dos clientes podem não ser mantidos separados, como uma empresa de negociação afiliada ou um token da plataforma usado como garantia.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: estrutura societária, uso dos fundos dos clientes, controles internos, arranjos bancários, declarações públicas e supervisão regulatória.
3DestilarReduza as 6 categorias a 3 grupos: sinais que você pode verificar em documentos públicos, sinais que só um insider ou auditor poderia ver e sinais que só apareceram após o colapso.
1CristalizarEscreva 1 frase explicando por que a promessa da FTX de que os clientes mantinham a titularidade de seus ativos não os protegeu.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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