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Direito Cripto/Nível V · Quem cria e quem lança/5.1 Lançar um token/Lição 7

Alegações de marketing e leis de proteção ao consumidor

Por que um token que não é valor mobiliário ainda pode gerar responsabilidade pelo que diz seu marketing, nos termos do FTC Act, das leis sobre commodities e sobre fraude eletrônica nos EUA e das regras de promoção do Reino Unido e da UE.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Diga apenas o que puder provar hoje. O entusiasmo solto é tratado de modo diferente das afirmações factuais específicas, e toda afirmação sobre segurança, auditorias, bloqueios, rendimento ou justiça é testada contra a realidade nos termos do §5 do FTC Act.
  2. Mantenha um arquivo de provas para cada afirmação factual, vinculando o contrato de bloqueio, o commit da auditoria ou as reservas. Não custa nada e é a defesa contra pretensões de prática enganosa nos termos do FTC Act, da CFTC Rule 180.1 e da lei de fraude eletrônica (wire fraud).
  3. Exclua os usuários do Reino Unido e não direcione o conteúdo a públicos do Reino Unido, em vez de pagar uma empresa autorizada para aprovar promoções. A promoção ilegal de criptoativos a consumidores do Reino Unido é crime nos termos da seção 21 do FSMA desde 8 de outubro de 2023.
  4. Para o marketing voltado à UE, identifique-o como marketing, mantenha-o coerente com qualquer livro branco (white paper) e inclua a declaração de 'não revisado nem aprovado' do artigo 7 do MiCA; quando um livro branco for exigido, não publique nada antes dele.
  5. Não conte com a condição de 'não ser valor mobiliário'. A declaração da SEC de 2025 sobre memecoins deixou a fraude para outras agências, e a fraude eletrônica (wire fraud) acarreta até 20 anos, seja o token um valor mobiliário ou não.

MateriaisSeção 5 do Federal Trade Commission Act, 15 U.S.C. §45Regra 180.1 da CFTC (17 CFR §180.1) sobre fraude relacionada a vendas de commoditiesA declaração de política (policy statement) PS23/6 da FCA sobre promoções financeiras de criptoativosArtigo 7º do Regulamento MiCA da UE sobre comunicações de marketing

Curiosidade

  1. Se um memecoin não é valor mobiliário, quais leis regem seu marketing?
  2. Onde está a linha entre alarde e afirmação falsa?
  3. Quais regras se aplicam quando pessoas no Reino Unido ou na UE veem as publicações de um lançamento?

Explorar

  1. A declaração do staff da SEC sobre memecoins, de 27 de fevereiro de 2025, afirmou que os compradores de memecoins típicos não estão protegidos pelas leis federais de valores mobiliários, mas advertiu que condutas fraudulentas ainda podem ser perseguidas por outros órgãos federais ou estaduais com base em outras leis. A interpretação da SEC de 2026 também diz que sua análise das promessas é separada das disposições antifraude. Assim, escapar do rótulo de valor mobiliário não significa escapar da responsabilidade por marketing falso ou enganoso. Vários regimes sobrepostos podem se aplicar, e nenhum deles depende de o token ser um valor mobiliário. Endossos pagos e sua divulgação são tratados na lição 5.3.1.
  2. Nos Estados Unidos, a Seção 5 do Federal Trade Commission Act, 15 U.S.C. §45, declara ilegais “atos ou práticas desleais ou enganosos no comércio ou que o afetem”. Um ato só é desleal se causar ou puder causar dano substancial que os consumidores não possam razoavelmente evitar e que não seja superado por benefícios. Em 13 de julho de 2023, a FTC anunciou um acordo que proíbe permanentemente a plataforma de cripto falida Celsius Network de administrar ativos de consumidores, com uma condenação de 4,7 bilhões de dólares suspensa para que os ativos remanescentes pudessem ir para os clientes no processo de falência, e processou três ex-executivos por alegações de que os depósitos eram seguros e estavam sempre disponíveis (lição 4.1.4).
  3. A lista da FTC de alegações falsas também serve como lista de afirmações que só devem ser feitas se forem verdadeiras: que os clientes podiam sacar seu dinheiro a qualquer momento, que um seguro no valor de 750 milhões de dólares cobria os depósitos, que as reservas eram suficientes, que o programa Earn pagava até 18% ao ano e que a empresa não concedia empréstimos sem garantias. Em maio de 2022, o fundador disse em um vídeo online que a Celsius estava “mais forte do que nunca”. Afirmações concretas e verificáveis sobre segurança, seguro, reservas, auditorias e rendimentos são exatamente aquilo que as leis de proteção ao consumidor comparam com a realidade. Entusiasmo genérico é tratado de maneira diferente de afirmações factuais específicas.
  4. As commodities e o direito penal acrescentam mais camadas. O release conjunto da SEC e da CFTC de março de 2026 observa que alguns criptoativos que não são valores mobiliários podem ser commodities, e a Regra 180.1 da CFTC torna ilegal, em conexão com um contrato de venda de qualquer commodity no comércio interestadual, fazer intencionalmente ou com imprudência (recklessly) uma declaração falsa ou enganosa sobre fato relevante. A lei federal de fraude eletrônica, 18 U.S.C. §1343, pune esquemas para obter dinheiro por meio de falsos pretextos ou promessas usando meios de comunicação interestaduais, com até 20 anos de prisão. No caso Pump.fun, “fair launch” e “even playing field” foram tratados como afirmações de fato que poderiam sustentar fraude eletrônica (lição 5.1.4).
  5. O Reino Unido regula diretamente o marketing de cripto. Desde 8 de outubro de 2023, uma promoção de criptoativos dirigida a consumidores do Reino Unido precisa ser comunicada ou aprovada por uma empresa autorizada pela FCA, feita por uma empresa de criptoativos registrada na FCA ou se enquadrar em uma isenção; caso contrário, viola a seção 21 do Financial Services and Markets Act 2000, crime punível com até dois anos de prisão, multa ou ambos. As regras da FCA exigem o aviso de risco “Don't invest unless you're prepared to lose all the money you invest” (não invista a menos que esteja preparado para perder todo o dinheiro que investir), um período de reflexão de 24 horas para quem investe pela primeira vez com uma empresa e a proibição de incentivos como bônus de “indique um amigo”. Empresas estrangeiras também estão abrangidas.
  6. Na União Europeia, o artigo 7 do MiCA exige que o marketing de um criptoativo oferecido ao público ou admitido à negociação seja claramente identificável como marketing, imparcial, claro e não enganoso, coerente com o white paper quando este for exigido, e traga uma declaração obrigatória de que nenhuma autoridade da UE o analisou ou aprovou. Quando um white paper é exigido, nenhum marketing pode ser divulgado antes de sua publicação (lição 3.3.1). Uma verificação prática: liste cada afirmação factual nos materiais de um lançamento, de “bloqueado” e “auditado” a “lançamento justo” e números de rendimento, e ao lado de cada uma escreva a evidência que a torna verdadeira hoje.

Fatos-chave

  • A Seção 5(a)(1) do FTC Act, 15 U.S.C. §45, declara ilegais os atos ou práticas desleais ou enganosos no comércio ou que o afetem.
  • Em 13 de julho de 2023, a FTC anunciou um acordo que proíbe permanentemente a Celsius Network de administrar os ativos dos consumidores, com uma condenação suspensa no valor de 4,7 bilhões de dólares.
  • A Regra 180.1 da CFTC proíbe fazer, intencionalmente ou com imprudência, declarações falsas ou enganosas sobre fatos relevantes em conexão com um contrato de venda de qualquer commodity no comércio interestadual.
  • A lei federal sobre fraude eletrônica, 18 U.S.C. §1343, prevê uma pena máxima de 20 anos de prisão em casos comuns.
  • O regime de promoções financeiras do Reino Unido para criptoativos entrou em vigor em 8 de outubro de 2023, e uma promoção ilegal viola a seção 21 do FSMA 2000, punível com até dois anos de prisão.
  • O artigo 7 do MiCA exige que as comunicações de marketing de criptoativos sejam imparciais, claras e não enganosas e coerentes com qualquer white paper exigido.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 afirmações factuais feitas na comercialização de um token ou serviço cripto que você conhece (algumas listas serão mais curtas), como afirmações sobre segurança, auditorias, mecanismos de proteção, rendimentos, listagens, parcerias ou equidade.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: afirmações sobre segurança e proteção, afirmações sobre retorno financeiro, afirmações sobre insiders ou equidade, afirmações sobre terceiros, como auditores ou corretoras, afirmações sobre o futuro e puro entusiasmo sem conteúdo factual.
3DestilarReduza as 6 a 3 grupos: afirmações que você poderia verificar hoje, afirmações que só poderiam ser verificadas mais tarde e afirmações que não podem ser verificadas de forma alguma.
1CristalizarEscreva uma frase identificando a afirmação da sua lista que causaria o maior dano se fosse falsa, e qual lei discutida aqui provavelmente seria aplicada a ela.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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