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Kryptorecht/Niveau III · Token und Wertpapierrecht/3.2 US-Regeln im Wandel/Lektion 3

Die Erklärung der SEC-Mitarbeiter zu Meme Coins

Was die SEC-Mitarbeiter am 27. Februar 2025 zu Meme Coins sagten, die Begründung und ihre Grenzen, das Sondervotum und wie eine Auslegung der Kommission von 2026 darauf aufbaute.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Start ohne Registrierung: Ein Meme Coin ohne Rendite, ohne Rechte an Einkommen oder Vermögenswerten und ohne gebündelte Gelder für das Team braucht nach der Erklärung der Mitarbeiter vom 27. Februar 2025 keine Registrierung nach dem Securities Act; der Haken ist, dass die Erklärung keine Rechtskraft hat.
  2. Sagen Sie nichts, was Anstrengungen des Teams verspricht: keine Roadmap, keine versprochenen Listings, Rückkäufe, Burns oder „Utility kommt“. Die Auslegung der Kommission vom März 2026 behandelt Meme Coins als digitale Sammlerstücke, es sei denn, der Emittent vermittelt vor oder beim Verkauf Versprechen wesentlicher unternehmerischer Anstrengungen.
  3. Legen Sie die Bestände des Teams offen und vermeiden Sie Tricks beim Angebot; Kommissarin Crenshaw warnte, dass große Zuteilungen an Promoter und Kontrolle über das Angebot selbst Howey erfüllen können. Betrug und Manipulation bleiben nach anderen Bundes- und Landesgesetzen rechtswidrig, und private Klagen bleiben möglich.
  4. Käufer erhalten keinen wertpapierrechtlichen Schutz, daher ist die günstigste Absicherung Selbstverwahrung, kleine Positionsgröße und vollständige steuerliche Aufzeichnungen: Jeder Verkauf oder Tausch eines Meme Coins ist eine steuerpflichtige Veräußerung, gemeldet auf Form 8949.

MaterialienDie „Staff Statement on Meme Coins“ der SEC Division of Corporation Finance (27. Februar 2025), einschließlich ihrer FußnotenDie Antwort von Kommissarin Caroline Crenshaw, „Response to Staff Statement on Meme Coins: What Does it Meme?“ (27. Februar 2025)Abschnitt III.B („Digital Collectibles“) und Abschnitt IV der Auslegung von SEC und CFTC vom 23. März 2026 (91 FR 13714)

Neugier

  1. Bedeutet die Erklärung, dass es legal ist, Meme Coins nach Belieben zu starten und zu verkaufen?
  2. Was könnte einen Meme Coin doch zu einem Wertpapierangebot machen?
  3. Wenn Wertpapierrecht nicht gilt, was schützt Menschen, die einen kaufen?

Erkunden

  1. Am 27. Februar 2025 veröffentlichte die SEC Division of Corporation Finance eine „Staff Statement on Meme Coins“. Sie beschreibt einen Meme Coin als Kryptowert, der „inspired by internet memes, characters, current events, or trends“ (von Internet-Memes, Figuren, aktuellen Ereignissen oder Trends inspiriert) ist und dessen Promoter eine begeisterte Online-Community zum Kaufen und Handeln gewinnen will. Nach der Beschreibung der Mitarbeiter werden Meme Coins typischerweise zur Unterhaltung, für soziale Interaktion und aus kulturellen Gründen gekauft, ihr Wert wird hauptsächlich durch Marktnachfrage und Spekulation getrieben, sie haben begrenzten oder keinen Nutzen und sind „akin to collectibles“ (Sammlerstücken ähnlich). Die Erklärung war eine von mehreren Erklärungen der Mitarbeiter von 2025 (Lektion 3.2.2).
  2. Die Begründung hat zwei Schritte. Erstens ist ein Meme Coin kein Instrument, das in der gesetzlichen Definition von „security“ aufgeführt ist, etwa eine Aktie, ein Schuldschein oder eine Anleihe, weil er „does not generate a yield or convey rights to future income, profits, or assets of a business“ (keine Rendite erzeugt und keine Rechte an künftigem Einkommen, Gewinnen oder Vermögenswerten eines Unternehmens vermittelt). Zweitens investieren Käufer nach dem Howey-Test (Lektion 3.1.1) nicht in ein Unternehmen, da ihr Geld nicht gebündelt wird, damit Promoter es einsetzen, und jeder Gewinn aus „speculative trading and the collective sentiment of the market“ (spekulativem Handel und der kollektiven Stimmung des Marktes) stammt, nicht aus den unternehmerischen Anstrengungen anderer. Daher, so die Mitarbeiter, brauchen Verkäufe solcher Coins keine Registrierung, und „neither meme coin purchasers nor holders are protected by the federal securities laws“ (weder Käufer noch Inhaber von Meme Coins sind durch die Bundeswertpapiergesetze geschützt).
  3. Die Erklärung begrenzt sich selbst. Sie erfasst keine Coins, die von ihrer Beschreibung abweichen, und keine als „Meme Coins“ bezeichneten Produkte, die in Wahrheit ein Wertpapier verschleiern; die Mitarbeiter werden die wirtschaftliche Realität betrachten. Mit Meme Coins verbundener Betrug kann von anderen Bundes- oder Landesbehörden nach anderen Gesetzen weiterhin verfolgt werden. Eine Fußnote sagt, die Erklärung sei die Meinung der Mitarbeiter, keine Vorschrift und keine Erklärung der Kommission, habe „no legal force or effect“ (keine Rechtskraft oder Rechtswirkung) und entscheide nicht, ob ein bestimmter Coin ein Wertpapier ist. Ein Entwickler, der ihren Wortlaut in eine Startseite kopiert, hat dadurch keinen rechtlichen Schutz gewonnen.
  4. Kommissarin Caroline Crenshaw widersprach am selben Tag unter dem Titel „What Does it Meme?“. Sie argumentierte, die Erklärung gebe keine brauchbare Definition, sodass das Etikett zu „a roadmap“ (einer Roadmap) zur Umgehung der Aufsicht werden könne. Promoter behielten oft einen großen Teil des Angebots, schrieb sie, und das verbundene Schicksal von Promotern und Käufern könne selbst das Element des „gemeinsamen Unternehmens“ von Howey erfüllen. Promoter beeinflussten die Nachfrage außerdem durch begrenztes Angebot, Rückkäufe und Burns, und manche verkauften mit ausdrücklichen Versprechen wie Börsen-Listings, die Gerichte als unternehmerische Anstrengungen behandelt hätten. Ihrer Ansicht nach verlangt Howey eine Prüfung Coin für Coin, die eine allgemeine Kategorieerklärung nicht ersetzen kann.
  5. Im März 2026 griff die Kommission selbst den Punkt auf. Ihre Auslegung, wirksam ab 23. März 2026, nennt den Meme Coin als Beispiel für ein „digitales Sammlerstück“ und besagt, dass ein digitales Sammlerstück nicht selbst ein Wertpapier ist. Sie fügt eine für Entwickler wichtige Einschränkung hinzu: Ein Vermögenswert, der kein Wertpapier ist, unterliegt einem Investmentvertrag, wenn der Emittent ihn mit Zusicherungen oder Versprechen wesentlicher unternehmerischer Anstrengungen verkauft, aus denen Käufer vernünftigerweise Gewinn erwarten würden. Versprechen zählen, wenn sie vom oder für den Emittenten vor oder beim Verkauf gemacht werden, auch auf seiner Website, in offiziellen Social-Media-Konten oder im Whitepaper. Die Mitteilung vermerkt außerdem, dass ein Meme Coin später zu einer digitalen Commodity werden kann.
  6. Daraus folgen zwei Fallen. Für Entwickler können Worte wie eine Roadmap, versprochene Listings, Rückkäufe, „Utility kommt“ oder Anstrengungen des Teams, den Kurs zu steigern, einen Start wieder in das Wertpapierrecht zurückholen (Lektion 5.1.3). Für Käufer bedeutet das Außerhalbstehen des Wertpapierrechts keine Registrierung, keine vorgeschriebene Offenlegung und keine wertpapierrechtlichen Rechtsbehelfe; Manipulations-, Betrugs- und Steuerregeln gelten weiterhin (Lektionen 6.1.1 und 2.1.2), und private Klagen bleiben möglich (Lektion 5.3.2). Eine praktische Prüfung: Sammeln Sie jede Aussage, die der Emittent vor und beim Start auf offiziellen Kanälen machte, und markieren Sie jede, die Anstrengungen des Teams verspricht, damit Inhaber Geld verdienen.

Kernfakten

  • Die SEC Division of Corporation Finance gab ihre Staff Statement on Meme Coins am 27. Februar 2025 heraus.
  • Die Mitarbeiter kamen zu dem Ergebnis, dass Transaktionen mit Meme Coins der beschriebenen Art kein Angebot und keinen Verkauf von Wertpapieren beinhalten und nach dem Securities Act von 1933 nicht registriert werden müssen.
  • Die Erklärung besagt, dass Käufer und Inhaber von Meme Coins nicht durch die Bundeswertpapiergesetze geschützt sind.
  • Die Erklärung schließt Produkte aus, die als „Meme Coins“ bezeichnet werden, um das Wertpapierrecht zu umgehen, und vermerkt, dass Betrug von anderen Behörden weiterhin verfolgt werden kann.
  • Kommissarin Caroline Crenshaw veröffentlichte am selben Tag eine abweichende Antwort und argumentierte, der Kategorie fehle eine brauchbare Definition.
  • Die Auslegung der SEC, wirksam ab 23. März 2026, behandelt Meme Coins als digitale Sammlerstücke, die nicht selbst Wertpapiere sind, es sei denn, sie werden mit Versprechen des Emittenten wesentlicher unternehmerischer Anstrengungen verkauft.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Aussagen, die der Ersteller eines Meme Coins machte oder die Sie bei Meme-Coin-Starts gesehen haben, etwa eine Roadmap, ein Listing-Versprechen, einen Burn-Plan oder einen Haftungsausschluss „nur zur Unterhaltung“ (manche Listen sind kürzer).
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien: Haftungsausschlüsse, Versprechen zu Listings, Versprechen zu Rückkäufen oder Burns, Versprechen neuer Funktionen, Aussagen zu Anstrengungen des Teams sowie Community- oder Kulturbotschaften.
3VerdichtenFassen Sie die 6 Kategorien zu 3 Gruppen zusammen: Aussagen, die mit der Beschreibung der Mitarbeiter übereinstimmen, Aussagen, die auf unternehmerische Anstrengungen hindeuten, und Aussagen, die Sie ohne weitere Tatsachen nicht einordnen können.
1KristallisierenSchreiben Sie 1 Satz, der in Ihren eigenen Worten erklärt, warum die Bezeichnung eines Tokens als Meme Coin für sich allein nicht entscheidet, ob Wertpapierrecht gilt.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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