Undang-undang Kripto/Tahap III · Token dan undang-undang sekuriti/3.2 Peraturan AS yang sedang berubah/Pelajaran 3

Kenyataan kakitangan SEC mengenai memecoins

Apa yang dikatakan oleh kakitangan SEC mengenai memecoin pada 27 Februari 2025, alasan dan batasannya, pendapat yang berbeza, serta bagaimana tafsiran Suruhanjaya pada tahun 2026 dibina berdasarkan kenyataan tersebut.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

Pelancaran tanpa pendaftaran: syiling meme yang tidak menawarkan hasil (yield), tiada hak ke atas pendapatan atau aset, dan tiada dana terkumpul untuk pasukan tidak memerlukan pendaftaran di bawah Securities Act berdasarkan kenyataan kakitangan pada 27 Februari 2025; namun, kenyataan tersebut tidak mempunyai kekuatan undang-undang.
Jangan membuat sebarang janji yang menjanjikan usaha pasukan: tiada peta jalan (roadmap), senarai platform pertukaran (listing) yang dijanjikan, pembelian semula (buyback), pembakaran (burn) atau 'utiliti akan datang'. Tafsiran Suruhanjaya pada Mac 2026 menganggap syiling meme sebagai koleksi digital, melainkan penerbit menyampaikan janji mengenai usaha pengurusan yang penting sebelum atau semasa jualan.
Buka maklumat pemilikan pasukan dan elak helah bekalan; Komisioner Crenshaw amaran bahawa peruntukan besar kepada promotor dan kawalan bekalan mungkin sendiri memenuhi ujian Howey (Howey). Penipuan dan manipulasi tetap haram di bawah undang-undang persekutuan dan negeri yang lain, dan saman sivil tetap boleh difailkan.
Pembeli tidak mendapat perlindungan undang-undang sekuriti, maka langkah penjagaan termurah ialah jagaan sendiri (self-custody), saiz kedudukan yang kecil, dan rekod penuh untuk tujuan cukai: setiap jualan atau pertukaran syiling meme merupakan pelepasan yang tertakluk kepada cukai dan mesti dilaporkan dalam Borang 8949.

BahanKenyataan Kakitangan Bahagian Kewangan Korporat SEC mengenai Memecoin (27 Februari 2025), termasuk nota kakiJawapan Komisioner Caroline Crenshaw, “Response to Staff Statement on Meme Coins: What Does it Meme?” (27 Februari 2025)Bahagian III.B (“Barangan Koleksi Digital”) dan Bahagian IV dalam tafsiran SEC/CFTC bertarikh 23 Mac 2026 (91 FR 13714)

Ingin tahu

Adakah kenyataan itu bermaksud memecoin adalah sah untuk dilancarkan dan dijual mengikut kehendak sesiapa sahaja?
Apa sebenarnya yang boleh menjadikan sesuatu memecoin sebagai tawaran sekuriti?
Jika undang-undang sekuriti tidak terpakai, apa yang melindungi orang yang membelinya?

Teroka

Pada 27 Februari 2025, Bahagian Kewangan Korporat SEC telah menerbitkan “Kenyataan Kakitangan Mengenai Memecoin”. Ia menggambarkan memecoin sebagai aset kripto yang “diilhamkan oleh meme internet, watak-watak, peristiwa semasa atau trend”, di mana pihak yang mempromosikannya berusaha menarik komuniti dalam talian yang bersemangat untuk membeli dan memperdagangkannya. Menurut deskripsi kakitangan tersebut, memecoin biasanya dibeli untuk tujuan hiburan, interaksi sosial dan budaya; nilainya ditentukan terutamanya oleh permintaan pasaran dan spekulasi. Ia mempunyai kegunaan yang terhad atau tiada langsung, dan ia “serupa dengan barang koleksi”. Kenyataan ini merupakan salah satu daripada beberapa kenyataan kakitangan pada tahun 2025 (pelajaran 3.2.2).
Logiknya terdiri daripada dua langkah. Pertama, memecoin bukanlah instrumen yang termasuk dalam definisi undang-undang bagi “sekuriti”, seperti saham, nota atau bon, kerana ia “tidak menghasilkan hasil (yield) atau memberikan hak ke atas pendapatan, keuntungan atau aset perniagaan pada masa akan datang”. Kedua, mengikut ujian Howey (pelajaran 3.1.1), pembeli bukanlah sedang melabur dalam sesuatu perusahaan, kerana wang mereka tidak digabungkan untuk digunakan oleh pihak promotor, dan sebarang keuntungan datang daripada “perdagangan spekulatif serta sentimen pasaran secara kolektif”, bukannya usaha pengurusan pihak lain. Oleh itu, menurut kakitangan tersebut, penjualan mata wang sedemikian tidak memerlukan pendaftaran, dan “baik pembeli mahupun pemegang memecoin tidak dilindungi oleh undang-undang sekuriti persekutuan”.
Kenyataan ini mempunyai batasan tersendiri. Ia tidak meliputi syiling yang berbeza daripada penerangan yang diberikan, atau produk yang dilabelkan sebagai “memecoin” untuk menyembunyikan hakikat bahawa ia sebenarnya merupakan sekuriti; kakitangan akan menilai realiti ekonomi. Penipuan yang berkaitan dengan memecoin masih boleh disiasat oleh agensi persekutuan atau negeri lain di bawah undang-undang yang berbeza. Nota kaki menyatakan bahawa kenyataan ini merupakan pendapat kakitangan, bukan peraturan atau kenyataan daripada Suruhanjaya, “tidak mempunyai kuasa atau kesan undang-undang”, dan tidak menentukan sama ada sesuatu syiling tertentu merupakan sekuriti. Seseorang yang menyalin teksnya ke halaman pelancaran tidak akan mendapat sebarang perlindungan undang-undang daripadanya.
Komisioner Caroline Crenshaw tidak bersetuju pada hari yang sama, dengan tajuk “What Does it Meme?”. Beliau berhujah bahawa kenyataan tersebut tidak memberikan definisi yang boleh digunakan, jadi label tersebut boleh menjadi “peta jalan” untuk mengelakkan pengawasan. Penaja sering menyimpan sebahagian besar bekalan, tulisnya, dan hubungan kekayaan antara penaja dan pembeli itu sendiri mungkin memenuhi unsur “perusahaan bersama” menurut kriteria Howey. Penaja juga membentuk permintaan melalui bekalan yang terhad, pembelian semula dan pembakaran (burns), dan sesetengah menjual berdasarkan janji-janji tertentu seperti penerbitan di bursa, yang dianggap oleh mahkamah sebagai usaha pengurusan. Menurut pandangannya, kriteria Howey memerlukan siasatan secara terperinci untuk setiap syiling, dan kenyataan umum tidak dapat menggantikannya.
Pada bulan Mac 2026, Suruhanjaya itu sendiri membincangkan isu ini. Tafsiran yang berkuat kuasa pada 23 Mac 2026 menganggap memecoin sebagai contoh “barang koleksi digital” dan menyatakan bahawa barang koleksi digital bukanlah sekuriti itu sendiri. Ia menambah syarat penting bagi pihak yang membangunkan aset tersebut: aset bukan sekuriti menjadi tertakluk kepada kontrak pelaburan apabila penerbit menjualnya dengan jaminan atau janji akan usaha pengurusan yang penting, di mana pembeli boleh mengharapkan keuntungan secara munasabah. Janji-janji tersebut sah jika dibuat oleh atau bagi pihak penerbit sebelum atau semasa penjualan, termasuk di laman webnya, media sosial rasmi atau kertas putih. Dalam kenyataan itu juga dinyatakan bahawa memecoin boleh berubah menjadi komoditi digital pada masa akan datang.
Terdapat dua perangkap yang mengikutinya. Bagi para pembina projek, ungkapan seperti peta jalan (roadmap), janji untuk disenaraikan di bursa, pembelian semula, “perkhidmatan akan diperkenalkan” atau usaha pasukan untuk meningkatkan harga boleh menyebabkan pelancaran tersebut berada di bawah undang-undang sekuriti (pelajaran 5.1.3). Bagi pembeli pula, berada di luar skop undang-undang sekuriti bermakna tiada keperluan untuk pendaftaran, tiada kewajipan untuk mendedahkan maklumat, dan tiada remedi mengikut undang-undang sekuriti; peraturan berkaitan manipulasi, penipuan dan cukai masih berkuat kuasa (pelajaran 6.1.1 dan 2.1.2), dan tuntutan undang-undang persendirian masih boleh dilakukan (pelajaran 5.3.2). Semakan praktikal: kumpulkan semua kenyataan yang dikeluarkan oleh penerbit melalui saluran rasmi sebelum dan semasa pelancaran, serta tandakan mana-mana kenyataan yang menjanjikan usaha daripada pasukan untuk memperoleh keuntungan bagi para pemegang.

Fakta utama

Bahagian Kewangan Korporat SEC telah mengeluarkan Kenyataan Kakitangannya mengenai Memecoin pada 27 Februari 2025.
Pihak kakitangan menyimpulkan bahawa transaksi memecoin jenis yang diterangkan tidak melibatkan tawaran dan penjualan sekuriti, dan tidak perlu didaftarkan di bawah Akta Sekuriti 1933.
Kenyataan tersebut menyatakan bahawa pembeli dan pemegang memecoin tidak dilindungi oleh undang-undang sekuriti persekutuan.
Kenyataan tersebut mengecualikan produk yang dilabelkan sebagai ‘meme coins’ untuk mengelak undang-undang sekuriti, dan menyatakan bahawa penipuan masih boleh disiasat oleh agensi lain.
Komisioner Caroline Crenshaw menerbitkan jawapan yang bertentangan pada hari yang sama, dengan berhujah bahawa kategori tersebut tidak mempunyai definisi yang boleh digunakan.
Tafsiran SEC yang berkuat kuasa pada 23 Mac 2026 menganggap memecoin sebagai barang koleksi digital yang bukan sekuriti itu sendiri, kecuali jika dijual dengan janji daripada penerbit untuk memberikan usaha pengurusan yang penting.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 kenyataan yang dibuat oleh pencipta memecoin, atau yang pernah anda lihat semasa pelancaran memecoin, seperti peta jalan (roadmap), janji untuk disenaraikan di bursa, rancangan pembakaran (burn plan) atau penafian “hanya untuk hiburan” (sesetengah senarai lebih pendek).

6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: penafian, janji berkaitan penerbitan di bursa, janji berkaitan pembelian semula atau pembakaran, janji mengenai ciri-ciri baru, kenyataan tentang usaha pasukan, dan mesej berkaitan komuniti atau budaya.

3SaringKurangkan 6 kategori tersebut kepada 3 kumpulan: kenyataan yang selaras dengan deskripsi kakitangan, kenyataan yang menunjukkan usaha pengurusan, dan kenyataan yang tidak dapat diklasifikasikan tanpa maklumat tambahan.

1KristalkanTulis 1 ayat yang menjelaskan, dengan kata-kata anda sendiri, mengapa menamakan sesuatu token sebagai memecoin tidak secara automatik menentukan sama ada undang-undang sekuriti terpakai atau tidak.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR