MSTR Cat

Kryptorecht/Niveau III · Token und Wertpapierrecht/3.2 US-Regeln im Wandel/Lektion 4

Der GENIUS Act: ein Bundesgesetz zu Stablecoins

Was das Stablecoin-Bundesgesetz von 2025 von Emittenten verlangt, was es Inhabern gibt und verweigert und wo seine Durchführungsvorschriften im Oktober 2026 standen.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Das Halten eines Payment-Stablecoins erfordert keine Lizenz; am günstigsten ist ein Coin eines zugelassenen Emittenten, direkt zum Nennwert eingelöst, mit vorrangigem Anspruch auf die Reserven bei einem Ausfall. Der Haken: keine Einlagensicherung und keine Bundesgarantie, und der GENIUS Act verbietet dem Emittenten Rendite auf Bestände.
  2. Entwickler sollten den Coin eines bestehenden zugelassenen Emittenten einbinden, statt einen auszugeben; nach Section 3 darf in den USA nur ein zugelassener Emittent von Payment-Stablecoins ausgeben. Ab dem 18. Juli 2028 dürfen Dienstleister US-Personen keine nicht zugelassenen Stablecoins anbieten.
  3. Ein kleiner Emittent kann unter einem im Wesentlichen ähnlichen Regime des Bundesstaats bleiben, solange sein ausstehendes Volumen höchstens 10 Milliarden $ beträgt, und so Bundesaufsicht vermeiden; darüber muss er innerhalb von 360 Tagen wechseln oder keine Coins mehr ausgeben. Pflichten nach dem Bank Secrecy Act gelten in beiden Fällen.
  4. Zeitpunkt: Das Gesetz tritt am 18. Januar 2027 oder 120 Tage nach endgültigen Vorschriften in Kraft, je nachdem, was früher eintritt; bis dahin gelten nur bestehende Landesgesetze zur Geldübermittlung und Bundesrecht. Ob Plattformen Rewards auf Guthaben zahlen dürfen, bleibt in der anhängigen Gesetzgebung offen.

MaterialienDer Text von Public Law 119-27, dem GENIUS Act (S. 1582), auf govinfo.gov, besonders die Sections 3, 4, 17 und 20Der jüngste monatliche Reservebericht eines Stablecoin-Emittenten, Seite an Seite mit Section 4(a)(1) des Gesetzes gelesenDie Liste der GENIUS-Act-Regelsetzungen im Federal Register (suchen Sie „payment stablecoin“ auf federalregister.gov)

Neugier

  1. Wer darf derzeit in den Vereinigten Staaten einen Dollar-Stablecoin ausgeben?
  2. Kann ein Stablecoin-Inhaber Zinsen verdienen, und ist der Coin versichert?
  3. Wann tritt das Gesetz tatsächlich in Kraft?

Erkunden

  1. Der Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, kurz GENIUS Act (S. 1582), passierte den Senat am 17. Juni 2025 mit 68 zu 30 und das Repräsentantenhaus am 17. Juli mit 308 zu 122 und wurde am 18. Juli 2025 als Public Law 119-27 unterzeichnet. Er reguliert „Payment-Stablecoins“: digitale Vermögenswerte, die für Zahlung oder Abwicklung gedacht sind, deren Emittent sie gegen einen festen Geldwert umtauschen, einlösen oder zurückkaufen muss und die einen stabilen Wert gegenüber diesem Betrag halten sollen. Nationale Währungen, Bankeinlagen und Wertpapiere sind aus der Definition ausgenommen. Lektion 1.2.5 erklärt Stablecoins im Allgemeinen.
  2. Section 3 macht es für jeden außer einem „zugelassenen Emittenten von Payment-Stablecoins“ (permitted payment stablecoin issuer) rechtswidrig, in den Vereinigten Staaten einen Payment-Stablecoin auszugeben. Es gibt drei Arten: eine von ihrer Aufsichtsbehörde genehmigte Tochtergesellschaft einer versicherten Bank, einen vom Comptroller of the Currency genehmigten „Federal qualified“ Emittenten, der eine Nichtbank sein kann, und einen von einer Landesaufsichtsbehörde genehmigten „State qualified“ Emittenten. Ein Landesemittent mit höchstens 10 Milliarden $ im Umlauf darf unter einem Regime des Bundesstaats bleiben, das dem bundesrechtlichen „substantially similar“ (im Wesentlichen ähnlich) ist. Oberhalb von 10 Milliarden $ muss er innerhalb von 360 Tagen unter Bundesaufsicht wechseln oder keine neuen Coins mehr ausgeben.
  3. Section 4 legt die Reserveregeln fest. Coins müssen mindestens eins zu eins durch gelistete Vermögenswerte gedeckt sein: Bargeld, Sichteinlagen bei versicherten Instituten, Treasury Bills, Notes oder Bonds mit 93 Tagen oder weniger bis zur Fälligkeit, bestimmte Overnight-Pensionsgeschäfte (repurchase und reverse repurchase agreements), Geldmarktfonds auf Staatspapiere, andere zugelassene Bundesvermögenswerte und tokenisierte Fassungen davon. Reserven dürfen in der Regel nicht verpfändet oder weiterverwendet werden. Jeden Monat muss der Emittent Größe und Zusammensetzung seiner Reserven veröffentlichen, und sein Geschäftsführer und sein Finanzvorstand müssen die Richtigkeit des Berichts gegenüber der Aufsichtsbehörde bestätigen. Der Emittent muss außerdem seine Rücknahmerichtlinie veröffentlichen.
  4. Für Inhaber verbietet Section 4(a)(11) einem Emittenten, „any form of interest or yield“ (Zinsen oder Rendite jeder Art) allein für das Halten, Verwenden oder Behalten eines Payment-Stablecoins zu zahlen. Das Gesetz besagt, dass Payment-Stablecoins nicht durch das „full faith and credit“ der Vereinigten Staaten gedeckt und nicht durch die bundesweite Einlagen- oder Anteilssicherung abgesichert sind, und verbietet, etwas anderes zu suggerieren. Fällt ein Emittent aus, haben die Ansprüche der Inhaber Vorrang vor den Ansprüchen anderer Gläubiger auf die vorgeschriebenen Reserven. Emittenten werden nach dem Bank Secrecy Act als Finanzinstitute behandelt und müssen Transaktionen blockieren, einfrieren und ablehnen und rechtmäßigen Anordnungen nachkommen können (Lektion 5.2.3).
  5. Section 17 ändert sechs Gesetze: den Securities Act von 1933, den Securities Exchange Act von 1934, den Investment Company Act und den Investment Advisers Act von 1940, den Securities Investor Protection Act und den Commodity Exchange Act. Nach jedem davon ist ein „payment stablecoin issued by a permitted payment stablecoin issuer“ (von einem zugelassenen Emittenten ausgegebener Payment-Stablecoin) kein „Wertpapier“ oder, beim letzten, keine „Commodity“. Die Ausnahme hängt vom zugelassenen Status des Emittenten ab, sodass ein Coin eines nicht genehmigten Emittenten sie nicht automatisch erhält. Ob eine Plattform, nicht ein Emittent, auf Stablecoin-Guthaben Rewards zahlen darf, bleibt offen und wird im Marktstruktur-Gesetz umkämpft (Lektion 3.2.5).
  6. Nach Section 20 tritt das Gesetz zum früheren der beiden Zeitpunkte in Kraft: 18 Monate nach Inkrafttreten, am 18. Januar 2027, oder 120 Tage nachdem die wichtigsten Bundesaufsichtsbehörden endgültige Durchführungsvorschriften erlassen haben. Die Aufsichtsbehörden hatten ein Jahr, um Vorschriften zu schreiben. Bis Oktober 2026 hatten das Finanzministerium, die OCC, die FDIC, die Federal Reserve, die NCUA und FinCEN Vorschläge veröffentlicht, aber keine der wichtigsten Aufsichtsbehörden hatte eine endgültige Vorschrift veröffentlicht, sodass der 18. Januar 2027 der wahrscheinliche Starttermin ist. Ab dem 18. Juli 2028 dürfen Anbieter von Dienstleistungen für digitale Vermögenswerte US-Personen keine nicht zugelassenen Stablecoins anbieten, vorbehaltlich einer Ausnahme für vergleichbar regulierte ausländische Emittenten. Die MiCAR der EU geht einen anderen Weg (Lektion 3.3.3).

Kernfakten

  • Der GENIUS Act wurde am 18. Juli 2025 als Public Law 119-27 unterzeichnet, nachdem er den Senat mit 68 zu 30 und das Repräsentantenhaus mit 308 zu 122 passiert hatte.
  • Nach Section 3 des Gesetzes darf in den Vereinigten Staaten nur ein zugelassener Emittent von Payment-Stablecoins einen Payment-Stablecoin ausgeben.
  • Ein State-qualified-Emittent darf nur so lange unter einem im Wesentlichen ähnlichen Regime des Bundesstaats bleiben, wie sein ausstehendes Volumen höchstens 10 Milliarden $ beträgt.
  • Reserven müssen Payment-Stablecoins mindestens eins zu eins decken, und Treasury-Wertpapiere zählen nur mit einer Laufzeit von 93 Tagen oder weniger.
  • Zugelassene Emittenten dürfen Inhabern keine Zinsen oder Rendite allein für das Halten, Verwenden oder Behalten eines Payment-Stablecoins zahlen.
  • Das Gesetz tritt zum früheren der beiden Zeitpunkte in Kraft: 18. Januar 2027 oder 120 Tage nachdem die wichtigsten Bundesaufsichtsbehörden endgültige Durchführungsvorschriften erlassen haben.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Merkmale eines Dollar-Stablecoins, den Sie halten oder untersucht haben, etwa seinen Emittenten, die Lizenz des Emittenten, seinen Reservebericht, seine Rücknahmebedingungen oder etwaige darauf angebotene Rewards (manche Listen sind kürzer).
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien: Status des Emittenten, Reservewerte, Offenlegung und Prüfungsvermerk (attestation), Rücknahmerechte, Rewards oder Rendite sowie Einfrier- oder Compliance-Befugnisse.
3VerdichtenFassen Sie die 6 Kategorien zu 3 Gruppen zusammen: Merkmale, die der GENIUS Act verlangt, Merkmale, die er verbietet, und Merkmale, die er anderen Regeln oder dem Vertrag überlässt.
1KristallisierenSchreiben Sie 1 Satz, der in Ihren eigenen Worten erklärt, worauf sich ein Inhaber eines Payment-Stablecoins nach dem GENIUS Act verlassen kann und worauf nicht.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

In der interaktiven Akademie öffnen →

EN PT ES ZH JA KO RU FR MS