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Droit crypto/Niveau III · Jetons et droit des valeurs mobilières/3.2 Les règles américaines en mouvement/Leçon 4

Le GENIUS Act : une loi fédérale sur les stablecoins

Ce que la loi fédérale de 2025 sur les stablecoins exige des émetteurs, ce qu'elle donne et refuse aux détenteurs, et où en étaient ses règles d'application en octobre 2026.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. Détenir un stablecoin de paiement n'exige aucune licence ; le moins coûteux est une pièce d'un émetteur autorisé, remboursée directement à la valeur nominale, avec une créance prioritaire sur les réserves en cas de défaillance. Le revers : aucune assurance des dépôts ni garantie fédérale, et le GENIUS Act interdit à l'émetteur de verser un rendement sur les avoirs.
  2. Les concepteurs devraient intégrer la pièce d'un émetteur autorisé existant plutôt que d'en émettre une ; seul un émetteur autorisé de stablecoins de paiement peut émettre aux États-Unis en vertu de la section 3. À compter du 18 juillet 2028, les prestataires de services ne pourront pas offrir de stablecoins non autorisés à des personnes américaines.
  3. Un petit émetteur peut rester sous un régime d'État substantiellement similaire tant que son encours émis ne dépasse pas 10 milliards de dollars, évitant ainsi la supervision fédérale ; au-delà, il doit effectuer la transition dans un délai de 360 jours ou cesser d'émettre. Les obligations du Bank Secrecy Act s'appliquent dans les deux cas.
  4. Calendrier : la loi entre en vigueur le 18 janvier 2027 ou 120 jours après les règles définitives, la date la plus proche étant retenue ; d'ici là, seuls le droit étatique existant sur la transmission de fonds et le droit fédéral s'appliquent. La question de savoir si les plateformes peuvent verser des récompenses sur les soldes reste ouverte dans la législation en cours d'examen.

MatérielLe texte de la Public Law 119-27, le GENIUS Act (S. 1582), sur govinfo.gov, en particulier les sections 3, 4, 17 et 20Le dernier rapport mensuel de réserves d'un émetteur de stablecoin, lu en regard de la section 4(a)(1) de la loiLa liste du Federal Register des procédures réglementaires du GENIUS Act (recherchez « payment stablecoin » sur federalregister.gov)

Curiosité

  1. Qui a désormais le droit d'émettre un stablecoin en dollars aux États-Unis ?
  2. Un détenteur de stablecoin peut-il gagner des intérêts, et la pièce est-elle assurée ?
  3. Quand la loi entre-t-elle réellement en vigueur ?

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  1. Le Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, ou GENIUS Act (S. 1582), a été adopté par le Sénat par 68 voix contre 30 le 17 juin 2025 et par la Chambre par 308 voix contre 122 le 17 juillet, et a été promulgué le 18 juillet 2025 sous le numéro Public Law 119-27. Il réglemente les « stablecoins de paiement » (payment stablecoins) : des actifs numériques conçus pour le paiement ou le règlement, dont l'émetteur doit convertir, rembourser ou racheter pour un montant fixe de valeur monétaire et qui sont destinés à conserver une valeur stable par rapport à ce montant. Les monnaies nationales, les dépôts bancaires et les valeurs mobilières sont exclus de la définition. La leçon 1.2.5 explique les stablecoins en général.
  2. La section 3 rend illégale l'émission d'un stablecoin de paiement aux États-Unis par quiconque autre qu'un « émetteur autorisé de stablecoins de paiement » (permitted payment stablecoin issuer). Il en existe trois sortes : une filiale d'une banque assurée agréée par son régulateur ; un émetteur « fédéral qualifié » agréé par le Comptroller of the Currency, qui peut être une entité non bancaire ; et un émetteur « étatique qualifié » agréé par un régulateur d'État. Un émetteur d'État dont l'encours ne dépasse pas 10 milliards de dollars peut rester sous un régime d'État « substantiellement similaire » au régime fédéral. Au-delà de 10 milliards de dollars, il doit soit passer sous supervision fédérale dans un délai de 360 jours, soit cesser d'émettre de nouvelles pièces.
  3. La section 4 fixe les règles de réserves. Les pièces doivent être couvertes à raison d'au moins un pour un par des actifs énumérés : espèces, dépôts à vue auprès d'établissements assurés, bons, billets ou obligations du Trésor à échéance de 93 jours ou moins, certaines opérations de pension et de prise en pension (repurchase and reverse repurchase agreements) au jour le jour, fonds monétaires publics, autres actifs fédéraux approuvés, et versions tokenisées de ceux-ci. Les réserves ne peuvent en général être ni nanties ni réutilisées. Chaque mois, l'émetteur doit publier la taille et la composition de ses réserves, et son directeur général et son directeur financier doivent certifier l'exactitude du rapport auprès du régulateur. L'émetteur doit aussi publier sa politique de remboursement.
  4. Pour les détenteurs, la section 4(a)(11) interdit à un émetteur de verser « toute forme d'intérêt ou de rendement » au seul titre de la détention, de l'utilisation ou de la conservation d'un stablecoin de paiement. La loi indique que les stablecoins de paiement ne sont pas garantis par la pleine foi et le crédit des États-Unis et ne sont pas couverts par l'assurance fédérale des dépôts ou des parts, et elle interdit de suggérer le contraire. Si un émetteur fait défaut, les créances des détenteurs ont priorité sur celles des autres créanciers à l'égard des réserves requises. Les émetteurs sont traités comme des établissements financiers au sens du Bank Secrecy Act et doivent être en mesure de bloquer, geler et rejeter des transactions et de se conformer aux ordonnances légales (leçon 5.2.3).
  5. La section 17 modifie six lois : le Securities Act of 1933, le Securities Exchange Act of 1934, l'Investment Company Act et l'Investment Advisers Act de 1940, le Securities Investor Protection Act et le Commodity Exchange Act. Selon chacune, un « stablecoin de paiement émis par un émetteur autorisé de stablecoins de paiement » n'est pas une « valeur mobilière » ni, pour la dernière, une « matière première » (commodity). L'exclusion dépend du statut autorisé de l'émetteur ; une pièce d'un émetteur non agréé n'en bénéficie donc pas automatiquement. La question de savoir si une plateforme, plutôt qu'un émetteur, peut verser des récompenses sur les soldes de stablecoins est laissée ouverte et fait l'objet d'un affrontement dans le projet de loi sur la structure de marché (leçon 3.2.5).
  6. En vertu de la section 20, la loi entre en vigueur à la plus proche des deux dates suivantes : 18 mois après son adoption, soit le 18 janvier 2027, ou 120 jours après la publication des règles d'application définitives par les principaux régulateurs fédéraux. Les régulateurs avaient un an pour écrire les règles. En octobre 2026, le Trésor, l'OCC, la FDIC, la Réserve fédérale, la NCUA et la FinCEN avaient publié des propositions, mais aucun des principaux régulateurs n'avait publié de règle définitive ; le 18 janvier 2027 est donc la date de début probable. À compter du 18 juillet 2028, les prestataires de services sur actifs numériques ne pourront pas offrir de stablecoins non autorisés à des personnes américaines, sous réserve d'une exception pour les émetteurs étrangers soumis à une réglementation comparable. Le règlement MiCA de l'UE emprunte une autre voie (leçon 3.3.3).

Faits clés

  • Le GENIUS Act a été promulgué le 18 juillet 2025 sous le numéro Public Law 119-27 après avoir été adopté par le Sénat par 68 voix contre 30 et par la Chambre par 308 voix contre 122.
  • Seul un émetteur autorisé de stablecoins de paiement peut émettre un stablecoin de paiement aux États-Unis en vertu de la section 3 de la loi.
  • Un émetteur étatique qualifié ne peut rester sous un régime d'État substantiellement similaire que tant que son encours émis ne dépasse pas 10 milliards de dollars.
  • Les réserves doivent couvrir les stablecoins de paiement à raison d'au moins un pour un, et les titres du Trésor ne comptent que s'ils ont une échéance de 93 jours ou moins.
  • Les émetteurs autorisés ne peuvent verser aux détenteurs aucun intérêt ni rendement au seul titre de la détention, de l'utilisation ou de la conservation d'un stablecoin de paiement.
  • La loi entre en vigueur à la plus proche des deux dates suivantes : le 18 janvier 2027 ou 120 jours après la publication des règlements d'application définitifs par les principaux régulateurs fédéraux.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerDressez la liste d'au plus 9 caractéristiques d'un stablecoin en dollars que vous détenez ou avez étudié, comme son émetteur, la licence de l'émetteur, son rapport de réserves, ses conditions de remboursement ou toute récompense offerte dessus (certaines listes seront plus courtes).
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : statut de l'émetteur, actifs de réserve, information et attestation, droits de remboursement, récompenses ou rendement, et pouvoirs de gel ou de conformité.
3DistillerRamenez les 6 catégories à 3 groupes : caractéristiques que le GENIUS Act exige, caractéristiques qu'il interdit, et caractéristiques qu'il laisse à d'autres règles ou au contrat.
1CristalliserRédigez 1 phrase expliquant, avec vos propres mots, sur quoi un détenteur de stablecoin de paiement peut et ne peut pas compter en vertu du GENIUS Act.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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