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加密资产法/等级 III · 代币与证券法/3.2 变动中的美国规则/课程 4

《GENIUS法案》：联邦稳定币法

2025年联邦稳定币法规对发行方有哪些要求，赋予持币者什么、不赋予什么，以及截至2026年10月其实施细则的进展如何。

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 持有支付型稳定币无需许可；成本最低的做法是持有获许可发行方的币，直接按面值赎回，发行方失败时对储备享有优先索赔权。前提是：没有存款保险或联邦担保，且《GENIUS法案》禁止发行方就持有支付收益。
  2. 开发者应整合现有获许可发行方的币，而不是自己发行；依第3条，只有获许可的支付型稳定币发行方才能在美国发行。自2028年7月18日起，服务提供商不得向美国人提供未获许可的稳定币。
  3. 只要未发行的债券规模不超过100亿美元，小型发行机构就可以继续维持现有的监管状态，从而无需接受联邦政府的监管；一旦超过这一限额，它们必须在360天内进行转型，否则就必须停止发行。无论何种情况，都需遵守《银行保密法》的相关规定。
  4. 时间：该法案于2027年1月18日或最终规则发布后120天（以较早者为准）生效；在此之前仅适用现有的州资金转移法和联邦法律。平台是否可就余额支付奖励，在待决立法中仍悬而未决。

材料govinfo.gov网站上公布的第119-27号公共法律，即GENIUS法案（S. 1582），尤其是第3、4、17和20条内容。某稳定币发行方最新的月度储备报告，与该法案第4(a)(1)条内容对照阅读《联邦公报》中关于GENIUS法案的法规列表（可在federalregister.gov上搜索“payment stablecoin”）

好奇

  1. 现在在美国，谁有资格发行美元稳定币？
  2. 稳定币持币者能获得利息吗？这种货币有保险保障吗？
  3. 这项法律究竟何时生效？

探索

  1. 《美国稳定币国家创新指导与建立法案》，又称GENIUS法案（S. 1582），于2025年6月17日在参议院以68票赞成、30票反对的结果获得通过，同年7月17日在众议院以308票赞成、122票反对的结果通过。该法案于2025年7月18日正式签署成为第119-27号公共法律。它主要规范“支付型稳定币”：这类数字资产被设计用于支付或结算，其发行方必须以固定货币价值对其进行转换、赎回或回购，并且这类资产的价值应保持与该固定金额相当。国家货币、银行存款和证券不在该定义的范畴之内。第1.2.5课介绍了稳定币的基本概念。
  2. 第3条明确规定，除“获许可的支付稳定币发行方”外，任何人在美国发行支付稳定币均属违法行为。这类发行方共有三种类型：一是经监管机构批准的受保银行的子公司；二是经货币监理署批准的“联邦合格”发行方，该发行方可以是非银行机构；三是经州级监管机构批准的“州合格”发行方。那些发行在外金额不超过100亿美元的州级发行方可以继续遵循与联邦制度“基本相同”的规则运作；而一旦发行规模超过100亿美元，它们必须在360天内转为接受联邦监管，否则就必须停止发行新的稳定币。
  3. 第4条规定了储备金规则。这些代币必须以等值的资产作为支撑，这些资产包括现金、在受保机构的活期存款、国库券、到期日不超过93天的票据或债券、某些隔夜回购协议及逆回购协议、政府货币市场基金、其他经批准的联邦资产以及上述资产的代币化版本。储备金通常不得被质押或重复使用。发行方每月必须公布其储备金的规模与构成，其首席执行官和首席财务官则需向监管机构证明报告的准确性。此外，发行方还必须公布其赎回政策。
  4. 对于持币者而言，第4(a)(11)条禁止发行方仅因持有、使用或保留支付稳定币而向其支付“任何形式的利息或收益”。该法案规定，支付稳定币并不由美国政府的完全信用与信誉担保，也不在联邦存款保险或份额保险的覆盖范围内，同时禁止有任何与此相反的表述。如果发行方破产，持币者对所需储备金的索赔权优先于其他债权人的索赔权。根据《银行保密法》，发行方被视为金融机构，必须能够阻止、冻结和拒绝相关交易，并遵守法律命令（第5.2.3节）。
  5. 第17条修正了六项法律：1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1940年的《投资公司法》与《投资顾问法》、以及《证券投资者保护法》和《商品交易法》。根据这些法律规定，“由获得许可的稳定币发行方发行的支付型稳定币”不属于“证券”，也不属于最后提到的那类“商品”。这种豁免资格取决于发行方的许可状态，因此未经批准的发行方发行的稳定币无法自动享有此类待遇。至于是否可由平台而非发行方来为用户的稳定币余额发放奖励，目前尚无明确规定，这一议题正在市场结构相关法案的讨论中（见3.2.5节）。
  6. 根据该法案第20条，该法案于以下两个日期中较早者生效：颁布后18个月，即2027年1月18日；或联邦主要监管机构发布最终实施规则后120天。这些监管机构有1年的时间来制定相关规则。截至2026年10月，美国财政部、货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司、联邦储备系统、国家信用合作社管理局（NCUA）以及FinCEN均已发布了草案，但没有任何一家主要监管机构公布最终规则，因此2027年1月18日很可能是该法案的生效日期。从2028年7月18日起，数字资产服务提供商不得向美国人提供未经许可的稳定币，不过受同等监管的外国发行方可享有例外待遇。欧盟的MiCA则走了另一条路径（见第3.3.3节）。

关键事实

  • 在参议院以68票赞成、30票反对的结果以及众议院以308票赞成、122票反对的结果通过后，《GENIUS法案》于2025年7月18日作为第119-27号公共法律获得签署。
  • 根据该法案第3条的规定，只有获得许可的支付稳定币发行商才可以在美国发行支付稳定币。
  • 州合格发行方只有在其发行在外的稳定币不超过100亿美元时，才可继续留在基本相似的州级监管制度之下。
  • 储备金必须以至少1:1的比例为支付型稳定币提供支撑，且仅计入期限在93天或以内的国债。
  • 获准的发行方不得仅因持币者持有、使用或保留支付稳定币而向其支付利息或收益。
  • 该法案将于2027年1月18日，或联邦主要监管机构发布最终实施规则后的120天之中较早的那一天生效。

练习 九、六、三、一

9收集列出您持有或研究过的美元稳定币的最多9项特征，例如其发行方、发行方的许可证、储备金报告、赎回条款，以及该稳定币所提供的任何奖励（有些列表的内容会较少）。
6归类将它们分为6类：发行机构状况、储备资产、信息披露与认证、赎回权、收益或回报，以及冻结或合规权力。
3提炼将这6类内容简化为3组：《GENIUS法案》要求具备的要素、该法案禁止的要素，以及由其他规则或合同规定的要素。
1凝结请用一句话，以您自己的话说明：依据《GENIUS法案》，支付型稳定币持币者可以依赖什么，不能依赖什么。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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