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Direito Cripto/Nível III · Tokens e a lei de valores mobiliários/3.2 As regras dos EUA em transição/Lição 4

O GENIUS Act: uma lei federal sobre stablecoins

O que a lei federal de stablecoins de 2025 exige dos emissores, o que ela dá e o que nega aos detentores e em que pé estavam suas regras de implementação em outubro de 2026.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Manter uma stablecoin de pagamento não exige licença; o mais barato é uma moeda de um emissor autorizado, resgatada diretamente ao valor nominal, com crédito prioritário sobre as reservas se ele falir. O porém: não há seguro de depósito nem garantia federal, e o GENIUS Act veda ao emissor pagar rendimento sobre os saldos mantidos.
  2. Os desenvolvedores devem integrar a moeda de um emissor já autorizado em vez de emitir uma; apenas um emissor autorizado de stablecoin de pagamento pode emitir nos EUA nos termos da seção 3. A partir de 18 de julho de 2028, os prestadores de serviços não poderão oferecer a US persons stablecoins não autorizadas.
  3. Um emissor pequeno pode permanecer sob um regime estadual substancialmente semelhante enquanto a emissão em circulação não passar de US$ 10 bilhões, evitando a supervisão federal; acima disso, deve fazer a transição em até 360 dias ou parar de emitir. Os deveres do Bank Secrecy Act se aplicam em qualquer caso.
  4. Prazos: a lei entra em vigor em 18 de janeiro de 2027 ou 120 dias após as regras finais, o que ocorrer primeiro; até lá, aplicam-se apenas as regras estaduais existentes de transmissão de dinheiro e a lei federal. Se as plataformas podem pagar recompensas sobre saldos continua em aberto na legislação pendente.

MateriaisO texto da Public Law 119-27, o GENIUS Act (S. 1582), em govinfo.gov, especialmente as seções 3, 4, 17 e 20O relatório mensal de reservas mais recente de um emissor de stablecoin, lido lado a lado com a seção 4(a)(1) da leiA lista do Federal Register com as regulamentações do GENIUS Act (pesquise “payment stablecoin” em federalregister.gov)

Curiosidade

  1. Quem tem permissão para emitir uma stablecoin em dólar nos Estados Unidos agora?
  2. Um detentor de stablecoin pode receber juros, e a moeda tem seguro?
  3. Quando a lei de fato entra em vigor?

Explorar

  1. O Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, ou GENIUS Act (S. 1582), foi aprovado pelo Senado por 68-30 em 17 de junho de 2025 e pela Câmara por 308-122 em 17 de julho, e sancionado em 18 de julho de 2025 como Public Law 119-27. Ele regula as “stablecoins de pagamento”: ativos digitais destinados a pagamento ou liquidação cujo emissor é obrigado a convertê-los, resgatá-los ou recomprá-los por um valor monetário fixo e que se destinam a manter um valor estável em relação a esse montante. Moedas nacionais, depósitos bancários e valores mobiliários estão excluídos da definição. A lição 1.2.5 explica as stablecoins em geral.
  2. A seção 3 torna ilegal que qualquer pessoa que não seja um “emissor autorizado de stablecoins de pagamento” (permitted payment stablecoin issuer) emita uma stablecoin de pagamento nos Estados Unidos. Há três tipos: uma subsidiária de banco segurado aprovada por seu regulador; um emissor “federalmente qualificado” (Federal qualified) aprovado pelo Comptroller of the Currency, que pode ser uma instituição não bancária; e um emissor “estadualmente qualificado” (State qualified) aprovado por um regulador estadual. Um emissor estadual com no máximo US$ 10 bilhões em circulação pode permanecer sob um regime estadual “substancialmente semelhante” ao federal. Acima de US$ 10 bilhões, ele deve, em até 360 dias, passar à supervisão federal ou deixar de emitir novas moedas.
  3. A seção 4 estabelece as regras de reservas. As moedas devem ser lastreadas na proporção de pelo menos um para um por ativos listados: dinheiro, depósitos à vista em instituições seguradas, títulos do Tesouro (bills, notes ou bonds) com prazo de vencimento de 93 dias ou menos, certas operações compromissadas e compromissadas reversas de um dia (overnight), fundos de mercado monetário de títulos públicos, outros ativos federais aprovados e versões tokenizadas desses ativos. Em geral, as reservas não podem ser dadas em garantia nem reutilizadas. Todo mês, o emissor deve publicar o tamanho e a composição de suas reservas, e seu diretor-presidente e seu diretor financeiro devem atestar ao regulador a exatidão do relatório. O emissor também deve publicar sua política de resgate.
  4. Para os detentores, a seção 4(a)(11) proíbe o emissor de pagar “qualquer forma de juros ou rendimento” apenas por manter, usar ou conservar uma stablecoin de pagamento. A lei afirma que as stablecoins de pagamento não contam com a garantia plena (full faith and credit) dos Estados Unidos e não são cobertas pelo seguro federal de depósitos ou de quotas, e proíbe sugerir o contrário. Se um emissor quebrar, os créditos dos detentores têm prioridade sobre os de outros credores em relação às reservas exigidas. Os emissores são tratados como instituições financeiras nos termos do Bank Secrecy Act e devem ser capazes de bloquear, congelar e rejeitar transações e cumprir ordens legais (lição 5.2.3).
  5. A seção 17 altera seis leis: o Securities Act de 1933, o Securities Exchange Act de 1934, o Investment Company Act e o Investment Advisers Act de 1940, o Securities Investor Protection Act e o Commodity Exchange Act. Em cada uma delas, uma “stablecoin de pagamento emitida por um emissor autorizado de stablecoins de pagamento” não é “security” (valor mobiliário) nem, na última, “commodity”. A exclusão depende do status autorizado do emissor, de modo que uma moeda de um emissor não aprovado não a obtém automaticamente. Se uma plataforma, e não um emissor, pode pagar recompensas sobre saldos em stablecoins é questão deixada em aberto e está em disputa no projeto de lei de estrutura de mercado (lição 3.2.5).
  6. Pela seção 20, a lei entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 meses após a promulgação, 18 de janeiro de 2027, e 120 dias após os principais reguladores federais emitirem as regras finais de implementação. Os reguladores tinham um ano para redigir as regras. Até outubro de 2026, o Tesouro, o OCC, o FDIC, o Federal Reserve, a NCUA e o FinCEN haviam publicado propostas, mas nenhum dos principais reguladores havia publicado uma regra final, de modo que 18 de janeiro de 2027 é a data de início provável. A partir de 18 de julho de 2028, prestadores de serviços de ativos digitais não poderão oferecer stablecoins não autorizadas a pessoas dos EUA, ressalvada uma exceção para emissores estrangeiros com regulação comparável. O MiCA da UE segue outro caminho (lição 3.3.3).

Fatos-chave

  • O GENIUS Act foi sancionado em 18 de julho de 2025 como Public Law 119-27, após ser aprovado no Senado por 68-30 e na Câmara por 308-122.
  • Nos termos da seção 3 da lei, somente um emissor autorizado de stablecoins de pagamento pode emitir uma stablecoin de pagamento nos Estados Unidos.
  • Um emissor estadualmente qualificado só pode permanecer sob um regime estadual substancialmente semelhante enquanto sua emissão em circulação não exceder US$ 10 bilhões.
  • As reservas devem lastrear as stablecoins de pagamento na proporção de pelo menos um para um, e títulos do Tesouro só contam se tiverem prazo de vencimento de 93 dias ou menos.
  • Os emissores autorizados não podem pagar aos detentores juros ou rendimento apenas por manterem, usarem ou conservarem uma stablecoin de pagamento.
  • A lei entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 de janeiro de 2027 e 120 dias após os principais reguladores federais emitirem as regras finais de implementação.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 características de uma stablecoin em dólar que você possui ou estudou, como o emissor, a licença do emissor, o relatório de reservas, os termos de resgate ou eventuais recompensas oferecidas sobre ela (algumas listas são mais curtas).
6AgruparClassifique-as em 6 categorias: status do emissor, ativos de reserva, divulgação e atestação, direitos de resgate, recompensas ou rendimento e poderes de congelamento ou de compliance.
3DestilarReduza as 6 categorias a 3 grupos: características que o GENIUS Act exige, características que ele proíbe e características que ele deixa para outras regras ou para o contrato.
1CristalizarEscreva 1 frase explicando, com suas próprias palavras, com o que um detentor de stablecoin de pagamento pode e não pode contar segundo o GENIUS Act.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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