MSTR Cat

Kryptorecht/Niveau III · Token und Wertpapierrecht/3.3 Europa und darüber hinaus/Lektion 1

MiCAR: die Krypto-Verordnung der EU

Wie die Verordnung über Märkte für Kryptowerte der EU Token in drei Kategorien einteilt, was sie ausnimmt und was ein Emittent einreichen muss, bevor er der europäischen Öffentlichkeit einen Token anbietet.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Wege ohne Anmeldung nach MiCAR Artikel 4 Absatz 3: kostenlos angebotene Token, Belohnungen für die Pflege des Hauptbuchs oder die Validierung, Utility-Token für eine bestehende Ware oder Dienstleistung und Token mit begrenztem Netzwerk liegen außerhalb von Titel II. Der Haken: Ein Token ist nicht kostenlos, wenn Käufer personenbezogene Daten herausgeben oder Gebühren zahlen.
  2. Nach Artikel 4 Absatz 2 brauchen Angebote an weniger als 150 Personen je Mitgliedstaat, Angebote von insgesamt bis zu 1.000.000 EUR über 12 Monate oder Angebote nur an qualifizierte Anleger kein Whitepaper; die Ankündigung der Absicht, die Zulassung zum Handel zu beantragen, lässt diese Ausnahmen verfallen (Artikel 4 Absatz 4).
  3. Ein Token ohne erkennbaren Emittenten liegt außerhalb der Emittenten-Titel der MiCAR, und vollständig dezentrale Dienste liegen außerhalb der MiCAR (Erwägungsgrund 22); der Haken ist, dass Dienstleister, die mit solchen Token handeln, reguliert bleiben.
  4. Wo ein Whitepaper erforderlich ist, melden Sie es mindestens 20 Arbeitstage vor der Veröffentlichung bei der Herkunftsbehörde an (Artikel 8); eine Genehmigung ist nicht nötig, doch Anbieter haften weiterhin für irreführende Inhalte, und die Höchstgeldbußen müssen mindestens 5.000.000 EUR oder 3 % des Umsatzes erreichen.

MaterialienVerordnung (EU) 2023/1114 (MiCAR) auf EUR-Lex, besonders die Artikel 2, 3, 4, 8, 13, 143 und 149Das vorläufige MiCA-Register (Interim MiCA Register) der ESMA, als CSV-Dateien auf der MiCA-Seite der ESMA veröffentlichtDie Leitlinien der ESMA zu den Bedingungen und Kriterien für die Einstufung von Kryptowerten als Finanzinstrumente (Abschlussbericht vom 17. Dezember 2024)

Neugier

  1. Gilt die MiCAR für einen Token, der von einem Team mit Sitz außerhalb der EU gestartet wird?
  2. Muss eine Aufsichtsbehörde ein Krypto-Whitepaper vor seiner Veröffentlichung genehmigen?
  3. Sind Bitcoin, NFTs und Security-Token von der MiCAR erfasst?

Erkunden

  1. Die MiCAR ist die Verordnung (EU) 2023/1114 über Märkte für Kryptowerte, am 31. Mai 2023 unterzeichnet und am 9. Juni 2023 im Amtsblatt veröffentlicht. Sie trat am 29. Juni 2023 in Kraft. Weil sie eine Verordnung und keine Richtlinie ist, gilt sie in jedem EU-Mitgliedstaat unmittelbar, ohne nationale Umsetzung. Die Stablecoin-Titel galten ab dem 30. Juni 2024 und alles Übrige ab dem 30. Dezember 2024. Die MiCAR definiert einen Kryptowert als digitale Darstellung eines Werts oder eines Rechts, die mittels Distributed-Ledger-Technologie oder ähnlicher Technologie elektronisch übertragen und gespeichert werden kann. Sie ordnet Kryptowerte dann in drei Kategorien: vermögenswertereferenzierte Token, E-Geld-Token und alle sonstigen Kryptowerte.
  2. Was die MiCAR ausnimmt, ist ebenso wichtig wie das, was sie erfasst. Artikel 2 Absatz 4 nimmt Kryptowerte aus, die als Finanzinstrumente, Einlagen, Geldbestände (funds, sofern sie keine E-Geld-Token sind) und mehrere Versicherungs- und Altersvorsorgeprodukte gelten; tokenisierte Aktien und Anleihen bleiben dem bestehenden EU-Wertpapierrecht unterstellt. Die ESMA veröffentlichte am 17. Dezember 2024 Leitlinien dazu, wann ein Kryptowert als Finanzinstrument gilt, und betonte Substanz vor Form. Artikel 2 Absatz 3 nimmt Kryptowerte aus, die einzigartig und nicht fungibel sind. Erwägungsgrund 22 besagt, dass Dienste, die vollständig dezentral ohne Intermediär erbracht werden, außerhalb der MiCAR liegen, und Kryptowerte ohne erkennbaren Emittenten außerhalb der Emittenten-Titel liegen, obwohl Dienstleister, die mit ihnen handeln, erfasst bleiben.
  3. Für die dritte Kategorie, die Utility-Token und die meisten anderen Coins umfasst, legt Titel II die Bedingungen für ein öffentliches Angebot fest. Nach Artikel 4 Absatz 1 muss der Anbieter eine juristische Person sein, die ein Kryptowerte-Whitepaper erstellt, anmeldet und veröffentlicht, wobei das Marketing damit im Einklang gehalten wird. Artikel 8 verlangt die Anmeldung bei der zuständigen Behörde des Herkunftsmitgliedstaats mindestens 20 Arbeitstage vor der Veröffentlichung, mit einer Erklärung, warum der Token kein E-Geld-Token, kein vermögenswertereferenzierter Token und kein ausgenommenes Instrument ist. Artikel 8 Absatz 3 verbietet Behörden, eine vorherige Genehmigung zu verlangen. Nach Artikel 15 haften der Anbieter und die Mitglieder seines Leitungsorgans für irreführende Whitepaper.
  4. Artikel 4 Absatz 2 befreit vom Whitepaper bei Angeboten an weniger als 150 Personen je Mitgliedstaat, bei Angeboten von insgesamt höchstens 1.000.000 EUR über 12 Monate und bei Angeboten ausschließlich an qualifizierte Anleger. Artikel 4 Absatz 3 nimmt manche Angebote ganz aus Titel II heraus: kostenlos angebotene Token, Token, die als Belohnung für die Pflege des Hauptbuchs oder die Validierung von Transaktionen geschaffen werden, Utility-Token für eine bereits bestehende Ware oder Dienstleistung und Token mit begrenztem Netzwerk (limited-network tokens). Ein Token ist nicht kostenlos, wenn Käufer dafür personenbezogene Daten herausgeben oder Gebühren zahlen müssen. Eine Falle für Entwickler: Nach Artikel 4 Absatz 4 gehen diese Ausnahmen verloren, wenn der Anbieter die Absicht ankündigt, die Zulassung zum Handel zu beantragen.
  5. Die MiCAR fügt Schutz für Käufer und Märkte hinzu. Artikel 13 gibt Kleinanlegern, die direkt von einem Anbieter oder von einem Dienstleister kaufen, der Token für ihn platziert, 14 Kalendertage, um ohne Gebühren und ohne Angabe von Gründen zu widerrufen, aber nicht mehr, sobald der Token bereits zum Handel zugelassen ist. Artikel 10 verlangt von Anbietern zeitlich befristeter Angebote, die eingesammelten Gelder bei einem Kreditinstitut oder Kryptowerte-Verwahrer zu halten. Titel VI, Artikel 86 bis 92, verbietet Insidergeschäfte, die rechtswidrige Offenlegung von Insiderinformationen und Marktmanipulation bei zum Handel zugelassenen Kryptowerten (Lektionen 6.1.1 und 6.2.2). Nach Artikel 111 müssen die Mitgliedstaaten für Verstöße gegen die Angebotsregeln Höchstgeldbußen für Unternehmen festlegen, die nicht unter 5.000.000 EUR oder 3 % des Jahresumsatzes liegen.
  6. Im Oktober 2026 ist die MiCAR vollständig in Kraft. Die Übergangsfrist für bestehende Dienstleister endete am 1. Juli 2026 (Lektion 3.3.2). Für Token, die bereits vor dem 30. Dezember 2024 zum Handel zugelassen waren, gibt Artikel 143 Handelsplattformen bis zum 31. Dezember 2027 Zeit, sicherzustellen, dass ein konformes Whitepaper existiert. Das vorläufige MiCA-Register der ESMA führt angemeldete Whitepaper, zugelassene Unternehmen und nicht konforme Unternehmen auf und warnt, dass aufgeführte Whitepaper von keiner Behörde geprüft oder genehmigt wurden. Eine praktische Prüfung vor jedem EU-Angebot: Prüfen Sie den Token nacheinander nach Artikel 2 Absatz 4, Artikel 3 und Artikel 4 Absätze 2 und 3 und schreiben Sie die Begründung auf. Unterschiede zwischen den Mitgliedstaaten behandelt Lektion 8.2.1.

Kernfakten

  • Die MiCAR ist die Verordnung (EU) 2023/1114, am 9. Juni 2023 im Amtsblatt veröffentlicht und seit dem 29. Juni 2023 in Kraft.
  • Die Titel der MiCAR zu vermögenswertereferenzierten Token und E-Geld-Token galten ab dem 30. Juni 2024 und der Rest der Verordnung ab dem 30. Dezember 2024.
  • Artikel 2 Absatz 4 der MiCAR nimmt Kryptowerte aus, die als Finanzinstrumente, Einlagen oder andere Geldbestände als E-Geld-Token gelten.
  • Nach Artikel 8 Absatz 5 muss ein Kryptowerte-Whitepaper mindestens 20 Arbeitstage vor der Veröffentlichung bei der zuständigen Behörde des Herkunftsmitgliedstaats angemeldet werden, und Artikel 8 Absatz 3 verbietet Behörden, eine vorherige Genehmigung zu verlangen.
  • Artikel 4 Absatz 2 befreit vom Whitepaper bei Angeboten an weniger als 150 Personen je Mitgliedstaat oder von insgesamt höchstens 1.000.000 EUR über 12 Monate.
  • Artikel 13 gibt Kleinanlegern, die von einem Anbieter kaufen, ein 14-tägiges Widerrufsrecht, das nicht mehr gilt, sobald der Token zum Handel zugelassen ist.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Token, die Sie entwickelt, gekauft oder untersucht haben, darunter mindestens einen Stablecoin, einen NFT und einen Token ohne erkennbaren Emittenten.
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien: Finanzinstrumente außerhalb der MiCAR, einzigartige nicht fungible Token, vermögenswertereferenzierte Token, E-Geld-Token, sonstige Kryptowerte mit erkennbarem Emittenten und Kryptowerte ohne erkennbaren Emittenten.
3VerdichtenFassen Sie die 6 Kategorien zu 3 Gruppen zusammen: ganz außerhalb der MiCAR, von den Stablecoin-Titeln der MiCAR erfasst und von Titel II oder nur über Dienstleister erfasst.
1KristallisierenSchreiben Sie 1 Satz, der erklärt, warum die Ankündigung eines Plans, einen Token an einer Kryptobörse zu listen, verändern kann, ob ein MiCAR-Whitepaper erforderlich ist.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

In der interaktiven Akademie öffnen →

EN PT ES ZH JA KO RU FR MS