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Derecho cripto/Nivel III · Tokens y derecho de valores/3.3 Europa y más allá/Lección 1

MiCA: la regulación de criptomonedas de la UE

Cómo la regulación de los mercados de activos criptográficos de la UE clasifica los tokens en tres categorías, qué deja fuera y qué debe presentar un emisor antes de ofrecer un token al público europeo.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Rutas de cero presentación conforme al artículo 4(3) del MiCA: los tokens ofrecidos gratis, las recompensas por mantenimiento del libro mayor o validación, los tokens de utilidad para un bien o servicio existente y los tokens de red limitada quedan fuera del Título II. La salvedad: un token no es gratuito si los compradores entregan datos personales o pagan comisiones.
  2. Conforme al artículo 4(2), las ofertas dirigidas a menos de 150 personas por Estado miembro, las ofertas con un total de hasta EUR 1,000,000 en 12 meses o las ofertas dirigidas únicamente a inversores cualificados no requieren white paper; anunciar la intención de solicitar admisión a negociación hace perder estas exenciones (artículo 4(4)).
  3. Un token sin emisor identificable queda fuera de los títulos del MiCA relativos al emisor, y los servicios totalmente descentralizados quedan fuera del MiCA (Considerando 22); la salvedad es que los proveedores de servicios que operen con dichos tokens siguen estando regulados.
  4. Cuando se requiera un white paper, preséntalo ante la autoridad competente de tu país de residencia al menos 20 días hábiles antes de su publicación (artículo 8); no se necesita aprobación, pero los oferentes siguen siendo responsables por contenido engañoso, y las multas máximas deben alcanzar como mínimo EUR 5,000,000 o el 3 % del volumen de negocios.

MaterialesReglamento (UE) 2023/1114 (MiCA) en EUR-Lex, especialmente los artículos 2, 3, 4, 8, 13, 143 y 149El registro provisional de MiCA de la ESMA, publicado como archivos CSV en la página de MiCA de la ESMADirectrices de la ESMA sobre las condiciones y criterios para la calificación de los activos criptográficos como instrumentos financieros (informe final del 17 de diciembre de 2024)

Curiosidad

  1. ¿Se aplica la MiCA a un token lanzado por un equipo con sede fuera de la UE?
  2. ¿Debe un regulador aprobar un libro blanco sobre criptomonedas antes de que se publique?
  3. ¿Están cubiertos el Bitcoin, los NFT y los tokens de valores por la MiCA?

Explorar

  1. MiCA es el Reglamento (UE) 2023/1114 sobre los mercados de criptoactivos, firmado el 31 de mayo de 2023 y publicado en el Diario Oficial el 9 de junio de 2023. Entró en vigor el 29 de junio de 2023. Al tratarse de un reglamento y no de una directiva, se aplica directamente en todos los Estados miembros de la UE sin necesidad de transposición nacional. Los títulos relativos a las stablecoins entraron en vigor el 30 de junio de 2024, y todo lo demás, el 30 de diciembre de 2024. MiCA define un criptoactivo como una representación digital de un valor o derecho que puede transferirse y almacenarse electrónicamente mediante tecnología de registro distribuido u otra tecnología similar. A continuación, clasifica los criptoactivos en tres categorías: tokens referenciados a activos, tokens de dinero electrónico y todos los demás criptoactivos.
  2. Lo que MiCA omite es tan importante como lo que abarca. El artículo 2(4) excluye los criptoactivos que se califican como instrumentos financieros, depósitos, fondos (a menos que sean tokens de dinero electrónico) y varios productos de seguros y pensiones; las acciones y bonos tokenizados quedan sujetos a la legislación vigente sobre valores de la UE. ESMA publicó directrices el 17 de diciembre de 2024 sobre cuándo un criptoactivo se considera un instrumento financiero, destacando la sustancia por encima de la forma. El artículo 2(3) excluye los criptoactivos que son únicos y no fungibles. En el considerando 22 se indica que los servicios prestados de manera totalmente descentralizada, sin ningún intermediario, quedan fuera del ámbito de aplicación de MiCA, y los criptoactivos sin emisor identificable quedan fuera de los títulos relativos a emisores, aunque los proveedores de servicios que operan con ellos siguen estando cubiertos.
  3. Para la tercera categoría, que incluye tokens de utilidad y la mayoría de las otras monedas, el Título II establece las condiciones para una oferta al público. Según el artículo 4(1), el oferente debe ser una persona jurídica que redacte, notifique y publique un white paper sobre criptoactivos, manteniendo su estrategia de marketing coherente con este documento. El artículo 8 exige notificar a la autoridad competente del Estado miembro de origen al menos 20 días hábiles antes de la publicación, junto con una explicación de por qué el token no es un token de dinero electrónico, un token referenciado a activos ni un instrumento excluido. El artículo 8(3) prohíbe a las autoridades exigir una aprobación previa. Según el artículo 15, el oferente y los miembros de su órgano de administración son responsables por white papers engañosos.
  4. El artículo 4(2) exime de la obligación de presentar un white paper las ofertas dirigidas a menos de 150 personas por Estado miembro, las ofertas cuyo valor total no supere los 1.000.000 de euros en un plazo de 12 meses, y las ofertas dirigidas exclusivamente a inversores cualificados. El artículo 4(3) excluye del Título II ciertas ofertas: tokens ofrecidos gratuitamente, tokens creados como recompensa por mantener el registro o validar transacciones, tokens de utilidad para un bien o servicio ya existente, y tokens de red limitada. Un token no es gratuito si los compradores deben entregar datos personales o pagar una tarifa por él. Una trampa para los desarrolladores: según el artículo 4(4), estas exenciones se pierden si el oferente anuncia su intención de solicitar la admisión a la negociación.
  5. MiCA añade protecciones para los compradores y el mercado. El artículo 13 otorga a los holders minoristas que compran directamente a un oferente o a un proveedor de servicios que coloca tokens en su nombre, 14 días naturales para ejercer el derecho de desistimiento sin costes ni necesidad de justificación, pero no una vez que el token ya haya sido admitido a la negociación. El artículo 10 exige que los oferentes de ofertas por plazo determinado mantengan los fondos recaudados en una institución crediticia o en un custodio de criptoactivos. El Título VI, artículos 86 a 92, prohíbe el tráfico con información privilegiada, la divulgación ilícita de información interna y la manipulación del mercado en los criptoactivos admitidos a la negociación (lecciones 6.1.1 y 6.2.2). Según el artículo 111, los Estados miembros deben establecer multas máximas para las empresas por incumplimiento de las normas de oferta que no sean inferiores a 5.000.000 de euros o al 3% de la facturación anual.
  6. A partir de octubre de 2026, MiCA está plenamente en vigor. El período transitorio para los proveedores de servicios existentes finalizó el 1 de julio de 2026 (lección 3.3.2). En cuanto a los tokens ya admitidos a la negociación antes del 30 de diciembre de 2024, el artículo 143 otorga a las plataformas de negociación hasta el 31 de diciembre de 2027 para garantizar que exista un white paper conforme a la normativa. El registro provisional de MiCA de la ESMA enumera los white papers notificados, las firmas autorizadas y las entidades no conformes, y advierte que los white papers incluidos en dicho registro no han sido revisados ni aprobados por ninguna autoridad. Una verificación práctica antes de cualquier oferta en la UE: aplique los artículos 2(4), 3 y 4(2)-(3) en ese orden al token, y anote las razones. Las diferencias entre los Estados miembros se tratan en la lección 8.2.1.

Datos clave

  • MiCA es el Reglamento (UE) 2023/1114, publicado en el Diario Oficial el 9 de junio de 2023 y en vigor desde el 29 de junio de 2023.
  • Los títulos de MiCA relativos a tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico entraron en vigor el 30 de junio de 2024, y el resto del reglamento, el 30 de diciembre de 2024.
  • El artículo 2(4) de MiCA excluye los criptoactivos que se califican como instrumentos financieros, depósitos o fondos distintos de los tokens de dinero electrónico.
  • Según el artículo 8(5), un white paper sobre criptoactivos debe notificarse a la autoridad competente del Estado miembro de origen al menos 20 días hábiles antes de su publicación, y el artículo 8(3) prohíbe a las autoridades exigir una aprobación previa.
  • El artículo 4(2) exime de la presentación del white paper las ofertas dirigidas a menos de 150 personas por Estado miembro o que sumen un máximo de 1.000.000 de euros en un período de 12 meses.
  • El artículo 13 otorga a los compradores minoristas del oferente un derecho de desistimiento de 14 días que no aplica una vez que el token sea admitido a la negociación.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 tokens que haya creado, comprado o estudiado, incluyendo al menos una stablecoin, un NFT y un token sin emisor identificable.
6AgruparClásifíquelos en 6 categorías: instrumentos financieros fuera del ámbito de MiCA, tokens únicos e infungibles, tokens referenciados a activos, tokens de dinero electrónico, otros criptoactivos con un emisor identificable y criptoactivos sin emisor identificable.
3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: fuera del ámbito de MiCA por completo, cubiertas por los artículos de MiCA sobre stablecoins, y cubiertas por el Título II o únicamente a través de proveedores de servicios.
1CristalizarEscribe una oración que explique por qué anunciar la intención de listar un token en un exchange puede determinar si es necesario presentar un white paper según MiCA.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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