Droit crypto/Niveau III · Jetons et droit des valeurs mobilières/3.3 L'Europe et au-delà/Leçon 1

MiCA : le règlement de l'UE sur les crypto-actifs

Comment le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (règlement MiCA) classe les jetons en trois catégories, ce qu'il laisse de côté, et ce qu'un émetteur doit notifier avant d'offrir un jeton au public européen.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

Voies sans dépôt en vertu de l'article 4, paragraphe 3, de MiCA : les jetons offerts gratuitement, les récompenses de tenue du registre ou de validation, les jetons utilitaires pour un bien ou service existant et les jetons à réseau limité sont hors du titre II. Le revers : un jeton n'est pas gratuit si les acheteurs fournissent des données personnelles ou paient des frais.
Selon l'article 4, paragraphe 2, les offres adressées à moins de 150 personnes par État membre, les offres d'un total allant jusqu'à 1 000 000 EUR sur 12 mois, ou les offres adressées uniquement à des investisseurs qualifiés n'ont pas besoin de livre blanc ; annoncer l'intention de demander l'admission à la négociation fait perdre ces exemptions (article 4, paragraphe 4).
Un jeton sans émetteur identifiable est hors des titres de MiCA relatifs aux émetteurs, et les services entièrement décentralisés sont hors de MiCA (considérant 22) ; le revers est que les prestataires de services qui traitent avec de tels jetons restent réglementés.
Lorsqu'un livre blanc est requis, déposez-le auprès de l'autorité d'origine au moins 20 jours ouvrables avant la publication (article 8) ; aucune approbation n'est nécessaire, mais les offrants restent responsables d'un contenu trompeur, et les amendes maximales doivent atteindre au moins 5 000 000 EUR ou 3 % du chiffre d'affaires.

MatérielLe règlement (UE) 2023/1114 (MiCA) sur EUR-Lex, en particulier les articles 2, 3, 4, 8, 13, 143 et 149Le registre intérimaire MiCA de l'ESMA (Interim MiCA Register), publié sous forme de fichiers CSV sur la page MiCA de l'ESMALes orientations de l'ESMA sur les conditions et critères de qualification des crypto-actifs en instruments financiers (rapport final du 17 décembre 2024)

Curiosité

MiCA s'applique-t-il à un jeton lancé par une équipe établie hors de l'UE ?
Une autorité de régulation doit-elle approuver un livre blanc sur les crypto-actifs avant sa publication ?
Le bitcoin, les NFT et les jetons de valeurs mobilières (security tokens) sont-ils couverts par MiCA ?

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MiCA est le règlement (UE) 2023/1114 sur les marchés de crypto-actifs, signé le 31 mai 2023 et publié au Journal officiel le 9 juin 2023. Il est entré en vigueur le 29 juin 2023. Comme il s'agit d'un règlement et non d'une directive, il s'applique directement dans chaque État membre de l'UE sans transposition nationale. Les titres sur les stablecoins s'appliquent depuis le 30 juin 2024 et tout le reste depuis le 30 décembre 2024. MiCA définit un crypto-actif comme une représentation numérique d'une valeur ou d'un droit pouvant être transférée et stockée de manière électronique au moyen de la technologie des registres distribués ou d'une technologie similaire. Il classe ensuite les crypto-actifs en trois catégories : les jetons se référant à un ou des actifs, les jetons de monnaie électronique, et tous les autres crypto-actifs.
Ce que MiCA laisse de côté compte autant que ce qu'il couvre. L'article 2, paragraphe 4, exclut les crypto-actifs qui sont des instruments financiers, des dépôts, des fonds (sauf s'il s'agit de jetons de monnaie électronique) et plusieurs produits d'assurance et de retraite ; les actions et obligations tokenisées restent soumises au droit européen existant des valeurs mobilières. L'ESMA a publié le 17 décembre 2024 des orientations sur les cas où un crypto-actif compte comme un instrument financier, en insistant sur le fond plutôt que sur la forme. L'article 2, paragraphe 3, exclut les crypto-actifs qui sont uniques et non fongibles. Le considérant 22 indique que les services fournis de manière entièrement décentralisée, sans aucun intermédiaire, sont hors du champ de MiCA, et que les crypto-actifs sans émetteur identifiable sont hors des titres relatifs aux émetteurs, bien que les prestataires de services qui traitent avec eux restent couverts.
Pour la troisième catégorie, qui comprend les jetons utilitaires et la plupart des autres pièces, le titre II fixe les conditions d'une offre au public. Selon l'article 4, paragraphe 1, l'offrant doit être une personne morale qui rédige, notifie et publie un livre blanc sur les crypto-actifs, le marketing devant rester cohérent avec celui-ci. L'article 8 exige la notification à l'autorité compétente de l'État membre d'origine au moins 20 jours ouvrables avant la publication, avec une explication des raisons pour lesquelles le jeton n'est ni un jeton de monnaie électronique, ni un jeton se référant à un ou des actifs, ni un instrument exclu. L'article 8, paragraphe 3, interdit aux autorités d'exiger une approbation préalable. Selon l'article 15, l'offrant et les membres de son organe de direction sont responsables des livres blancs trompeurs.
L'article 4, paragraphe 2, dispense de livre blanc les offres adressées à moins de 150 personnes par État membre, les offres d'un total d'au plus 1 000 000 EUR sur 12 mois, et les offres adressées uniquement à des investisseurs qualifiés. L'article 4, paragraphe 3, soustrait certaines offres au titre II tout à fait : les jetons offerts gratuitement, les jetons créés comme récompenses pour la tenue du registre ou la validation de transactions, les jetons utilitaires pour un bien ou un service qui existe déjà, et les jetons à réseau limité. Un jeton n'est pas gratuit si les acheteurs doivent fournir des données personnelles ou payer des frais pour l'obtenir. Un piège pour les concepteurs : selon l'article 4, paragraphe 4, ces exemptions sont perdues si l'offrant annonce son intention de demander l'admission à la négociation.
MiCA ajoute des protections pour les acheteurs et le marché. L'article 13 donne aux détenteurs de détail qui achètent directement à un offrant, ou à un prestataire de services qui place des jetons pour son compte, 14 jours calendaires pour se rétracter sans frais ni motif, mais pas une fois que le jeton est déjà admis à la négociation. L'article 10 exige que les offrants d'offres limitées dans le temps conservent les fonds levés auprès d'un établissement de crédit ou d'un dépositaire de crypto-actifs. Le titre VI, articles 86 à 92, interdit les opérations d'initiés, la divulgation illicite d'informations privilégiées et la manipulation de marché sur les crypto-actifs admis (leçons 6.1.1 et 6.2.2). Selon l'article 111, les États membres doivent fixer pour les sociétés des amendes maximales en cas de violation des règles sur les offres qui ne soient pas inférieures à 5 000 000 EUR ou à 3 % du chiffre d'affaires annuel.
En octobre 2026, MiCA est pleinement en vigueur. La période transitoire applicable aux prestataires de services existants a pris fin le 1er juillet 2026 (leçon 3.3.2). Pour les jetons déjà admis à la négociation avant le 30 décembre 2024, l'article 143 donne aux plateformes de négociation jusqu'au 31 décembre 2027 pour s'assurer qu'un livre blanc conforme existe. Le registre intérimaire MiCA de l'ESMA répertorie les livres blancs notifiés, les entreprises agréées et les entités non conformes, et il avertit que les livres blancs répertoriés n'ont été ni examinés ni approuvés par aucune autorité. Une vérification pratique avant toute offre dans l'UE : appliquez au jeton les articles 2, paragraphe 4, 3 et 4, paragraphes 2 et 3, dans cet ordre, et consignez le raisonnement. Les différences entre États membres sont traitées dans la leçon 8.2.1.

Faits clés

MiCA est le règlement (UE) 2023/1114, publié au Journal officiel le 9 juin 2023 et en vigueur depuis le 29 juin 2023.
Les titres de MiCA sur les jetons se référant à un ou des actifs et sur les jetons de monnaie électronique s'appliquent depuis le 30 juin 2024, et le reste du règlement depuis le 30 décembre 2024.
L'article 2, paragraphe 4, de MiCA exclut les crypto-actifs qui sont des instruments financiers, des dépôts ou des fonds autres que des jetons de monnaie électronique.
Selon l'article 8, paragraphe 5, un livre blanc sur les crypto-actifs doit être notifié à l'autorité compétente d'origine au moins 20 jours ouvrables avant sa publication, et l'article 8, paragraphe 3, interdit aux autorités d'exiger une approbation préalable.
L'article 4, paragraphe 2, dispense de livre blanc les offres adressées à moins de 150 personnes par État membre ou d'un total d'au plus 1 000 000 EUR sur 12 mois.
L'article 13 donne aux acheteurs de détail d'un offrant un droit de rétractation de 14 jours qui ne s'applique plus une fois que le jeton est admis à la négociation.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerDressez la liste d'au plus 9 jetons que vous avez créés, achetés ou étudiés, dont au moins un stablecoin, un NFT et un jeton sans émetteur identifiable.

6RegrouperClassez-les en 6 catégories : instruments financiers hors MiCA, jetons non fongibles uniques, jetons se référant à un ou des actifs, jetons de monnaie électronique, autres crypto-actifs avec un émetteur identifiable, et crypto-actifs sans émetteur identifiable.

3DistillerRamenez les 6 catégories à 3 groupes : entièrement hors du champ de MiCA, couverts par les titres de MiCA sur les stablecoins, et couverts par le titre II ou seulement par l'intermédiaire de prestataires de services.

1CristalliserRédigez 1 phrase expliquant pourquoi annoncer le projet de coter un jeton sur une plateforme d'échange peut changer le fait qu'un livre blanc MiCA soit requis ou non.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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