MSTR Cat

Direito Cripto/Nível III · Tokens e a lei de valores mobiliários/3.3 Europa e além/Lição 1

MiCA: o regulamento cripto da UE

Como o Regulamento relativo aos mercados de criptoativos da UE classifica os tokens em três caixas, o que ele deixa de fora e o que um emissor deve apresentar antes de oferecer um token ao público europeu.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Caminhos sem necessidade de registro nos termos do artigo 4(3) do MiCA: tokens oferecidos gratuitamente, recompensas pela manutenção ou validação do registro distribuído, tokens de utilidade para um bem ou serviço existente e tokens de rede limitada ficam fora do Título II. O porém: um token não é gratuito se os compradores entregam dados pessoais ou pagam taxas.
  2. Nos termos do artigo 4(2), ofertas a menos de 150 pessoas por Estado-Membro, ofertas que totalizem até EUR 1.000.000 em 12 meses ou ofertas dirigidas apenas a investidores qualificados dispensam o livro branco (white paper); anunciar a intenção de pedir a admissão à negociação faz perder essas isenções (artigo 4(4)).
  3. Um token sem emissor identificável fica fora dos títulos do MiCA sobre emissores, e os serviços totalmente descentralizados ficam fora do MiCA (considerando 22); o porém é que os prestadores de serviços que negociam com esses tokens continuam regulados.
  4. Quando um livro branco (white paper) é exigido, notifique-o à autoridade do Estado-Membro de origem pelo menos 20 dias úteis antes da publicação (artigo 8); não é necessária aprovação, mas os ofertantes continuam responsáveis por conteúdo enganoso, e as multas máximas devem alcançar pelo menos EUR 5.000.000 ou 3% do volume de negócios.

MateriaisRegulamento (UE) 2023/1114 (MiCA) no EUR-Lex, especialmente os artigos 2, 3, 4, 8, 13, 143 e 149O Interim MiCA Register da ESMA, publicado em arquivos CSV na página da ESMA sobre o MiCAAs Diretrizes da ESMA sobre as condições e os critérios para a qualificação de criptoativos como instrumentos financeiros (relatório final de 17 de dezembro de 2024)

Curiosidade

  1. O MiCA se aplica a um token lançado por uma equipe sediada fora da UE?
  2. Um regulador precisa aprovar um white paper cripto antes de ele ser publicado?
  3. O bitcoin, os NFTs e os security tokens são abrangidos pelo MiCA?

Explorar

  1. O MiCA é o Regulamento (UE) 2023/1114 relativo aos mercados de criptoativos, assinado em 31 de maio de 2023 e publicado no Jornal Oficial em 9 de junho de 2023. Ele entrou em vigor em 29 de junho de 2023. Por ser um regulamento, e não uma diretiva, aplica-se diretamente em todos os Estados-membros da UE, sem transposição nacional. Os títulos sobre stablecoins passaram a ser aplicáveis em 30 de junho de 2024, e todo o resto em 30 de dezembro de 2024. O MiCA define criptoativo como uma representação digital de um valor ou de um direito que pode ser transferida e armazenada eletronicamente com recurso à tecnologia de registo distribuído ou a tecnologia semelhante. Em seguida, classifica os criptoativos em três caixas: tokens referenciados a ativos, tokens de moeda eletrônica e todos os demais criptoativos.
  2. O que o MiCA deixa de fora importa tanto quanto o que ele abrange. O artigo 2(4) exclui criptoativos que se qualificam como instrumentos financeiros, depósitos, fundos (salvo se forem tokens de moeda eletrônica) e vários produtos de seguro e de previdência; ações e títulos de dívida tokenizados continuam sob o direito dos valores mobiliários da UE já existente. A ESMA publicou em 17 de dezembro de 2024 diretrizes sobre quando um criptoativo conta como instrumento financeiro, enfatizando a substância sobre a forma. O artigo 2(3) exclui criptoativos únicos e não fungíveis. O considerando 22 diz que serviços prestados de forma totalmente descentralizada, sem nenhum intermediário, ficam fora do MiCA, e criptoativos sem emissor identificável ficam fora dos títulos sobre emissores, embora os prestadores de serviços que operam com eles continuem abrangidos.
  3. Para a terceira caixa, que inclui tokens de utilidade e a maioria das demais moedas, o Título II fixa as condições de uma oferta ao público. Pelo artigo 4(1), o ofertante deve ser uma pessoa jurídica que elabore, notifique e publique um white paper sobre o criptoativo, mantendo as comunicações de marketing coerentes com ele. O artigo 8 exige notificação à autoridade competente do Estado-membro de origem pelo menos 20 dias úteis antes da publicação, com uma explicação de por que o token não é um token de moeda eletrônica, um token referenciado a ativos ou um instrumento excluído. O artigo 8(3) proíbe as autoridades de exigir aprovação prévia. Pelo artigo 15, o ofertante e os membros de seu órgão de administração respondem por white papers enganosos.
  4. O artigo 4(2) dispensa o white paper para ofertas a menos de 150 pessoas por Estado-membro, para ofertas que somem no máximo EUR 1.000.000 em 12 meses e para ofertas exclusivamente a investidores qualificados. O artigo 4(3) tira algumas ofertas totalmente do Título II: tokens oferecidos gratuitamente, tokens criados como recompensa pela manutenção do registro distribuído ou pela validação de transações, tokens de utilidade para um bem ou serviço que já existe e tokens de rede limitada. Um token não é gratuito se os compradores precisarem entregar dados pessoais ou pagar taxas por ele. Uma armadilha para quem constrói projetos: pelo artigo 4(4), essas isenções se perdem se o ofertante anunciar a intenção de buscar a admissão à negociação.
  5. O MiCA acrescenta proteções aos compradores e ao mercado. O artigo 13 dá aos detentores de varejo que compram diretamente do ofertante, ou de um prestador de serviços que coloca os tokens por conta dele, 14 dias corridos para desistir sem custos nem justificativa, mas não depois que o token já estiver admitido à negociação. O artigo 10 exige que os ofertantes de ofertas por prazo limitado mantenham os fundos captados em uma instituição de crédito ou em um custodiante de criptoativos. O Título VI, artigos 86 a 92, proíbe o abuso de informação privilegiada (insider dealing), a divulgação ilícita de informação privilegiada e a manipulação de mercado em criptoativos admitidos à negociação (lições 6.1.1 e 6.2.2). Pelo artigo 111, os Estados-membros devem fixar multas máximas para empresas que violem as regras de oferta não inferiores a EUR 5.000.000 ou 3% do faturamento anual.
  6. Em outubro de 2026, o MiCA está plenamente em vigor. O período de transição para os prestadores de serviços já existentes terminou em 1º de julho de 2026 (lição 3.3.2). Para tokens já admitidos à negociação antes de 30 de dezembro de 2024, o artigo 143 dá às plataformas de negociação prazo até 31 de dezembro de 2027 para garantir que exista um white paper conforme. O Interim MiCA Register da ESMA lista os white papers notificados, as empresas autorizadas e as entidades não conformes, e alerta que os white papers listados não foram revisados nem aprovados por nenhuma autoridade. Uma verificação prática antes de qualquer oferta na UE: passe o token pelos artigos 2(4), 3 e 4(2)-(3), nessa ordem, e anote o raciocínio. As diferenças entre Estados-membros são tratadas na lição 8.2.1.

Fatos-chave

  • O MiCA é o Regulamento (UE) 2023/1114, publicado no Jornal Oficial em 9 de junho de 2023 e em vigor a partir de 29 de junho de 2023.
  • Os títulos do MiCA sobre tokens referenciados a ativos e tokens de moeda eletrônica passaram a ser aplicáveis em 30 de junho de 2024, e o restante do regulamento em 30 de dezembro de 2024.
  • O artigo 2(4) do MiCA exclui criptoativos que se qualificam como instrumentos financeiros, depósitos ou fundos que não sejam tokens de moeda eletrônica.
  • Pelo artigo 8(5), um white paper sobre criptoativo deve ser notificado à autoridade competente de origem pelo menos 20 dias úteis antes da publicação, e o artigo 8(3) proíbe as autoridades de exigir aprovação prévia.
  • O artigo 4(2) dispensa o white paper para ofertas a menos de 150 pessoas por Estado-membro ou que somem no máximo EUR 1.000.000 em 12 meses.
  • O artigo 13 dá aos compradores de varejo que compram de um ofertante um direito de desistência de 14 dias, que não se aplica depois que o token é admitido à negociação.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 tokens que você criou, comprou ou estudou, incluindo pelo menos uma stablecoin, um NFT e um token sem emissor identificável.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: instrumentos financeiros fora do MiCA, tokens únicos e não fungíveis, tokens referenciados a ativos, tokens de moeda eletrônica, outros criptoativos com emissor identificável e criptoativos sem emissor identificável.
3DestilarReduza as 6 categorias a 3 grupos: totalmente fora do MiCA, abrangidos pelos títulos do MiCA sobre stablecoins e abrangidos pelo Título II ou apenas por meio dos prestadores de serviços.
1CristalizarEscreva 1 frase explicando por que anunciar o plano de listar um token em uma corretora pode mudar a exigência de um white paper do MiCA.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

Abrir na academia interativa →

EN ES ZH JA KO RU DE FR MS