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Kryptorecht/Niveau V · Entwickler und Emittenten/5.3 Werbung und Haftung/Lektion 3

KOL-Runden und nicht offengelegte Allokationen

Wenn Influencer günstige oder kostenlose Token erhalten, um einen Launch zu bewerben, kann die versteckte Allokation eine Meinungsäußerung nach mehreren Rechtsbereichen in eine irreführende Aussage verwandeln.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Verzichten Sie auf KOL-Runden und starten Sie ohne Promoter-Allokationen. Das vermeidet die Offenlegungspflichten nach Abschnitt 17(b), der FTC und MiCA ganz und kostet nichts.
  2. Wenn Promoter Token erhalten, müssen sie die Allokation, den gezahlten Preis und dessen Wert mit jedem Post offlegen, unabhängig davon, ob die Token gesperrt sind; nach Abschnitt 17(b) zählen Token 'zu erhalten' als Zahlung.
  3. Sperren Sie Promoter-Token on-chain für einen von Ihnen veröffentlichten Zeitraum und verkaufen Sie nie kurz nach einer Empfehlung. Capital Gains (1963) und Zweig (1979) behandeln den nicht offengelegten Verkauf in die eigene Empfehlung als Betrug.
  4. Für Token, die Waren sind, verbietet CFTC Rule 180.1 weiterhin irreführende Auslassungen. In der EU behandelt MiCA Artikel 91(3)(c) nicht offengelegte Positionen, die bei Meinungsäußerungen gehalten werden, als Marktmanipulation.
  5. Projekte: Listen Sie jede Pre-Launch-Allokation in der veröffentlichten Verteilung auf, die Käufer on-chain prüfen können. Die SEC beschuldigte Justin Sun der Orchestrierung nicht offengelegter Celebrity-Werbung, nicht nur der Celebrities.

MaterialienZweig v. Hearst Corp., 594 F.2d 1261 (9th Cir. 1979), über einen Kolumnisten, der Aktien lobte, die er mit einem Rabatt gekauft hatteCFTC Rule 180.1 (17 CFR 180.1), die Betrugsvermeidungsregel für Waren (Commodities)MiCA Artikel 91(3)(c) (Verordnung (EU) 2023/1114) und die Leitlinie FG24/1 der FCA zu Finanzwerbung in sozialen MedienEine Block-Explorer-Ansicht der Wallets, die einen Token vor seinem öffentlichen Launch erhalten haben

Neugier

  1. Unterscheidet sich das Erhalten kostenloser oder rabattierter Token zur Bewerbung rechtlich vom Bezahltwerden in bar?
  2. Ist es für einen Promoter gesetzeswidrig, nach einer Empfehlung Token zu verkaufen?
  3. Wer ist verantwortlich, wenn die Allokation versteckt wird: der Promoter, das Projekt oder beide?

Erkunden

  1. Ein 'KOL' (Abkürzung für key opinion leader) ist ein Influencer mit großer Reichweite. In einer 'KOL-Runde' gibt ein Projekt solchen Personen vor dem Launch Token, kostenlos oder zu einem Rabatt, oft mit kurzer Sperrfrist (Lock-up), im Gegenzug für Werbung. Eine 'nicht offengelegte Allokation' ist jeder solche Block an Angebot, über den Käufer nicht informiert werden. Das rechtliche Risiko entsteht aus der Lücke zwischen Anschein und Realität: Das Publikum hört eine unabhängige Meinung, während der Sprecher günstiges Angebot hält und in die Nachfrage verkaufen kann, die der Post erzeugt. Team-Allokationen werden in Lektion 5.1.2 und verstecktes Angebot in Lektion 6.2.4 behandelt.
  2. Token sind Gegenleistung (consideration). Abschnitt 17(b) des US Securities Act erfasst Gegenleistung, die 'erhalten oder zu erhalten ist, direkt oder indirekt', und verlangt deren Offenlegung, wenn ein Wertpapier beworben wird (Lektion 5.3.1). Im Fall der SEC gegen Steven Seagal im Februar 2020 wurde eine Zusage von Token des Emittenten im Wert von $750.000 neben $250.000 in bar gezählt. Daher ist bei einem Token, der ein Wertpapier ist, eine KOL-Allokation Gegenleistung, die mit ihrem Wert offengelegt werden muss, unabhängig davon, ob sie gesperrt, gestaffelt freigegeben oder noch zu liefern ist.
  3. Der Verkauf nach einer Empfehlung fügt ein zweites Problem hinzu, das als 'Scalping' bezeichnet wird. In SEC v. Capital Gains Research Bureau (1963) stellte der Supreme Court fest, dass ein Anlageberater, der Aktien kaufte, sie empfahl und in den Preisanstieg verkaufte, durch die Nichtoffenlegung seiner persönlichen Interessen im Sinne von 'vollständiger und fairer Offenlegung' Betrug beging. In Zweig v. Hearst Corp. (1979) stellte der Ninth Circuit fest, dass eine Finanzkolumnistin, die ein Unternehmen lobte, ohne offenzulegen, dass sie Aktien besaß, die sie mit einem Rabatt gekauft hatte und mit Absicht eines schnellen Gewinns verkaufen wollte, nach SEC Rule 10b-5 haftbar gemacht werden konnte. Die Tatsachen sind einer modernen KOL-Runde sehr ähnlich.
  4. Wenn der Token kein Wertpapier ist, bleiben andere Regeln bestehen. Die CFTC Rule 180.1 macht es vorsätzlich oder fahrlässig gesetzeswidrig, irreführende Aussagen zu machen oder wesentliche Tatsachen wegzulassen im Zusammenhang mit einem Kaufvertrag über eine Ware (Commodity) im zwischenstaatlichen Handel, und die CFTC behandelt viele Kryptowerte als Waren (Lektion 1.2.4). Die Endorsement Guides der FTC listen kostenlose oder rabattierte Produkte als wesentliche Verbindungen auf, die klar offengelegt werden müssen, wenn das Publikum sie nicht erwarten würde (16 CFR 255.5). Eine nicht offengelegte Haltedauer eines Promoters kann daher nach dem federalen Waren- und Verbraucherschutzrecht von Bedeutung sein, selbst außerhalb des Wertpapierrechts.
  5. Die EU und das UK adressieren dasselbe Verhalten direkt. MiCA Artikel 91(3)(c) behandelt die Äußerung einer Meinung über einen Kryptowert über traditionelle oder elektronische Medien nach Einnehmen einer Position darin und dem Profitieren von der Preisauswirkung, ohne diesen Interessenkonflikt 'auf angemessene und wirksame Weise' offenzulegen, als Marktmanipulation. Im UK warnt die Leitlinie FG24/1 der FCA, veröffentlicht am 26. März 2024, davor, dass Influencer, die ein reguliertes Produkt ohne Genehmigung durch eine lizenzierte Firma bewerben, möglicherweise eine Straftat begehen; Kryptowerte sind seit dem 8. Oktober 2023 in dieses Werbe-Regime aufgenommen.
  6. Projekte tragen ebenso Risiken wie Promoter. Im März 2023 beschuldigte die SEC Justin Sun der Orchestrierung nicht offengelegter Celebrity-Werbung für die TRX- und BTT-Tokens, nicht nur der Celebrities selbst (Lektion 5.3.1). Eine Launch-Seite, die das Angebot als fair verteilt beschreibt, während Blöcke an Promoter gegangen sind, kann eine irreführende Aussage des Emittenten sein (Lektion 5.1.7). Ein praktischer Check: Vergleichen Sie die veröffentlichte Token-Verteilung mit den Wallets, die vor dem Launch Token erhalten haben, in einem Block-Explorer und notieren Sie große frühe Übertragungen, die von den veröffentlichten Zahlen nicht erklärt werden.

Kernfakten

  • Abschnitt 17(b) des Securities Act erfasst Gegenleistung, die 'erhalten oder zu erhalten ist, direkt oder indirekt', was auch Zahlung in Token einschließt.
  • Der Fall der SEC gegen Steven Seagal aus dem Jahr 2020 betraf eine Zusage von Token des Emittenten im Wert von $750.000 zusätzlich zu $250.000 in bar.
  • In SEC v. Capital Gains Research Bureau (1963) stellte der Supreme Court fest, dass ein Berater, der auf Basis seiner eigenen nicht offengelegten Empfehlungen handelte, Betrug beging.
  • In Zweig v. Hearst Corp. (9th Cir. 1979) wurde ein Kolumnist, der rabattierte Aktien lobte, die er zu verkaufen plante, ohne dies offenzulegen, für potenziell haftbar nach Rule 10b-5 erklärt.
  • MiCA Artikel 91(3)(c) behandelt nicht offengelegtes, meinungsbasiertes Profitieren aus einer früheren Position in einem Kryptowert als Marktmanipulation.
  • Die finalisierte Leitlinie FG24/1 der FCA zu Finanzwerbung in sozialen Medien wurde am 26. März 2024 veröffentlicht.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Launchs, bei denen Ihnen bekannt ist, dass Influencer einen Token beworben haben. Notieren Sie dabei alles, was über deren Allokationen, den gezahlten Preis und die Sperrfristen (Lock-ups) bekannt ist (manche Listen sind kürzer).
6GruppierenSortieren Sie diese in 6 Gruppen: Allokation und Preis offengelegt, Allokation ohne Preis offengelegt, Lock-up offengelegt, Allokation später on-chain entdeckt, keine Allokation gefunden und unbekannt.
3VerdichtenReduzieren Sie die 6 Gruppen auf 3: Promotionen mit angemessener Offenlegung, Promotionen, die eine wesentliche Verbindung verheimlichten, und Fälle, die Sie ohne weitere Fakten nicht beurteilen können.
1KristallisierenSchreiben Sie einen Satz, der erklärt, warum eine kostenlose Token-Allokation die Meinung eines Influencers irreführend machen kann, selbst wenn jedes Wort des Posts wahr ist.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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