Undang-undang Kripto/Tahap V · Pembina dan pelancar projek/5.3 Promosi dan liabiliti/Pelajaran 3

Pusingan KOL dan peruntukan yang tidak didedahkan

Apabila pengaruh media mendapat token murah atau percuma untuk mempromosikan sesuatu pelancaran, pengagihan yang tersembunyi itu boleh menjadikan pendapat mereka sebagai kenyataan yang menyesatkan di bawah beberapa undang-undang.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

Langkau pusingan KOL dan lancarkan projek tanpa sebarang peruntukan kepada promotor. Langkah ini mengelakkan sepenuhnya kewajipan pendedahan di bawah Seksyen 17(b), FTC, dan MiCA serta tidak menelan sebarang kos.
Jika promotor menerima token, mereka mesti mendedahkan peruntukan tersebut, harga yang dibayar, dan nilainya dalam setiap hantaran, sama ada token itu dikunci atau tidak; di bawah Seksyen 17(b), token 'yang akan diterima' dikira sebagai bayaran.
Kunci token promotor pada rantaian (on-chain) untuk tempoh yang anda terbitkan, dan jangan sekali-kali menjualnya tidak lama selepas membuat cadangan. Akta Keuntungan Modal (Capital Gains) 1963 dan kes Zweig (1979) menganggap penjualan yang tidak didedahkan ke dalam cadangan sendiri sebagai penipuan.
Bagi token yang diklasifikasikan sebagai komoditi, Peraturan CFTC 180.1 masih melarang pengelakan maklumat yang mengelirukan. Di EU, Perkara 91(3)(c) MiCA menganggap kedudukan (positions) yang tidak didedahkan ketika memberikan pendapat sebagai manipulasi pasaran.
Projek: senaraikan setiap peruntukan pra-lancarkan dalam taburan yang diterbitkan, yang boleh disemak oleh pembeli secara on-chain. SEC telah menuduh Justin Sun kerana mengatur promosi selebriti yang tidak didedahkan, bukan hanya terhadap selebriti tersebut.

BahanZweig v. Hearst Corp., 594 F.2d 1261 (9th Cir. 1979), berkaitan seorang penulis kolom yang memuji saham yang dibelinya pada harga diskaun.Peraturan CFTC 180.1 (17 CFR 180.1), peraturan pencegahan penipuan untuk komoditiPerkara 91(3)(c) MiCA (Peraturan (EU) 2023/1114) dan panduan FG24/1 FCA mengenai promosi kewangan di media sosialTampilan peneroka blok bagi dompet yang menerima token sebelum pelancaran rasminya.

Ingin tahu

Adakah penerimaan token percuma atau diskaun untuk promosi berbeza dari segi undang-undang berbanding dengan pembayaran secara tunai?
Adakah tidak sah bagi seorang promotor untuk menjual token selepas mengesyorkannya?
Siapakah yang bertanggungjawab apabila peruntukan itu disembunyikan: penganjur, projek, atau kedua-duanya?

Teroka

‘KOL’, singkatan untuk key opinion leader, ialah seorang pengaruh yang mempunyai ramai peminat. Dalam sesi ‘KOL round’, sesebuah projek akan memberikan token kepada individu seperti ini sebelum pelancaran, secara percuma atau dengan diskaun, selalunya dengan tempoh pengekalan yang singkat, sebagai balasan untuk promosi. ‘Pengagihan yang tidak didedahkan’ ialah sebarang blok bekalan sedemikian yang tidak diberitahu kepada pembeli. Risiko undang-undang timbul daripada perbezaan antara apa yang disampaikan dan realiti: penonton mendengar pendapat bebas, manakala orang yang bercakap memiliki bekalan yang murah dan mungkin menjualnya mengikut permintaan yang dihasilkan oleh kandungan tersebut. Pengagihan untuk pasukan dibincangkan dalam pelajaran 5.1.2, manakala bekalan tersembunyi pula dalam pelajaran 6.2.4.
Token merupakan bentuk pembayaran. Seksyen 17(b) Akta Sekuriti AS meliputi pemberian “yang diterima atau akan diterima, secara langsung atau tidak langsung”, dan mewajibkan jumlahnya didedahkan apabila sesuatu sekuriti dipromosikan (pelajaran 5.3.1). Kes yang difailkan oleh SEC terhadap Steven Seagal pada Februari 2020 termasuk janji pemberian token bernilai $750,000 daripada penerbit, bersama-sama dengan $250,000 dalam bentuk tunai. Oleh itu, bagi token yang dianggap sebagai sekuriti, peruntukan kepada KOL merupakan pemberian yang perlu didedahkan beserta nilainya, sama ada ia telah diberikan, masih belum diberikan, atau masih tertakluk syarat tertentu.
Mengjual saham setelah memberi cadangan menimbulkan masalah kedua, iaitu “scalping”. Dalam kes SEC v. Capital Gains Research Bureau (1963), Mahkamah Agung memutuskan bahawa penasihat pelaburan yang membeli saham, mencadangkannya, dan menjualnya ketika harga meningkat telah melakukan penipuan kerana tidak “mendedahkan kepentingan peribadinya sepenuhnya dan secara adil”. Dalam kes Zweig v. Hearst Corp. (1979), Mahkamah Sembilan memutuskan bahawa seorang penulis kolum kewangan yang memuji sesuatu syarikat tanpa mendedahkan bahawa dia memiliki saham tersebut yang dibeli pada harga diskaun dan berniat menjualnya untuk keuntungan cepat boleh dikenakan tindakan di bawah Peraturan SEC 10b-5. Fakta-fakta ini hampir sama dengan situasi KOL masa kini.
Jika token tersebut bukan sekuriti, peraturan-peraturan lain masih berkuat kuasa. Peraturan 180.1 CFTC menjadikan tindakan membuat kenyataan yang menyesatkan atau mengabaikan fakta penting berkaitan kontrak jual beli sebarang komoditi dalam perdagangan antara negeri sebagai perbuatan yang melanggar undang-undang, sama ada secara sengaja atau cuai; CFTC menganggap banyak aset kripto sebagai komoditi (pelajaran 1.2.4). Panduan Endorsement FTC menyenaraikan produk percuma atau berdiskaun sebagai perkaitan penting yang mesti didedahkan dengan jelas apabila penerima maklumat tidak menjangkakannya (16 CFR 255.5). Oleh itu, pemilikan aset oleh seorang promotor yang tidak didedahkan boleh menjadi isu di bawah undang-undang komoditi dan pengguna persekutuan, walaupun di luar bidang undang-undang sekuriti.
EU dan UK mengambil tindakan terhadap tingkah laku yang sama secara langsung. Perkara 91(3)(c) MiCA menganggap sebagai manipulasi pasaran tindakan menyatakan pendapat tentang aset kripto melalui media tradisional atau elektronik setelah mengambil kedudukan dalam aset tersebut, serta memperoleh keuntungan daripada perubahan harga, tanpa mendedahkan konflik berkenaan “dengan cara yang sesuai dan berkesan”. Di UK, garis panduan FG24/1 oleh FCA yang diterbitkan pada 26 Mac 2024 memberi amaran bahawa pengaruh media yang mempromosikan produk yang dikawal selia tanpa kelulusan daripada syarikat yang berwibawa mungkin melakukan kesalahan jenayah; aset kripto telah termasuk dalam rejim promosi tersebut sejak 8 Oktober 2023.
Projek-projek membawa risiko, begitu juga dengan pihak yang mempromosikannya. Pada bulan Mac 2023, SEC menuduh Justin Sun mengatur promosi token TRX dan BTT melalui selebriti tanpa pendedahan awam, bukan sahaja oleh para selebriti itu sendiri (pelajaran 5.3.1). Halaman pelancaran yang menyatakan bahawa pengagihan token dilakukan secara adil, sedangkan sebenarnya token-token tersebut telah diberikan kepada pihak promotor, mungkin merupakan kenyataan yang menyesatkan oleh pihak yang mengeluarkan token tersebut (pelajaran 5.1.7). Semakan praktikal: bandingkan pengagihan token yang diumumkan dengan dompet-dompet yang telah menerima token sebelum pelancaran menggunakan alat peneroka blok, dan perhatikan sebarang pemindahan besar-besaran yang tidak dapat dijelaskan oleh angka-angka yang diterbitkan.

Fakta utama

Bahagian 17(b) Akta Sekuriti meliputi pertimbangan yang “diterima atau akan diterima, secara langsung atau tidak langsung”, yang termasuk pembayaran dalam bentuk token.
Kes SEC pada tahun 2020 terhadap Steven Seagal melibatkan janji untuk memberikan token pemegang saham bernilai $750,000, ditambah dengan $250,000 dalam bentuk wang tunai.
Dalam kes SEC lwn Capital Gains Research Bureau (1963), Mahkamah Agung memutuskan bahawa seorang penasihat yang berdagang berdasarkan cadangan peribadinya yang tidak didedahkan telah melakukan penipuan.
Dalam kes Zweig v. Hearst Corp. (9th Cir. 1979), seorang penulis kolum yang memuji saham yang dijual pada harga diskaun tanpa mendedahkannya didapati berpotensi bertanggungjawab di bawah Peraturan 10b-5.
Perkara 91(3)(c) MiCA menganggap keuntungan yang diperoleh berdasarkan pendapat peribadi daripada kedudukan sebelumnya dalam aset kripto sebagai manipulasi pasaran.
Panduan akhir FCA, FG24/1, mengenai promosi kewangan di media sosial telah diterbitkan pada 26 Mac 2024.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 pelancaran yang anda ketahui di mana para pengaruh mempromosikan token tersebut, dengan mencatat sebarang maklumat yang diketahui mengenai agihan mereka, harga yang dibayar dan tempoh pengekalan (sesetengah senarai lebih pendek).

6KelompokkanSusunnya kepada 6 kumpulan: peruntukan dan harga didedahkan, peruntukan didedahkan tanpa harga, tempoh pengekalan didedahkan, peruntukan ditemui kemudian di atas rantaian, tiada peruntukan ditemui, dan tidak diketahui.

3SaringKurangkan 6 kumpulan tersebut kepada 3: promosi dengan pendedahan yang mencukupi, promosi yang menyembunyikan hubungan penting, dan kes-kes yang tidak boleh dinilai tanpa maklumat lanjut.

1KristalkanPemberian token percuma boleh menjadikan pendapat seorang pengaruh menyesatkan walaupun setiap perkataan dalam pos tersebut adalah benar.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR