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Kryptorecht/Niveau VI · Marktverhalten/6.1 Manipulation/Lektion 4

Front-Running und MEV

Handel vor den Aufträgen anderer – von der Brokerregel gegen Front-Running bis zum maximal extrahierbaren Wert (MEV) auf Ethereum und der ersten Strafverfolgung, die auf einem MEV-Exploit beruhte.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Als Nutzer ist der günstigste Schutz kostenlos: Stellen Sie bei jedem Swap eine enge Slippage ein, da ein Sandwich nur so viel nehmen kann, wie Ihre Toleranz erlaubt. Haken: Ist sie zu eng, scheitert der Trade und verursacht Gasgebühren; passen Sie also die Trade-Größe an die Tiefe des Pools an.
  2. Senden Sie große Swaps über einen privaten oder MEV-geschützten Transaktionspfad statt über den öffentlichen Mempool; dies ist eine rechtmäßige Privatsphäre-Wahl. Haken: Der Trade landet dennoch on-chain, sobald er in einem Block enthalten ist, und die Steuererklärungspflicht gilt wie gewohnt.
  3. Searcher: Wettbewerb bei der Reihenfolge mit Daten aus dem öffentlichen Mempool wird von keinem US-Gesetz verboten, und FINRA Rule 5270 deckt Broker ab, die nicht-öffentliche Informationen über Blocktransaktionen halten. Haken: Erlangen Sie niemals private Daten durch Falschdarstellung – das Verhalten, das in Peraire-Bueno angeklagt wurde, mit Wiederverhandlung am 7. Juni 2027.
  4. Mitarbeiter bei Brokern, Börsen oder Block-Buildern: Handeln Sie niemals vor Aufträgen, die Sie durch Ihre Rolle sehen. Das ist Front-Running nach FINRA Rule 5270 für Broker und kann andernorts Wire Fraud (Betrug über Fernmeldeleitungen) sein; keine Gebühr oder kein Tool macht es rechtmäßig.

MaterialienFINRA-Regel 5270, „Vorwegausführung von Blocktransaktionen“Die Entwicklerseite von ethereum.org: 'Maximal extractable value (MEV)'Meinung und Beschluss in United States v. Peraire-Bueno, No. 24-cr-293 (S.D.N.Y., 23. Juli 2025)Eine Block-Explorer-Ansicht eines einzelnen Swaps und der Transaktionen, die unmittelbar vor und nach ihm im selben Block platziert wurden

Neugier

  1. Ist es illegal, den ausstehenden Trade eines anderen zu sehen und sich davor einzuschalten?
  2. Was ist MEV und wer erzielt diesen Ertrag?
  3. Warum wurden zwei Brüder wegen Betrugs angeklagt, obwohl die eigene Software des Netzwerks diese Trades erlaubte?

Erkunden

  1. Front-Running bedeutet, vor einem Auftrag zu handeln, dessen Eintreffen Ihnen bekannt ist, um von der dadurch ausgelösten Preisbewegung zu profitieren. In den US-Wertpapiermärkten verbietet FINRA Rule 5270 einem Broker-Händler und seinem Personal, ein Wertpapier oder ein damit zusammenhängendes Instrument zu handeln, während sie wesentliche nicht-öffentliche Informationen über eine bevorstehende Blocktransaktion in diesem halten. Die Regel richtet sich an Informationen, die ein Unternehmen durch seine Rolle erhält, nicht an öffentliche Daten. Zwei spätere Lektionen behandeln Krypto-Varianten, die auf vertraulichen Informationen beruhen: das Wissen eines Börsenmitarbeiters über bevorstehende Listings (Lektion 6.2.2) und die Front-Page-Empfehlungen eines NFT-Marktplatzes (Lektion 6.2.3).
  2. Öffentliche Blockchains verändern den Rahmen. Auf Ethereum wartet eine ausstehende Transaktion in der Regel in einem öffentlich einsehbaren Pool, dem Mempool, bevor sie in einen Block aufgenommen wird. ethereum.org definiert maximal extractable value (MEV) als den maximalen Wert, der über die Standard-Blockbelohnung und Gasgebühren hinaus durch das Einbeziehen, Ausschluss und Neuordnen von Transaktionen aus der Blockproduktion extrahiert werden kann. Spezialisierte 'Searcher' betreiben Bots, die den Mempool scannen; 'Builder' fassen Blöcke zusammen; und 'Relays' übermitteln diese an den Validator, der ausgewählt wurde, den nächsten Block vorzuschlagen. Das Gericht im nachfolgenden Fall nahm für die Zwecke eines Antrags die Behauptung der Anklageschrift hin, dass etwa 90 % der Validatoren die MEV-Boost-Software nutzen.
  3. Die bekannteste MEV-Strategie ist das Sandwich. ethereum.org erklärt es so: Ein Searcher sieht einen großen ausstehenden Trade auf einer dezentralen Börse, kauft unmittelbar davor, lässt den großen Trade den Preis in die Höhe treiben und verkauft dann unmittelbar danach. Das Opfer erhält innerhalb der von ihm erlaubten Slippage-Toleranz einen schlechteren Preis. Kein US-Gesetz oder keine Verordnung benennt MEV ausdrücklich, und Informationen, die aus einem öffentlichen Mempool gelesen werden, sind nicht die vertraulichen Informationen, die Regeln wie FINRA 5270 schützen. Ob eine bestimmte Strategie rechtmäßig ist, hängt daher vom allgemeinen Betrug- und Manipulationsrecht ab sowie von Fakten wie der Frage, ob jemand getäuscht wurde (Lektion 6.1.1).
  4. Am 15. Mai 2024 legten Bundesstaatsanwälte in Manhattan eine Anklageschrift gegen die Brüder Anton und James Peraire-Bueno offen, in der behauptet wird, sie hätten in etwa 12 Sekunden rund 25 Millionen US-Dollar erlangt. Wie das Gericht die Anklage zusammenfasste: Sie richteten 16 Validatoren ein, studierten drei MEV-Bots mit Ködertransaktionen und sandten, als einer ihrer Validatoren im April 2023 ausgewählt wurde, Lock-Transaktionen, die die Bots zu sandwichen versuchten. Anschließend sandten sie dem Relay angeblich eine falsche Signatur, wodurch der Block seine privaten Inhalte vorzeitig freigegeben, und ersetzten die Lock-Transaktionen durch Trades, bei denen die Bots nahezu wertlose Token hielten. Ihnen wurde Wire Fraud (Betrug über Fernmeldeleitungen), Verschwörung und Geldwäsche-Verschwörung vorgeworfen; dies sind allesamt Anklagebehauptungen.
  5. Am 23. Juli 2025 wies Richterin Jessica Clarke die Anträge der Brüder auf Abweisung der Klage ab, einschließlich ihres Arguments, sie hätten keine faire Vorwarnung erhalten, dass das Verhalten strafbar sei; jedoch wurde ein später hinzugefügter Anklagepunkt wegen Inbesitznehmens gestohlener Gegenstände fallen gelassen. Die Hauptverhandlung begann im Oktober 2025 und endete am 7. November 2025 mit einem Nichtigurteil, da die Jury zu keinem der Anklagepunkte ein Urteil fällen konnte. Die Verteidigung beantragte anschließend Freispruch; dieser Antrag wurde im März 2026 verhandelt. Stand Oktober 2026 hat das Gericht die Parteien angewiesen, sich auf eine Wiederverhandlung ab dem 7. Juni 2027 vorzubereiten. Kein Gericht hat noch über die Schuld entschieden.
  6. Die Theorie der Anklage griff MEV an sich nicht an. Sie konzentrierte sich auf den behaupteten Betrug an der Infrastruktur – die falsche Signatur – und darauf, was folgte, einschließlich der Verweigerung von Rückforderungen der Mittel und deren Übertragung zur Verschleierung ihrer Herkunft. Für Entwickler von Handels-Bots ist diese Grenze entscheidend: Wettbewerb bei der Reihenfolge im öffentlichen Raum unterscheidet sich vom Erlangen privater Daten durch Falschdarstellung. Für normale Nutzer ein praktischer Check: Öffnen Sie nach einem Swap diesen in einem Block-Explorer und prüfen Sie, ob dieselbe Adresse unmittelbar vor und nach Ihnen in diesem Block dasselbe Paar gehandelt hat. Wenn ja, wurden Sie gesandwicht; eine engere Slippage-Einstellung begrenzt, wie hoch diese Kosten ausfallen können.

Kernfakten

  • FINRA Rule 5270 verbietet Broker-Händlern und ihren verbundenen Personen das Handeln, während sie wesentliche nicht-öffentliche Marktinformationen über eine bevorstehende Blocktransaktion halten.
  • ethereum.org definiert maximal extractable value als den Wert, der durch das Einbeziehen, Ausschluss und Neuordnen von Transaktionen aus der Blockproduktion extrahiert wird, über die Blockbelohnung und Gasgebühren hinaus.
  • Die am 15. Mai 2024 offen gelegte Anklageschrift gegen Anton und James Peraire-Bueno behauptet, sie hätten durch einen Exploit des MEV-Boost-Prozesses von Ethereum in etwa 12 Sekunden rund 25 Millionen US-Dollar an Kryptowerten erlangt.
  • Am 23. Juli 2025 wies das Gericht die Anträge der Brüder Peraire-Bueno auf Abweisung der Betrugs- und Geldwäsche-Anklagen ab, ließ jedoch einen Anklagepunkt wegen Inbesitznehmens gestohlener Gegenstände fallen.
  • Der Prozess gegen die Peraire-Buenos endete am 7. November 2025 mit einem Nichtigurteil, da die Jury zu keinem der Anklagepunkte ein Urteil fällen konnte.
  • Stand Oktober 2026 ist die Wiederverhandlung in der Sache Peraire-Bueno für den 7. Juni 2027 angesetzt.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Arten, wie ein Trade, den Sie auf einer dezentralen Börse abschließen, von anderen beeinflusst werden kann, die ihn zuerst sehen – etwa durch Sandwiching, Verdrängung beim Blockplatz oder Ausführung zu einem schlechteren Preis innerhalb Ihrer Slippage.
6GruppierenOrdnen Sie diese in 6 Kategorien ein: Sichtbarkeit im öffentlichen Mempool, Transaktionsreihenfolge, Preiswirkung Ihres eigenen Trades, von Ihnen steuerbare Einstellungen, private oder geschützte Einreichung sowie Verhaltensweisen, die eine Täuschung eines anderen beinhalten würden.
3VerdichtenReduzieren Sie die 6 Kategorien auf 3 Gruppen: Kosten, die in öffentlichen Blockchains angelegt sind; Kosten, die Sie mit Ihren eigenen Einstellungen begrenzen können; und Verhaltensweisen, die möglicherweise in den Bereich des Betrugs rücken könnten.
1KristallisierenSchreiben Sie einen Satz, der in Ihren eigenen Worten den Unterschied zwischen dem Profitieren aus der Transaktionsreihenfolge im öffentlichen Raum und dem Erlangen privater Transaktionsdaten durch Täuschung erklärt.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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