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Derecho cripto/Nivel VI · Conducta de mercado/6.1 Manipulación/Lección 4

Front-running y MEV

Operar por delante de las órdenes de otros, desde la norma del bróker contra el front-running hasta el valor máximo extraíble en Ethereum, y el primer proceso judicial basado en un exploit de MEV.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Como usuario, la protección más económica es gratuita: configura un deslizamiento (slippage) estricto en cada intercambio, porque un ataque de sándwich solo puede capturar lo que tu tolerancia permita. Ojo: si el margen es demasiado estricto, la operación fallará y te costará gas; por tanto, dimensiona las operaciones según la profundidad del pool.
  2. Envía intercambios grandes a través de una ruta de transacción privada o protegida contra MEV en lugar de a través del mempool público; esta es una elección legítima de privacidad. Ojo: la operación aún se registra en la cadena (on-chain) una vez incluida en un bloque, y la declaración fiscal aplica como de costumbre.
  3. Searchers: competir por el ordenamiento utilizando datos del mempool público no está prohibido por ninguna ley federal de EE. UU., y la Regla 5270 de FINRA cubre a los corredores que poseen información no pública sobre operaciones en bloque (block trades). Ojo: nunca obtengas datos privados mediante falsa representación, conducta alegada en el caso Peraire-Bueno, cuya nueva vista está programada para el 7 de junio de 2027.
  4. Personal de corredores, plataformas de intercambio o constructores de bloques: nunca operen por adelantado (front-running) sobre órdenes que vean a través de su rol. Eso constituye front-running bajo la Regla 5270 de FINRA para los corredores y puede constituir fraude telefónico en otros contextos; ninguna tarifa ni herramienta lo hace legítimo.

MaterialesRegla 5270 de FINRA, 'Front Running of Block Transactions'La página para desarrolladores de ethereum.org ‘Valor máximo extraíble (MEV)’Opinión y orden en United States v. Peraire-Bueno, Nº 24-cr-293 (S.D.N.Y., 23 de julio de 2025)Vista del explorador de bloques de un intercambio y las transacciones realizadas justo antes y después de él en el mismo bloque

Curiosidad

  1. ¿Es ilegal ver la operación pendiente de alguien y adelantarse a ella?
  2. ¿Qué es el MEV y quién lo obtiene?
  3. ¿Por qué se acusó a dos hermanos de fraude por transacciones que el propio software de la red permitía?

Explorar

  1. El “front-running” consiste en operar antes de que se ejecute una orden cuya llegada se conoce, con el fin de obtener beneficios del movimiento de precios que esta causará. En los mercados de valores de EE. UU., la Regla 5270 de FINRA prohíbe a los brókeres y a su personal operar con un valor bursátil o instrumento relacionado mientras posean información importante y no pública sobre una transacción inminente en dicho valor. La regla se refiere a la información que una empresa obtiene gracias a su rol, y no a datos públicos. Dos lecciones posteriores tratan sobre versiones basadas en información confidencial, el conocimiento de los empleados de las bolsas sobre futuras cotizaciones (lección 6.2.2) y las características de la página principal de un mercado de NFTs (lección 6.2.3).
  2. Las blockchain públicas cambian este escenario. En Ethereum, una transacción pendiente normalmente espera en un pool visible para todos, el mempool, antes de ser incluida en un bloque. ethereum.org define el valor máximo extraíble (MEV) como el valor máximo que se puede obtener de la creación de bloques más allá de la recompensa estándar por bloque y las tarifas de gas, mediante la inclusión, exclusión o reordenamiento de transacciones. Los 'searchers' especializados ejecutan bots que escanean el mempool; los 'builders' arman los bloques, y los 'relays' los envían al validador elegido para proponer el siguiente bloque. El tribunal en el caso mencionado aceptó, a efectos de una solicitud judicial, la afirmación del acta de acusación de que aproximadamente el 90% de los validadores utiliza el software MEV-Boost.
  3. La estrategia de MEV más conocida es la del 'sándwich'. ethereum.org la explica así: un searcher ve una gran transacción pendiente en una exchange descentralizada, compra justo antes de que se realice, deja que esa gran transacción eleve el precio y luego vende inmediatamente después. La víctima recibe un precio peor dentro del slippage que ella misma permitió. Ninguna ley o regulación estadounidense menciona específicamente a MEV, y la información obtenida del mempool público no constituye información confidencial protegida por normas como FINRA 5270. Por lo tanto, si una estrategia en particular es lícita depende de las leyes generales contra el fraude y la manipulación, así como de factores como si alguien fue engañado (lección 6.1.1).
  4. El 15 de mayo de 2024, los fiscales federales de Manhattan desclasificaron una acusación formal contra los hermanos Anton y James Peraire-Bueno, alegando que obtuvieron unos 25 millones de dólares en aproximadamente 12 segundos. Según resumió el tribunal la acusación, establecieron 16 validadores, estudiaron tres bots MEV mediante transacciones de cebo y, cuando uno de sus validadores fue seleccionado alrededor de abril de 2023, enviaron transacciones de cebo que los bots intentaron intercalar. Luego supuestamente enviaron al relay una firma falsa que hizo que se liberaran prematuramente los contenidos privados del bloque, y reemplazaron las transacciones de cebo por operaciones que dejaron a los bots con tokens casi sin valor. Fueron acusados de fraude electrónico, conspiración y conspiración para lavar dinero; todas son alegaciones.
  5. El 23 de julio de 2025, la jueza Jessica Clarke rechazó las solicitudes de los hermanos para que se archivara el caso, incluyendo su argumento de que no habían recibido una notificación adecuada de que sus acciones eran delictivas; sin embargo, desestimó un cargo adicional por recibir propiedad robada. El juicio comenzó en octubre de 2025 y finalizó el 7 de noviembre de 2025 sin llegar a un veredicto, ya que el jurado no pudo ponerse de acuerdo sobre ninguno de los cargos. La defensa solicitó entonces la absolución, y dicha solicitud fue debatida en marzo de 2026. Hasta octubre de 2026, el tribunal indicó a las partes que se prepararan para un nuevo juicio que comenzaría el 7 de junio de 2027. Todavía no hay una decisión judicial sobre la culpabilidad de los acusados.
  6. La teoría de la acusación no atacó al MEV en sí. Se centró en el supuesto engaño relacionado con la infraestructura, la firma falsa y en lo que sucedió después, incluyendo el rechazo a devolver los fondos y su traslado para ocultar su origen. Para quienes crean bots de trading, ese aspecto es importante: competir por el ordenamiento en público es diferente de obtener datos privados mediante engaños. Para los usuarios comunes, una verificación práctica: después de un swap, ábrelo en un explorador de bloques y verifica si la misma dirección realizó el mismo par inmediatamente antes y después que tú en ese bloque. Si es así, te han colocado entre dos transacciones (sándwich), y un ajuste más estricto del slippage limita cuánto puede costarte eso.

Datos clave

  • La Regla 5270 de FINRA prohíbe a los corredores-broker y a sus personas asociadas operar mientras posean información importante no pública sobre una transacción de bloque inminente.
  • Ethereum.org define el valor máximo extraíble como el valor obtenido de la producción de bloques más allá de la recompensa del bloque y las tarifas por gas, mediante la inclusión, exclusión y reordenamiento de transacciones.
  • La acusación contra Anton y James Peraire-Bueno, hecha pública el 15 de mayo de 2024, afirma que obtuvieron unos 25 millones de dólares en criptomonedas en aproximadamente 12 segundos mediante un aprovechamiento del proceso MEV-Boost de Ethereum.
  • El 23 de julio de 2025, el tribunal rechazó las solicitudes de los hermanos Peraire-Bueno para desechar los cargos de fraude y lavado de dinero, pero desestimó un cargo por receptación de bienes robados.
  • El juicio Peraire-Bueno terminó en un fallo nulo el 7 de noviembre de 2025 porque el jurado no pudo llegar a un veredicto sobre ninguno de los cargos.
  • A partir de octubre de 2026, está previsto que el nuevo juicio de Peraire-Bueno comience el 7 de junio de 2027.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 maneras en las que una operación que realice en un intercambio descentralizado podría verse afectada por quienes la vean primero, como quedar atrapado entre otras órdenes, ser superado en la oferta por el espacio del bloque o ejecutarse a un precio peor dentro de su margen de desviación.
6AgruparClásifíquelas en 6 categorías: visibilidad en el mempool público, ordenamiento de transacciones, impacto en el precio de su propia operación, configuraciones que usted controla, envío privado o protegido, y conductas que impliquen engañar a alguien.
3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: costos integrados en las blockchain públicas, costos que puede limitar con sus propias configuraciones, y actividades que podrían considerarse fraude.
1CristalizarLa diferencia radica en que el primero consiste en beneficiarse del orden de las transacciones públicas, mientras que el segundo implica obtener datos privados de transacciones mediante engaño.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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