가상자산법/레벨 VI · 시장 행위/6.1 시세조종/수업 4

프론트런닝과 MEV

다른 사람들의 주문보다 먼저 거래하는 행위부터, 브로커들이 금지하는 프론트런닝 규칙, 이더리움에서 최대 추출 가능 가치(MEV), 그리고 MEV 악용 행위를 근거로 한 첫 번째 기소 사례까지.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

사용자로서 가장 저렴한 보호책은 무료입니다: 모든 스왑에 엄격한 슬리피지(허용 변동폭)를 설정하세요. 샌드위치 공격은 사용자가 허용한 범위 내에서만 자산을 가져갈 수 있기 때문입니다. 단, 너무 엄격하게 설정하면 거래가 실패하여 가스비를 낭비하므로, 풀의 유동성 깊이에 맞춰 거래 규모를 조절해야 합니다.
대규모 스왑은 공개 메모풀이 아닌 프라이빗 또는 MEV 보호 거래 경로를 통해 전송하세요. 이는 합법적인 프라이버시 선택입니다. 단, 해당 거래는 블록에 포함되는 순간 온체인에 기록되며, 세금 보고 의무도 통상대로 적용됩니다.
서치어(검색자): 공개 메모풀 데이터를 활용한 주문 순위에 대한 경쟁은 미국 연방법으로 금지되어 있지 않으며, 비공개 블록 트레이드 정보를 보유한 브로커는 FINRA Rule 5270의 적용을 받습니다. 단, Peraire-Bueno 사건에서 주장된 행위와 같이 허위 진술을 통해 비공개 데이터를 취득해서는 안 되며, 해당 사건의 재심은 2027년 6월 7일에 예정되어 있습니다.
브로커, 거래소 또는 블록 빌더의 직원: 직무를 통해 확인한 주문보다 앞서 거래를 실행하지 마세요. 브로커의 경우 이는 FINRA Rule 5270에 따른 프론트러닝(선취매)이며, 다른 맥락에서는 유선 사기(wire fraud)가 될 수 있습니다. 어떠한 수수료나 도구가 이를 합법적으로 만들지 못합니다.

준비물FINRA 규칙 5270, '블록 트레이드의 프론트런닝'ethereum.org 개발자 페이지 ‘최대 추출 가능 가치(MEV)’United States v. Peraire-Bueno, No. 24-cr-293 사건에 관한 판결문 및 의견서 (S.D.N.Y., 2025년 7월 23일)동일한 블록 내에서 한 번의 스왑 거래와 그 직전·직후에 이루어진 거래들을 보여주는 블록 탐색기 화면

호기심

다른 사람의 미처 처리되지 않은 거래를 보고 그보다 먼저 움직이는 것은 불법인가요?
MEV란 무엇이며, 누가 그것을 얻나요?
왜 네트워크 자체 소프트웨어가 허용한 거래로 인해 두 형제가 사기 혐의로 기소되었을까요?

탐구

프론트-런닝이란, 곧 들어올 주문을 미리 알고 그로 인해 발생할 가격 변동으로 이익을 얻기 위해 선제적으로 거래하는 것을 의미합니다. 미국 증권시장에서는 FINRA 규칙 5270에 따라, 중개업체와 그 직원들은 곧 이루어질 대규모 거래에 관한 중요한 비공개 정보를 보유한 상태에서 해당 증권이나 관련 금융상품을 거래하는 것이 금지됩니다. 이 규칙은 공개된 데이터가 아닌, 회사가 자신의 역할을 통해 얻는 정보를 대상으로 합니다. 이후의 두 가지 사례에서는 기밀 정보를 활용한 암호화폐 관련 사례, 거래소 직원이 알고 있는 곧 상장될 코인에 대한 정보(6.2.2번 수업), 그리고 NFT 마켓플레이스의 특징들(6.2.3번 수업)이 다루어집니다.
공개형 블록체인은 이러한 환경을 바꿉니다. 이더리움에서는 처리 대기 중인 트랜잭션이 블록에 포함되기 전에 일반적으로 공개적으로 확인 가능한 멤풀(mempool)에 머무릅니다. ethereum.org는 최대 추출 가능 가치(MEV)를 표준적인 블록 보상과 가스 요금 외에도 트랜잭션을 추가하거나 제외하거나 재정렬함으로써 블록 생성 과정에서 추출할 수 있는 최대 가치를 정의합니다. 전문적인 '서처(searcher)'들은 멤풀을 스캔하는 봇을 운영하고, '빌더(builder)'들은 블록을 조립하며, '릴레이(relay)'들은 다음 블록을 제안할 검증자에게 그 블록들을 전달합니다. 아래 사건의 법원은 신청 목적상, 약 90%의 검증자들이 MEV-Boost 소프트웨어를 사용한다는 기소 내용을 받아들였습니다.
가장 잘 알려진 MEV 전략은 '샌드위치'입니다. ethereum.org는 이를 다음과 같이 설명합니다: 서처가 분산형 거래소에서 대기 중인 대규모 거래를 발견하면, 그 직전에 매수한 뒤 해당 대규모 거래로 인해 가격이 상승하자마자 그 직후에 매도하는 방식입니다. 피해자는 자신이 허용한 슬리피지 범위 내에서 더 나쁜 가격에 거래하게 됩니다. 미국의 어떤 법률이나 규정도 MEV를 명시적으로 다루고 있지 않으며, 공개된 멤풀에서 읽은 정보는 FINRA 5270과 같은 규칙들이 보호하는 기밀 정보에 해당하지 않습니다. 따라서 특정 전략이 합법적인지 여부는 일반적인 사기 및 조작 관련 법률, 그리고 누군가가 속았는지와 같은 사실들에 달려 있습니다(6.1.1절).
2024년 5월 15일, 맨해튼의 연방 검찰은 안톤 페라이르-부에노(Anton Peraire-Bueno)와 제임스 페라이르-부에노(James Peraire-Bueno) 형제에 대한 기소장을 공개했습니다. 검찰은 이들이 약 12초 만에 약 2,500만 달러를 획득했다고 주장했습니다. 법원이 기소 내용을 요약한 바에 따르면, 이들은 16개의 검증기를 세우고 유인 거래(bait transactions)를 통해 세 가지 MEV 봇을 연구했으며, 2023년 4월경 자신들의 검증기 중 하나가 선정되자 봇들이 샌드위치 공격을 시도하도록 유인 거래를 보냈습니다. 그 후 이들은 블록의 비공개 내용을 조기에 공개하도록 하는 가짜 서명을 릴레이에 전송했으며, 유인 거래 대신 봇들이 거의 가치가 없는 토큰만을 남게 만드는 거래로 교체했습니다. 이들은 전자통신 사기(wire fraud), 공모(conspiracy), 자금세탁 공모 혐의로 기소되었으며, 이 모든 것은 혐의에 불과합니다.
2025년 7월 23일, 제시카 클라크(Jessica Clarke) 판사는 두 형제가 해당 행위가 범죄에 해당한다는 사실을 공정하게 알지 못했다는 주장을 포함한 기각 신청들을 기각했지만, 후에 추가된 절도물 수령 혐의는 기각했습니다. 재판은 2025년 10월에 시작되어 2025년 11월 7일, 배심원단이 어떤 혐의에 대해서도 평결을 내리지 못해 무효(mistrial)로 종료되었습니다. 이후 변호인 측은 무죄 선고를 요청했으며, 이 신청은 2026년 3월에 심리되었습니다. 2026년 10월 기준으로 법원은 양측에 2027년 6월 7일에 시작될 재판을 준비하라고 지시했습니다. 아직까지 어떤 법원도 유죄 여부를 판결하지 않았습니다.
검찰의 주장은 MEV 자체를 공격한 것이 아니었습니다. 검찰은 인프라에 대한 기만 행위, 위조된 서명, 그리고 자금 반환 요청을 거부하거나 출처를 숨기기 위해 자금을 옮기는 등의 후속 행위들에 초점을 맞추었습니다. 트레이딩 봇 제작자들에게는 이 점이 중요합니다: 공개적으로 순서 경쟁을 하는 것과 허위 정보를 통해 비공개 데이터를 확보하는 것은 다르기 때문입니다. 일반 사용자들의 경우 실용적인 확인 방법이 있습니다: 스왑이 완료된 후 블록 탐색기에서 해당 거래를 열어 보세요. 같은 블록 내에서 여러분보다 바로 앞뒤에 같은 주소가 같은 코인 쌍을 거래했는지 확인해 보십시오. 그렇다면 여러분은 샌드위치 공격의 희생자가 된 것이며, 더 엄격한 슬리피지 설정을 통해 그로 인한 손실을 제한할 수 있습니다.

핵심 사실

FINRA 규칙 5270은 브로커-딜러와 그들의 관련자들이 곧 이루어질 대규모 거래에 관한 중요한 비공개 시장 정보를 보유한 상태에서 거래하는 것을 금지하고 있습니다.
ethereum.org는 최대 추출 가능 가치를 블록 보상과 가스 요금을 제외하고, 트랜잭션들을 포함시키거나 제외하거나 재정렬함으로써 블록 생성 과정에서 추출되는 가치로 정의합니다.
2024년 5월 15일에 공개된 안톤과 제임스 페레르-부에노에 대한 기소장에 따르면, 이들은 이더리움의 MEV-Boost 프로세스의 취약점을 악용해 약 12초 만에 약 2,500만 달러 상당의 암호화폐를 획득한 혐의를 받고 있습니다.
2025년 7월 23일, 법원은 페라이르-부에노 형제들의 사기 및 자금세탁 혐의 기각 신청을 기각했지만, 절도물 수령 혐의는 기각했습니다.
페라이르-부에노 재판은 배심원단이 어떤 혐의에 대해서도 평결을 내리지 못해 2025년 11월 7일 무효(mistrial)로 종료되었습니다.
2026년 10월 기준으로 페라이르-부에노의 재심은 2027년 6월 7일에 시작될 예정입니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기분산형 거래소에서 체결한 거래가 먼저 그 거래를 확인한 다른 사람들의 영향을 받아 샌드위치 공격을 당하거나, 블록 공간 경쟁에서 밀리거나, 허용한 슬리피지 범위 내에서 더 나쁜 가격에 체결되는 등 최대 9가지 방식으로 영향을 받을 수 있는 방법을 나열하세요.

6묶기공개 멤풀 가시성, 트랜잭션 순서 지정, 자신의 거래가 미치는 가격 영향, 사용자가 조절할 수 있는 설정, 비공개 또는 보호된 제출 방식, 그리고 누군가를 속이는 행위의 6가지 카테고리로 분류하십시오.

3추리기6가지 범주를 공공 블록체인에 내장된 비용, 자신의 설정으로 제한할 수 있는 비용, 그리고 사기로 간주될 수 있는 행위의 3개 그룹으로 줄입니다.

1결정화공개된 거래 순서를 활용해 이익을 얻는 것과 기만을 통해 비공개 거래 데이터를 취득하는 것의 차이를 나만의 언어로 한 문장으로 설명하세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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