Undang-undang Kripto/Tahap VI · Kelakuan pasaran/6.1 Manipulasi/Pelajaran 4

Front-running dan MEV

Berdagang lebih awal daripada pesanan orang lain, daripada peraturan broker yang melarang front-running hingga nilai maksimum yang boleh diekstrak (MEV) di Ethereum, serta pendakwaan pertama yang dibina berdasarkan eksploitasi MEV.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

Sebagai pengguna, perlindungan paling murah adalah percuma: tetapkan slippage yang ketat bagi setiap pertukaran (swap), kerana serangan sandwich hanya boleh mengambil apa yang dibenarkan oleh toleransi anda. Peringatan: jika terlalu ketat, urus niaga akan gagal dan menelan kos gas, maka saizkan urus niaga mengikut kedalaman kolam (pool).
Hantar pertukaran (swap) bernilai besar melalui laluan transaksi peribadi atau dilindungi MEV, bukannya mempool awam; ini merupakan pilihan privasi yang sah. Peringatan: urus niaga tersebut masih akan direkodkan dalam rantaian (on-chain) sebaik sahaja dimasukkan ke dalam blok, dan pelaporan cukai tetap terpakai seperti biasa.
Pencari (searchers): bersaing dalam penyusunan berdasarkan data mempool awam tidak dilarang oleh mana-mana undang-undang AS, dan Peraturan 5270 FINRA meliputi ejen yang memegang maklumat urus niaga blok bukan awam. Peringatan: jangan sekali-kali memperoleh data peribadi melalui penyamaran (misrepresentation), iaitu tingkah laku yang didakwa dalam kes Peraire-Bueno, dengan perbicaraan semula ditetapkan pada 7 Jun 2027.
Kakitangan di ejen, platform pertukaran (exchange) atau pembina blok: jangan sekali-kali berdagang mendahului pesanan yang anda lihat melalui peranan anda. Itu adalah front-running di bawah Peraturan 5270 FINRA bagi ejen dan boleh dianggap penipuan wayar (wire fraud) dalam konteks lain; tiada yuran atau alat yang menjadikan amalan ini sah.

BahanPeraturan FINRA 5270, 'Front Running of Block Transactions'Halaman pembangun ethereum.org ‘Nilai maksimum yang boleh diekstrak (MEV)’Pendapat dan Perintah dalam United States v. Peraire-Bueno, No. 24-cr-293 (S.D.N.Y., 23 Julai 2025)Tampilan peneroka blok untuk satu pertukaran serta transaksi yang berlaku sebelum dan selepasnya dalam blok yang sama.

Ingin tahu

Adakah melihat transaksi yang belum selesai seseorang dan bertindak lebih awal dilarang oleh undang-undang?
Apa itu MEV, dan siapa yang memperolehnya?
Mengapa dua beradik didakwa atas kes penipuan berkaitan transaksi yang dibenarkan oleh perisian milik rangkaian itu sendiri?

Teroka

Front-running bermaksud berdagang lebih awal daripada pesanan yang diketahui akan tiba, untuk memperoleh keuntungan daripada perubahan harga yang akan berlaku akibatnya. Di pasaran sekuriti Amerika Syarikat, Peraturan FINRA 5270 melarang broker-dealer dan kakitangannya daripada berdagang sekuriti atau instrumen berkaitan sementara mereka memiliki maklumat penting yang tidak didedahkan umum mengenai transaksi yang akan berlaku. Peraturan ini bertujuan untuk melindungi maklumat yang diperoleh oleh syarikat melalui peranan mereka, bukan data awam. Dua pelajaran seterusnya membincangkan versi kripto yang dibina berdasarkan maklumat sulit, pengetahuan pekerja bursa tentang senarai saham yang akan disenaraikan (pelajaran 6.2.2), serta ciri-ciri halaman utama pasaran NFT (pelajaran 6.2.3).
Blockchain awam mengubah tetapan tersebut. Di Ethereum, transaksi yang belum diproses biasanya menunggu dalam kumpulan yang boleh dilihat secara umum, iaitu mempool, sebelum dimasukkan ke dalam blok. ethereum.org mendefinisikan nilai maksimum yang boleh diekstrak (MEV) sebagai nilai maksimum yang boleh diperoleh daripada proses pembentukan blok, selain daripada ganjaran blok standard dan yuran gas, melalui cara memasukkan, mengecualikan atau mengatur semula transaksi. 'Pencari' khusus menjalankan bot untuk menyemak mempool, 'pembina' menyusun blok, dan 'relay' menghantarnya kepada pengesah yang dipilih untuk mencadangkan blok seterusnya. Mahkamah dalam kes berikut menerima, untuk tujuan permohonan, dakwaan dalam kertas tuduhan bahawa kira-kira 90% pengesah menggunakan perisian MEV-Boost.
Strategi MEV yang paling terkenal ialah 'sandwich'. ethereum.org menjelaskannya: seorang pencari melihat transaksi besar yang sedang menunggu di bursa terdesentralisasi, membeli sejurus sebelum ia dilaksanakan, membiarkan transaksi besar tersebut menaikkan harga, kemudian menjual semula sejurus selepasnya. Mangsa mendapat harga yang lebih buruk dalam had slippage yang dibenarkannya. Tiada undang-undang atau peraturan di AS yang menyebut MEV secara khusus, dan maklumat daripada mempool awam bukanlah maklumat sulit yang dilindungi oleh peraturan seperti FINRA 5270. Oleh itu, sama ada sesuatu strategi itu sah atau tidak bergantung pada undang-undang penipuan dan manipulasi umum, serta fakta-fakta seperti adakah seseorang telah ditipu (pelajaran 6.1.1).
Pada 15 Mei 2024, pendakwa persekutuan di Manhattan mendedahkan kertas tuduhan terhadap adik-beradik Anton dan James Peraire-Bueno, mendakwa bahawa mereka memperoleh kira-kira $25 juta dalam masa kira-kira 12 saat. Seperti yang diringkaskan oleh mahkamah, mereka menubuhkan 16 pengesah, mengkaji tiga bot MEV dengan transaksi umpan, dan apabila salah satu pengesah mereka dipilih sekitar April 2023, menghantar transaksi umpan yang cuba disandwich oleh bot-bot tersebut. Mereka kemudian didakwa telah menghantar tandatangan palsu kepada relay sehingga menyebabkan kandungan peribadi blok itu dilepaskan lebih awal, serta menggantikan transaksi umpan tersebut dengan urus niaga yang membuatkan bot-bot itu memiliki token yang hampir tidak bernilai. Mereka dituduh melakukan penipuan wayar (wire fraud), konspirasi dan konspirasi pencucian wang; semuanya merupakan dakwaan sahaja.
Pada 23 Julai 2025, Hakim Jessica Clarke menolak permohonan adik-beradik tersebut untuk membatalkan kes itu, termasuk hujah mereka bahawa mereka tidak diberi notis yang sewajarnya mengenai sifat jenayah tindakan tersebut, tetapi membatalkan satu pertuduhan tambahan berkaitan penerimaan harta curi. Perbicaraan bermula pada Oktober 2025 dan berakhir pada 7 November 2025 dengan mistrial (kegagalan perbicaraan), kerana juri tidak dapat mencapai kesepakatan mengenai mana-mana pertuduhan. Pihak pembelaan kemudian memohon pembebasan, dan permohonan tersebut dibincangkan pada Mac 2026. Sehingga Oktober 2026, mahkamah telah meminta pihak-pihak terlibat bersiap sedia untuk perbicaraan semula yang akan bermula pada 7 Jun 2027. Tiada mahkamah yang telah membuat keputusan mengenai kesalahan mereka setakat ini.
Teori pihak pendakwaan tidak menyerang MEV itu sendiri. Ia memberi tumpuan kepada penipuan yang didakwa berlaku terhadap infrastruktur, tandatangan palsu, serta tindakan seterusnya termasuk penolakan permintaan untuk mengembalikan dana dan pemindahan dana tersebut untuk menyembunyikan sumber asalnya. Bagi pembina bot perdagangan, perkara ini penting: bersaing dalam pengurutan secara awam berbeza dengan mendapatkan data peribadi melalui penipuan. Bagi pengguna biasa, cara semakan yang praktikal ialah selepas melakukan pertukaran (swap), buka transaksi tersebut dalam peneroka blok dan lihat sama ada alamat yang sama telah berdagang pasangan yang sama sejurus sebelum dan selepas anda dalam blok tersebut. Jika ya, anda telah disandwich, dan tetapan slippage yang lebih ketat dapat mengurangkan kerugian yang mungkin berlaku.

Fakta utama

Peraturan FINRA 5270 melarang para broker-dealer dan orang-orang yang berkaitan dengan mereka daripada berdagang sambil memegang maklumat pasaran yang penting dan tidak didedahkan mengenai transaksi blok (block transaction) yang akan berlaku tidak lama lagi.
ethereum.org mendefinisikan nilai maksimum yang boleh diekstrak sebagai nilai yang diperoleh daripada penghasilan blok selain daripada ganjaran blok dan yuran gas, dengan memasukkan, mengecualikan, atau mengatur semula transaksi.
Kertas tuduhan terhadap Anton dan James Peraire-Bueno, yang didedahkan pada 15 Mei 2024, mendakwa mereka memperoleh kira-kira $25 juta dalam bentuk mata wang kripto dalam masa kira-kira 12 saat melalui penyalahgunaan proses MEV-Boost Ethereum.
Pada 23 Julai 2025, mahkamah menolak permohonan adik-beradik Peraire-Bueno untuk membatalkan tuduhan penipuan dan pencucian wang, tetapi membatalkan satu pertuduhan menerima harta curi.
Perbicaraan Peraire-Bueno berakhir dengan kegagalan mencapai keputusan pada 7 November 2025 kerana juri tidak dapat memberikan keputusan terhadap mana-mana pertuduhan.
Sehingga Oktober 2026, perbicaraan semula Peraire-Bueno dijadualkan bermula pada 7 Jun 2027.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 cara di mana transaksi yang anda lakukan di bursa terdesentralisasi boleh terjejas oleh orang lain yang melihatnya terlebih dahulu, seperti disandwich, kalah tawaran untuk ruang blok, atau dipenuhi pada harga yang lebih buruk dalam had slippage anda.

6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: keterlihatan mempool awam, pengurutan transaksi, kesan harga daripada dagangan sendiri, tetapan yang boleh dikawal, penghantaran secara peribadi atau terlindung, dan tingkah laku yang melibatkan penipuan seseorang.

3SaringKurangkan 6 kategori tersebut kepada 3 kumpulan: kos yang terbina dalam blockchain awam, kos yang boleh dihadkan dengan tetapan sendiri, dan aktiviti yang mungkin melibatkan penipuan.

1KristalkanTulis 1 ayat yang menjelaskan, dalam kata-kata anda sendiri, perbezaan antara memperoleh keuntungan daripada pengurutan transaksi secara awam dan mendapatkan data transaksi peribadi melalui penipuan.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR