MSTR Cat

Undang-undang Kripto/Tahap VI · Kelakuan pasaran/6.1 Manipulasi/Pelajaran 5

Kes Mango Markets

Bagaimana seorang pedagang menggunakan pasaran yang tidak aktif dan alat ramalan harga untuk mengosongkan dana platform DeFi pada tahun 2022, mengapa juri memenjarakannya, mengapa hakim membatalkan keputusan tersebut, dan apa yang akan diputuskan dalam rayuan yang sedang berjalan.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Pembangun: Pertahanan undang-undang yang paling murah ialah reka bentuk. Bekalkan orakel daripada pasaran dalam (deep markets), hadkan peminjaman terhadap mana-mana token tunggal dan saiz kedudukan; bacaan orakel Mango pada tahun 2022 mengambil data daripada venue yang nipis, di mana satu pedagang sahaja mampu menggerakkan harga lebih daripada 13 kali ganda. Perangkap: semak semula had tersebut apabila likuiditi berubah.
  2. Pedagang: 'kod membenarkannya' tidak menghalang pertuduhan daripada CFTC, SEC dan Jabatan Kehakiman (Justice Department). Jangan menggerakkan pasaran yang nipis untuk menggembungkan jaminan (collateral) dan meminjam berdasarkannya; pembebasan (acquittal) pada tahun 2025 masih dalam rayuan di Second Circuit, No. 25-1782, dan belum diputuskan.
  3. DAO Mangsa: Pemulangan hasil rundingan memulihkan dana dengan pantas tanpa kos mahkamah, tetapi undi DAO tidak boleh mengikat pihak berkuasa persekutuan. Jangan sesekali berjanji untuk menghalang pendakwaan; rekodkan mana-mana perjanjian sebagai penyelesaian tuntutan protokol itu sendiri sahaja.
  4. Semak pengelasan sebelum melancarkan token tadbir urus (governance token): Mango DAO telah menyelesaikan pertudhan pendaftaran SEC pada September 2024 dan bersetuju untuk memusnahkan MNGO-nya. Tafsiran SEC pada Mac 2026, Release 33-11412, ialah titik permulaan semasa; semakan adalah lebih murah daripada penyelesaian (settlement).

BahanSiaran akhbar CFTC 8647-23 (9 Januari 2023) dan siaran akhbar SEC 2023-13 (20 Januari 2023) berkenaan tuduhan sivilPengumuman Pejabat Peguam A.S. (S.D.N.Y.) bertarikh 18 April 2024 mengenai keputusan juriKenyataan pembukaan kerajaan dalam kes United States v. Eisenberg, No. 25-1782 (2d Cir., difailkan pada 22 Disember 2025)Halaman tetapan oracle atau dokumentasi bagi sebarang protokol pinjaman yang anda gunakan

Ingin tahu

  1. Jika kod platform membenarkannya berbuat demikian, bagaimana ia boleh dianggap penipuan?
  2. Mengapa tiga agensi yang berbeza menyebut perkara yang sama sebagai tiga nama yang berbeza?
  3. Di manakah keadaan kes ini sekarang?

Teroka

  1. Mango Markets ialah platform perdagangan dan pinjaman kripto yang diuruskan oleh Mango DAO; token MNGO miliknya memberikan hak mengundi kepada pemegangnya terhadap operasi platform tersebut. Pengguna boleh berdagang kontrak futur kekal, kontrak yang menjejak harga satu token berbanding token lain, serta meminjam menggunakan aset yang ada di platform itu. Nilai kontrak futur kekal MNGO ditentukan oleh oracle, iaitu program yang membaca harga MNGO/USDC daripada tiga sumber: AscendEx, FTX dan Serum. Reka bentuk ini bermakna sesiapa sahaja yang dapat mengubah harga MNGO di sumber-sumber tersebut boleh mengubah anggaran nilai kedudukan oleh platform, dan seterusnya menentukan jumlah pinjaman yang akan diberikan.
  2. Pada 11 Oktober 2022, menurut bukti yang diberikan oleh kerajaan dalam kertas rayuan mereka, Avraham Eisenberg telah membiayai dua akaun Mango dengan jumlah kira-kira $5 juta dalam USDC setiap satu, dan menyebabkan akaun-akaun tersebut berdagang lebih daripada 4 juta kontrak kekal MNGO antara satu sama lain, sehingga satu kedudukan menjadi sangat panjang manakala yang satu lagi sangat pendek. Kemudian, dia membeli lebih daripada 20 juta unit MNGO dalam masa kurang dari 20 minit di ketiga-tiga platform tersebut; CFTC menyatakan bahawa harga oracle meningkat lebih dari 13 kali ganda dalam masa kira-kira 30 minit. Dengan menggunakan kedudukan panjang yang dilebih-lebihkan itu sebagai cagaran, dia meminjam dan menarik keluar sebahagian besar aset platform tersebut, melebihi $100 juta menurut anggaran kerajaan.
  3. Mango DAO kemudian menerima tawarannya: dia mengembalikan sebahagian daripada dana tersebut dan DAO bersetuju untuk tidak membuat tuntutan atau siasatan jenayah. CFTC menyatakan bahawa dia mengembalikan kira-kira $67 juta dan mengekalkan kira-kira $47 juta (bandingkan jumlah yang dipersetujui dalam pelajaran 6.2.7). Undian DAO tidak boleh mengikat pihak berkuasa persekutuan. Dia ditangkap pada Disember 2022 dan kemudian dibicarakan atas tuduhan penipuan komoditi, manipulasi pasaran komoditi serta penipuan melalui transaksi kewangan. CFTC mengemukakan tuntutan pada 9 Januari 2023, iaitu kes pertama berkaitan apa yang disebutnya sebagai “manipulasi oracle”, dengan menganggap instrumen perpetual tersebut sebagai swap; pada 20 Januari 2023, SEC pula mengemukakan tuntutan, mendakwa bahawa MNGO ditawarkan dan dijual sebagai sekuriti (pelajaran 1.2.7).
  4. Pada 18 April 2024, juri di Manhattan mendapati dia bersalah atas ketiga-tiga pertuduhan tersebut; ini merupakan kes manipulasi pasaran terbuka kriptowang yang pertama menurut pihak pendakwa raya. Pihak pembelaan berhujah bahawa kontrak pintar platform tersebut tidak menghalang atau melarang tindakan yang dilakukannya. Pada 23 Mei 2025, Hakim Arun Subramanian membenarkan permohonan pasca-perbicaraan daripadanya. Bagi dua pertuduhan berkaitan komoditi, beliau mendapati bukti yang ada mencukupi, tetapi berpendapat bahawa pihak kerajaan tidak dapat membuktikan lokasi kejadian di Daerah Selatan New York, lalu membatalkan sabitan tersebut. Bagi pertuduhan penipuan melalui transaksi kewangan, beliau mendapati bukti berkenaan representasi palsu serta lokasi kejadian tidak mencukupi, lalu mengeluarkan keputusan pembebasan.
  5. Kerajaan merayu kepada Second Circuit (No. 25-1782). Dalam hujahnya yang difailkan pada Disember 2025, ia berpendapat bahawa tindakan mengklik “meminjam” menunjukkan niat untuk menyimpan cagaran dan membayarnya kembali; pinjaman yang dibuat berdasarkan harga yang telah dimanipulasinya merupakan penyelewengan terhadap maklumat cagaran tersebut; selain itu, penipuan melalui transaksi wang elektronik juga termasuk dalam skema penipuan walaupun tanpa kenyataan palsu secara literal. Ia juga berpendapat bahawa mahkamah yang sesuai untuk mendengar kes ini ialah di Manhattan kerana transaksi tersebut melibatkan kawasan tersebut. Penyerahan hujah-hujah selesai pada Ogos 2026 dengan penyerahan dokumen sokongan daripada pihak pembelaan. Sehingga Oktober 2026, tiada keputusan yang dikeluarkan. Secara berasingan, pada September 2024, Mango DAO dan entiti-entiti berkaitannya telah bersetuju untuk menyelesaikan tuduhan pendaftaran oleh SEC dan bersetuju untuk memusnahkan token MNGO mereka.
  6. Tidak kira apa keputusan rayuan tersebut, dua perkara sudah jelas bagi para pembina protokol. Pihak pengawal selia dari pelbagai bidang menganggap insiden ini berada dalam lingkungan kuasa mereka; oleh itu alasan “peraturan membenarkannya” bukanlah pertahanan yang sah untuk mengelak daripada dikenakan tindakan undang-undang (pelajaran 1.1.1). Kelemahan utamanya terletak pada reka bentuk protokol tersebut: anggapan bahawa pasaran yang kecil boleh diubah arahnya oleh seorang pedagang dengan menggunakan beberapa juta dolar. Mekanisme penentuan harga, peraturan cagaran dan had kedudukan merupakan langkah kawalan risiko serta pilihan reka bentuk teknikal. Semak dahulu protokol pinjaman yang anda gunakan: ketahui pasaran mana yang digunakan untuk mendapatkan data, seberapa aktif pasaran tersebut, dan adakah terdapat had yang menentukan jumlah pinjaman yang boleh diambil menggunakan satu token tertentu.

Fakta utama

  • Pada 11 Oktober 2022, Avraham Eisenberg mengosongkan lebih daripada $100 juta dalam bentuk kripto dari Mango Markets dengan menaikkan harga MNGO yang digunakan oleh sistem oracle platform tersebut, serta berhutang menggunakan kedudukan kewangannya yang telah diperbesar-besarkan.
  • CFTC menyatakan bahawa Eisenberg mengembalikan kira-kira $67 juta kepada Mango Markets melalui perjanjian dengan Mango DAO, dan mengekalkan kira-kira $47 juta untuk dirinya.
  • Juri di Daerah Selatan New York telah menghukum Eisenberg pada 18 April 2024 atas kesalahan penipuan komoditi, manipulasi komoditi, dan penipuan melalui telefon.
  • Pada 23 Mei 2025, Hakim Arun Subramanian membatalkan sabitan berkaitan komoditi kerana kekurangan bidang kuasa, dan membebaskan Eisenberg daripada tuduhan penipuan melalui telefon kerana bukti ketidaksahtian yang tidak mencukupi.
  • Rayuan kerajaan, United States v. Eisenberg, No. 25-1782, telah dibentangkan sepenuhnya di Second Circuit pada Ogos 2026 dan masih belum diputuskan setakat Oktober 2026.
  • Pada 27 September 2024, Mango DAO dan Blockworks Foundation telah menyelesaikan tuduhan yang dikenakan oleh SEC berhubung penjualan token MNGO tanpa pendaftaran, dan bersetuju untuk memusnahkan token MNGO mereka.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 ciri reka bentuk bagi protokol pinjaman atau derivatif yang menentukan berapa banyak seseorang boleh meminjam, seperti sumber harga oracle, faktor cagaran, had kedudukan atau peraturan pelupusan.
6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: sumber harga, kedalaman pasaran tersebut, cara penilaian cagaran, had bagi setiap akaun atau token, mekanisme pelupusan, dan tata kelola atau kuasa kecemasan.
3SaringKurangkan 6 kategori kepada 3 kumpulan: ciri-ciri yang akan menghentikan perdagangan Mango, ciri-ciri yang hanya akan mengurangkannya, dan ciri-ciri yang tidak akan memberi kesan.
1KristalkanKeputusan kes Mango Markets dibatalkan kerana terdapat kesilapan dalam proses penghakiman, dan pembatalan itu tidak menentukan sama ada perdagangan sedemikian sah atau tidak.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR