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暗号資産法/レベル VI · 市場での行為/6.1 相場操縦/レッスン 5

マンゴーマーケッツ事件

2022年のあるトレーダーが薄い市場と価格オラクルを利用してDeFiプラットフォームの資金を吸い上げた経緯、陪審団が彼を有罪とした理由、裁判官が判決を取り消した理由、そして係争中の控訴審で何が決まるのか。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 開発者：最も安価な法的防衛は設計です。深い流動性を持つ市場からフィードオラクルを取得し、単一のトークンに対する担保借入に上限を設け、ポジションサイズを制限してください。Mangoの2022年の事例では、流動性の薄い取引所からのオラクル価格が1人のトレーダーの操作によって13倍以上も変動しました。注意点：流動性が変化するたびに上限設定を見直してください。
  2. トレーダー：「コード上は許容されていた」ことは、CFTC（商品先物取引委員会）、SEC（証券取引委員会）および司法省からの起訴を免れるものではありません。担保価値を水増しして借入を行うために流動性の薄い市場の価格を操作しないでください。2025年の無罪判決は現在、第二巡回区控訴裁判所（事件番号 No. 25-1782）で上訴審が係属中であり、確定していません。
  3. 被害を受けたDAO：交渉による返還は、訴訟費用を伴わずに迅速に資金を取り戻せますが、DAOの投票では連邦当局を拘束することはできません。起訴の阻止を約束してはいけません。合意内容は、プロトコル自体の請求権に関する和解としてのみ記録してください。
  4. ガバナンス・トークンを発行する前に分類を確認してください：Mango DAOは2024年9月にSECによる登録義務違反の訴えを和解し、MNGOトークンのバーン（焼却）に同意しました。SECの2026年3月の解釈（Release 33-11412）が現在の判断の出発点です。事前の見直しは、和解よりもコストが安いです。

用意するもの民事訴訟に関するCFTCのプレスリリース8647-23（2023年1月9日）およびSECのプレスリリース2023-13（2023年1月20日）2024年4月18日、米国連邦検察庁（ニューヨーク南地区）による陪審団の評決に関する発表United States v. Eisenberg, No. 25-1782（第2巡回区、2025年12月22日提出）における政府側の控訴状使用しているどの貸出プロトコルのオラクル設定ページまたはドキュメントでも

問い

  1. プラットフォームのコードがそれを許しているのなら、どうして詐欺になるのでしょうか？
  2. なぜ3つの異なる機関が同じ取引を3通りも異なる名称で呼ぶのか？
  3. 現在、その件はどうなっていますか？

探究

  1. Mango MarketsはMango DAOが運営する暗号資産取引・貸付プラットフォームであり、そのMNGOトークンのホルダーには運営に関する投票権が付与されていました。ユーザーはパーペチュアル先物（あるトークンと別のトークンの価格差を追跡する契約）を取引したり、プラットフォームに預けた資産を担保に借入を行うことができました。MNGOのパーペチュアルの価値は、AscendEx、FTX、Serumという3つの取引所からMNGO/USDCの価格を読み取るオラクル（プログラム）によって決定されていました。この設計により、これらの取引所でMNGOの価格を動かせる者は、プラットフォームがそのポジションの価値と認識する額を変え、結果として担保に供される貸付金額も変更できることになります。
  2. 2022年10月11日、政府が控訴状で示す証拠によると、アブラハム・アイゼンバーグは2つのMangoアカウントにそれぞれ約500万ドルのUSDCを投入し、それらのアカウント間で400万枚以上のMNGOパーペチュアル先物を取引させ、一方を極端なロング、もう一方を極端なショートにしました。その後、彼は3つの取引所で20分足らずの間に2,000万枚以上のMNGOを購入しました。CFTCによれば、オラクル価格は約30分で13倍以上上昇しました。この膨らんだロングポジションを担保に借入を行い、政府の計算では1億ドル超のプラットフォーム資産を引き出したのです。
  3. マンゴーDAOは後に彼の申し出を受け入れ、彼は資金の一部を返還し、DAOも請求や刑事捜査を行わないことで合意した。CFTCによると、彼は約6700万ドルを返還し、約4700万ドルを保持していた（レッスン6.2.7の交渉による返還額と比較）。DAOの投票結果は連邦当局に拘束力を持たなかった。彼は2022年12月に逮捕され、その後商品詐欺、商品操作、電信詐欺の罪で起訴された。CFTCは2023年1月9日に訴訟を提起し、これは「オラクル操作」と呼ばれる行為に関する初の訴訟であり、パーペチュアルトークンをスワップと見なしていた。2023年1月20日にはSECも訴訟を提起し、MNGOが証券として提供・販売されていたと主張した（レッスン1.2.7）。
  4. 2024年4月18日、マンハッタンの陪審団は3つの罪すべてで彼に有罪判決を下しました。検察側はこれを「初の暗号資産による公開市場操作事件」と呼んでいます。弁護側は、プラットフォームのスマートコントラクトが彼の行為を防止も禁止もしなかったと主張していました。2025年5月23日、アラン・スブラマニアン判事は彼の審理後の申立てを認容しました。2つの商品関連の罪については証拠は十分だと判断しましたが、政府がニューヨーク南地区での管轄権を証明できなかったとして、それらの有罪判決を取り消しました。電信詐欺については、虚偽表示および管轄権について十分な証拠がないと判断し、無罪判決を下しました。
  5. 政府は第2巡回区（No. 25-1782）に控訴しました。2025年12月に提出された上訴状では、「borrow」をクリックすることは担保を保持し返済する意図を示すものであり、自ら操作した価格に基づいて借入を行うことはその担保に関する虚偽の表示にあたると主張しています。また、文字通りの虚偽の陳述がなくても、欺瞞的な手口は電信詐欺の対象になるとも述べています。さらに、送金や取引所の業務がマンハッタンに及んでいるため管轄権は適切だと主張しています。2026年8月に弁護側のアミカス・ブリーフ（第三者意見書）の提出をもって弁論手続は終了しました。2026年10月時点で判決はまだ出ていません。別件として、2024年9月にMango DAOおよび関連団体はSECの登録違反に関する訴追と和解し、自社のMNGOトークンを破壊することに合意しました。
  6. アピールの結果がどうであれ、ブロックチェーン開発者にとってはすでに2つの明確な点がある。あらゆる種類の規制当局はこの事態を自分たちの管轄範囲内のものと見なしたため、「規則上許可されている」という主張は起訴を免れる根拠にはならない（レッスン1.1.1）。そして弱点は設計にあった。つまり、ごく少数のトレーダーが数百万ドルで市場を動かせてしまうという設計だ。プロトコルの価格情報提供機能、担保規則、ポジション制限は、技術的な選択肢であると同時にリスク管理の手段でもある。利用するいかなる貸付プロトコルについても、実用的なチェックとしては、そのオラクルがどの市場のデータを利用しているか、それらの市場でどれだけの取引が行われているか、そして1つのアカウントが単一のトークンに対してどれだけ借り入れできるかに上限が設けられているかを確認することだ。

重要な事実

  • 2022年10月11日、アブラハム・アイゼンバーグはプラットフォームのオラクルに供給されていたMNGOの価格を押し上げ、その過大評価されたポジションを担保に借入を行うことで、Mango Marketsから1億ドル超の暗号資産を引き出しました。
  • CFTCによると、アイゼンバーグはMango DAOとの合意に基づきマンゴーマーケッツに約6,700万ドルを返還し、約4,700万ドルを自分のものにしたという。
  • 2024年4月18日、ニューヨーク南地区の陪審団はアイゼンバーグを商品詐欺、商品操作、電信詐欺の罪で有罪とした。
  • 2025年5月23日、アルン・スブラマニアン判事は管轄権の欠如を理由に商品関連の有罪判決を取り消し、虚偽表示の証拠不十分を理由にアイゼンバーグの電信詐欺罪について無罪を言い渡しました。
  • 政府の上訴（United States v. Eisenberg, No. 25-1782）は、2026年8月までに第2巡回区で弁論手続が完了し、2026年10月時点でも未決のままです。
  • 2024年9月27日、Mango DAOとBlockworks Foundationは、未登録のMNGOトークンの販売に関するSECからの告発を解決し、自社のMNGOトークンを破棄することで合意した。

演習 九・六・三・一

9集める貸付またはデリバティブプロトコルにおいて、誰がいくら借り入れできるかを決定する設計上の機能（オラクルの価格情報源、担保率、ポジション上限、清算ルールなど）を9つまで挙げてください。
6まとめる価格の出所、市場の深さ、担保の評価方法、アカウントまたはトークンごとの制限、清算メカニズム、そしてガバナンスや緊急権限の6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリーを3つのグループに分類する：マンゴー取引を止めてしまう要因、取引量を減少させるだけの要因、そして影響しない要因。
1結晶化するマンゴーマーケッツ事件の判決が取り消された理由と、それがそのような取引の合法性を確定させない理由を、自分の言葉で1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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