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暗号資産法/レベル VI · 市場での行為/6.1 相場操縦/レッスン 6

マーケットメイカーと作為的な取引量

2024年から2026年にかけての米国による暗号資産「マーケットメイカー」への起訴を通じて明らかになった、流動性供給と偽の取引行為の違い、およびそれが彼らを雇用するプロジェクトに与える影響。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 最も安価で合法的な道：マーケットメイカーを雇わず、パブリックプールに流動性を供給させる。手数料も、虚偽の出来高リスクもない。注意点：流動性の薄い市場では価格が急激に変動する。実在しない取引活動を説明してはならない。
  2. 雇用する場合、支払うのは提示された板の厚みとスプレッドのみで、日次出来高やトレンド掲載、目標価格は対象外とする。外見上の取引を買い取る契約は、2024年のボストンでの起訴事件における企業と同様に、トークンのリーダーたちを法的リスクに晒す。戦略は必ず書面で交わすこと。
  3. 契約書に自己売買や管理下にある口座間の取引を禁止する条項を盛り込むべきだ。Gotbitは約2300万ドルの損失を被り、MyTradeは「ボリュームサポートはウォッシュトレーディングの一種である」と公表せざるを得なかった。問題点は、ボリューム代金を支払った顧客も料金を請求されたことだ。
  4. その取り決めを公に開示する：マーケットメイカーの名称、保有しているトークン貸付やオプション、売却が可能な時期。簡潔な開示にはコストがかからない一方、フローティング（流通可能量）や流動性に関する半端な真実（虚偽を含む表現）は詐欺訴訟を招く。

用意するもの2025年6月13日、マサチューセッツ地方検察庁によるGotbitおよびその創設者の判決に関する発表2026年3月30日、米国連邦検察庁（カリフォルニア北部地区）が4つのマーケットメイキング会社の従業員10名を起訴したと発表いわゆるマーケットメイカー3社に関するSECプレスリリース2024-166（2024年10月9日）トークンプロジェクトが受け取った、業績目標を定めたマーケットメイキングの提案や契約

問い

  1. 正当なマーケットメイカーは、トークンのために実際に何をするのでしょうか？
  2. プロジェクトが会社に「ボリュームサポート」として支払いをする場合、偽の取引については誰が責任を負うのか？
  3. マーケットメイキングの契約において、どのような文言が開発者に立ち止まって疑問を持つべきなのか？

探究

  1. 通常の市場では、マーケットメイカーは買いと売りの両方に常時注文を出し（板厚を提供し）、その差額であるスプレッドから利益を得ることで取引に参加しています。これにより誰もがより容易に取引でき、また合法的でもあります。新しいトークンは、買い手と売り手が大きな価格変動なく取引できるよう、こうした企業を雇うことが多いです。このレッスンで扱う訴訟は、同じ名前で販売されている別の商品に関するもので、所有権が移動しない取引を通じて自然なように見える取引量や価格変動を生み出すものです。核心となる法律はレッスン6.1.2に記載されており、このレッスンではそうした企業や彼らに報酬を支払ったプロジェクトについて見ていきます。
  2. Gotbitがその代表的な例である。司法省によると、2018年から2024年の間に同社は複数のトークン企業に人工的な取引量を供給していた。創設者のアレクセイ・アンドリュニンは2019年のインタビューで、トークンがCoinMarketCapやより大規模な取引所に上場できるようにワッシュトレード（自己売買）を行うためのコードをどのように作成したかを説明し、「生成された取引量」と「市場の実際の取引量」を比較するスプレッドシートも保持していた。同社のスタッフは顧客に対し、複数のアカウントを使うことでパブリックブロックチェーン上で検出されないようにする方法を説明していた。GotbitはSaitamaトークンやRobo Inuトークンを含む顧客のために価格や取引量を操作したことを認め、数千万ドルもの報酬を受け取っていた。
  3. アンドリュニンは2024年10月8日にポルトガルで逮捕され、2025年2月25日に身柄が引き渡された。2025年3月に電信詐欺および市場操作の共謀罪、電信詐欺の罪で有罪を認めた。2025年6月12日、アンジェル・ケリー判事は彼に8ヶ月の懲役と1年間の保護観察を言い渡した。Gotbitは押収された暗号資産約2300万ドルを没収され、5年間の執行猶予を言い渡され、その期間中は活動を停止し、存在自体を解消しなければならない。同じボストンでの捜査により、MyTradeとCLS Globalも有罪を認めた。MyTradeの創設者は2026年8月6日に1万ドルの罰金刑を言い渡された。
  4. 証拠の大部分は、各企業自身が行った営業トークだった。ZM Quantの従業員たちは、2024年3月に行われたビデオ通話でFBIが用意した架空の顧客に対し、「取引量を増やし」「価格を吊り上げる」ために「1分間に10回か20回ほど取引する」と述べ、取引が「偽物のように見えないよう」多数のウォレットを使用すると説明した。MyTradeは、「Volume Support（ボリュームサポート）」という名称のダッシュボードを提供し、顧客が1日あたりのワッシュトレードの量を設定できるようにしていた。起訴内容によると、同社の創業者はそのような取引量によって取引所から上場手数料の免除を得られると主張していた。有罪を認める条件として、MyTradeは「Volume support（ボリュームサポート）はワッシュトレードの一種である」という内容のウェブサイト上の通知を掲載しなければならなかった。
  5. さらに第二の捜査が行われた。2026年3月30日、オークランドの検察当局は、FBIとIRSによる潜入捜査の結果、Gotbit、Vortex、Antier、Contrarianという4社の幹部および従業員10人を起訴した。この捜査では捜査官たちが複数のトークンを作成していた。起訴内容によると、これらの企業は取引量や価格を水増しし、高騰した価格で自社が保有するトークンを売却する計画だったという。被告のうち2人は既に有罪を認めて判決を受けており、最高経営責任者（CEO）2人を含む3人はシンガポールから身柄が引き渡された。それ以前の2024年10月には、SECがこうした企業のボットが時折1日あたり数十億ドル規模の虚偽の取引量を生成していたと主張していた。
  6. アウトソーシングによって顧客は守られない。ボストンでの事例では、こうした会社を雇ったトークン企業の経営者たちも市場操作の罪で起訴された（レッスン6.1.1）。またSECは、これらの会社と共にプロモーターたちも訴えた。開発者にとってリスクは契約にある。日次の取引量や「トレンド入り」への支援、目標価格に基づいて報酬が支払われる契約は、実際の流動性の深さやスプレッドではなく、見かけ上の成果に対して支払いが行われているのだ。実用的なチェックとしては、戦略を文書で請求し、その会社が自社同士や自身が管理する口座間で取引を行うことがあるかどうかを尋ね、契約に定められた指標を誠実な流動性供給業者が報告する数値と比較してみるべきだ。

重要な事実

  • Gotbitの創設者であるアレクセイ・アンドリュニンは、電信詐欺および市場操作の共謀、さらに電信詐欺の罪を認めたことを受け、2025年6月12日にボストンで懲役8ヶ月の判決を受けた。
  • Gotbitは押収された暗号資産約2,300万ドルを失い、5年間の保護観察刑を言い渡され、その期間中は活動を停止し、存在自体を解消しなければならない。
  • 司法省によると、Gotbitはワッシュトレードによって生じた「生成された取引量」と自然に発生する「市場の実際の取引量」を比較したスプレッドシートを保持していた。
  • MyTradeの「Volume Support（ボリュームサポート）」ダッシュボードを使えば、顧客は指定された取引所で行う1日あたりのワッシュトレードの量を選択できる。同社の創設者は2026年8月6日に1万ドルの罰金刑を言い渡された。
  • 2026年3月30日、オークランドの連邦検察当局は、暗号資産の取引量と価格を操作した罪でGotbit、Vortex、Antier、Contrarianの各社の従業員10名に対する起訴を発表した。
  • 2024年のボストンでの事件では、ワッシュトレード業者を雇ったトークン企業の経営者たちも、それらの業者と共に起訴された。

演習 九・六・三・一

9集めるスプレッド目標、オーダーブックの深さ、1日の取引量、トレンドに沿った配置や価格サポートなど、ご自身が見たり想像できるマーケットメイキングのオファーに記載されている、または記載されそうな9つまでの約束事や指標を挙げてください。
6まとめるそれらを「スプレッドのコミットメント」「板厚（デプス）のコミットメント」「取引量目標」「価格目標」「上場やランキングへの支援」「クライアントへの報告」の6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリーを3つのグループに分類する：真の流動性に合致するサービス、偽の取引や操作によってのみ提供可能なサービス、そして実行方法に依存するサービス。
1結晶化する取引所に対して企業に支払いを行うことで、トークンの開発チーム自身が操作行為の罪で告発されるリスクが生じる理由を、ご自身の言葉で1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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