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加密资产法/等级 VI · 市场行为/6.1 市场操纵/课程 6

做市商与人为制造的成交量

从2024年至2026年美国对加密货币“做市商”的起诉案例来看，提供流动性与制造虚假交易行为之间的区别，以及这些起诉对雇佣此类做市商的项目意味着什么。

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 成本最低的合法路径：不聘请做市商，让公共资金池提供流动性，且不收取任何费用、不承担制造虚假交易量的风险。但需注意：流动性稀薄的市场波动剧烈，且您绝不可描述实际上并不存在的交易活动。
  2. 如果您决定聘请一家做市商，请就报价深度和买卖价差付费，切勿为每日交易量、热门榜单排名或价格目标付费；购买“表面繁荣”的合同会将代币负责人置于与2024年波士顿起诉案中那些公司相同的境地。务必将策略以书面形式固定下来。
  3. 在合同中明确禁止自我交易以及受控账户之间的交易；Gotbit因此损失了约2300万美元，而MyTrade则不得不宣布“成交量支持行为属于洗盘行为”。不过，那些为增加成交量而付费的客户也同样受到了影响。
  4. 公开披露该安排的具体内容：做市商是谁、其持有任何代币借贷或期权的情况，以及何时可以卖出。简短的披露毫无成本，而关于流通量或流动性的半真半假之词则会招致欺诈索赔。

材料马萨诸塞州地区美国检察官办公室于2025年6月13日公布的关于Gotbit及其创始人的量刑决定。2026年3月30日，加利福尼亚州北部地区美国检察官办公室对四家做市商公司的十名员工提起了指控。美国证券交易委员会2024年新闻稿2024-166（2024年10月9日），内容涉及三家所谓的做市商。某个代币项目所收到的所有做市提议或协议，以及相关的业绩目标。

好奇

  1. 一个正规的做市商实际上会为一种代币做些什么？
  2. 如果某个项目向公司支付“交易量支持费”，那么虚假交易应由谁负责？
  3. 在做市交易中，哪些措辞会让交易方停下来询问详情？

探索

  1. 在普通市场中，做市商会随时准备买卖，同时报出买价和卖价，并从两者之间的差价中获利。这为所有人带来了更便捷的交易条件，而且属于合法行为。新的代币通常会聘请这类公司，以便买卖双方能够进行交易，而不会导致价格出现大幅波动。本课所讨论的诉讼案例涉及的是以相同名称出售的不同产品：即不改变所有权却仍能制造出看似自然的价格变动和交易量的行为。相关核心法律内容见6.1.2课；本课则重点探讨那些聘请此类公司的企业以及为它们付费的项目。
  2. Gotbit就是最典型的例子。根据美国司法部的说法，2018年至2024年间，该公司为多家代币公司提供虚假交易量。其创始人阿列克谢·安德里乌宁在2019年的一次采访中透露，他编写代码进行自买自卖（wash trade），以便这些代币能够在CoinMarketCap及大型交易所上市，并且还保留着记录“人为制造的交易量”与“实际市场交易量”的表格。该公司员工还会向客户解释如何通过多个账户来避免被公共区块链检测到。Gotbit承认曾为包括Saitama和Robo Inu在内的代币项目操纵价格和交易量，因此获得了数千万美元的报酬。
  3. 安德里乌宁于2024年10月8日在葡萄牙被捕，2025年2月25日被引渡，并在2025年3月承认自己犯有电信诈骗罪、串通操纵市场罪以及电信诈骗罪。2025年6月12日，安吉尔·凯利法官判处他8个月监禁及1年的监督释放期。Gotbit公司被没收了约2300万美元的加密货币，并被处以5年的缓刑期，在此期间该公司必须停止存在或运营。同一起案件还导致MyTrade和CLS Global认罪；MyTrade的创始人于2026年8月6日被判缴纳1万美元罚款。
  4. 这些证据大多来自这些公司自己的宣传话术。据称，ZM Quant的员工在2024年3月的一次视频通话中告诉FBI安排的假客户，他们会“每分钟交易10次或20次”，以此“增加交易量”并“拉高价格”，同时会使用多个钱包来避免交易显得“虚假”。MyTrade则提供了一个控制面板，允许客户设定每日自买自卖（wash trade）的量，该功能被标记为“成交量支持”。根据指控，其创始人称这样的交易量可以让交易所免除上市费用。作为认罪的一部分，MyTrade不得不在网站上发布公告，声明“成交量支持其实是一种自买自卖行为”。
  5. 随后又进行了一次行动。2026年3月30日，奥克兰的检察官宣布对Gotbit、Vortex、Antier和Contrarian四家公司的10名高管及员工提起起诉。此前，FBI与IRS通过卧底行动制造出了多种代币。起诉书称这些公司故意夸大交易量与价格，并计划以虚高的价格出售自己持有的代币。已有两名被告认罪并被判刑；包括两名首席执行官在内的三名被告则从新加坡被引渡。早在2024年10月，美国证券交易委员会就指控某些公司的自动化程序每天能制造出数十亿美元的人为交易量。
  6. 外包并不能为客户提供保护。在波士顿的案例中，那些雇佣这些公司的代币公司负责人也被指控从事市场操纵行为（见6.1.1节），美国证券交易委员会同时起诉了这些公司及其推广者。对于项目方而言，风险存在于合同之中：如果合同是根据每日交易量、“趋势”排名或目标价格来支付费用，而非根据报价深度和价差来计算费用，那就意味着这种支付方式只是为了表面效果而已。实用的检验方法包括：要求以书面形式了解其策略，询问该公司是否曾与自己进行交易或在其控制的账户之间进行交易，再将合同中的指标与诚实流动性提供商会报告的数值进行比较。

关键事实

  • Gotbit的创始人阿列克谢·安德里乌宁因犯电信欺诈罪、串通操纵市场罪及电信欺诈罪，于2025年6月12日在波士顿被判入狱8个月。
  • Gotbit被没收了约2300万美元的加密货币，同时被判五年缓刑期，在此期间该平台必须停止存在或运营。
  • 根据司法部的说法，Gotbit保存着表格，用于对比洗盘交易产生的“成交量”与市场自然产生的“成交量”。
  • MyTrade的“成交量支撑”功能允许客户选择在特定交易所进行每日自买自卖（wash trade）的金额；该平台的创始人于2026年8月6日被判处1万美元罚款。
  • 2026年3月30日，奥克兰的联邦检察官宣布起诉Gotbit、Vortex、Antier和Contrarian四家公司的10名员工，指控他们操纵加密货币的交易量与价格。
  • 在2024年的波士顿案件中，那些雇佣洗盘公司的代币公司负责人也与这些公司一同被起诉。

练习 九、六、三、一

9收集列出您所见或能想象到的做市报价中出现的最多9项承诺或指标，例如点差目标、订单簿深度、每日交易量、趋势定位或价格支撑水平。
6归类将它们分为6类：点差承诺、深度承诺、交易量目标、价格目标、上市或排名支持，以及向客户汇报。
3提炼将这6个类别简化为3组：与真实流动性相关的服务、只能通过虚假交易或操纵才能提供的服务，以及取决于执行方式的服务。
1凝结支付费用给某机构以增加交易量，可能会让该代币的团队面临操纵市场的指控。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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